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兴业证券是中型券商中极具成长性的标的。公司自营与资管是优势业务，代销金融产品业务和研究所的行业排名高于公司整体排名。财富管理转型扎实推进，公司代理买卖证券业务收入市场份额保持增长。公司参控股兴证全球基金和南方基金，旗下两家公募基金2020年和2021年上半年的利润贡献合计分别为20.8%和32.06%。公募基金业绩相对于传统券商业务周期性更弱且ROE水平更高，能够提升兴业证券整体ROE水平。若对公司旗下资管业务进行合理估值，公司大资管业务市值占整体市值规模的比重达到43.5%，显著高于其他证券公司。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为50.12/61.28/74.64亿元，同比增长+25.2%、22.3%和21.8%，ROE水平分别为12.3%、13.6%和14.9%。我们给予公司2021年2倍PB的估值，对应目标价格12.2元，首次覆盖给予“买入”评级。
