策略周专题（2021年10月第2期）：三季报业绩预告的两条主线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月17日 总量研究 三季报业绩预告的两条主线 ——策略周专题（2021年10月第2期） 周度专题：三季报业绩预告的两条主线 三季报是10月A股行情重要主线。当前A股市场已经正式进入三季报业绩披露期，从历史上看，三季报业绩是历年10月份A股行情的重要主线，三季报业绩增速越高个股，其10月份涨幅往往越高，三季报业绩值得投资者重点关注。 三季报业绩预告可以视为个股及行业三季报业绩的前瞻，当前各行业三季报业绩预告存在如下特点：（1）钢铁、有色、化工、采掘等周期性行业2021年三季报业绩预告预喜率明显高于其他行业；（2）不论是两年复合增速，还是单季度同比增速，两类行业今年三季报业绩有望实现高增长，一类是钢铁、有色、采掘、化工等涨价原材料行业，一类是军工、电子、通信等成长性行业。 盈利预测调整能够反映个股及行业业绩超预期情况，从近期个股的盈利预测调整方向上看，涨价原材料行业（化工、有色、采掘）以及部分成长行业（军工、电子）盈利预测调增个股占比较高，这意味着上述行业三季报业绩超预期的可能性较大，而地产产业链（地产、建材）及消费行业（农林牧渔、休闲服务、食品饮料、纺织服装）盈利预测调减个股占比较高，上述行业存在业绩不及预期风险。 整体上看，涨价原材料行业（有色、采掘、化工）及部分成长行业（军工、电子、通信）三季报业绩有望超预期高增长，而消费行业三季报业绩则仍存在较大压力。值得注意的是，随着明年需求趋弱、限产政策边际难以继续趋紧，未来原材料价格上涨趋势及速率有望明显放缓，在此背景下，三季报业绩高增长或许难以对原材料板块产生明显拉动，例如在2017年10月，随着供给侧改革渐进尾声，即使钢铁、煤炭板块2017年三季报高增长，但其在10月份并未明显跑赢市场，其背后所反映的是市场对于钢铁、煤炭价格未来难以持续上涨的悲观预期。 市场观点与配置建议： 迎接三季报行情。名义价格因素的持续超预期有望推动A股业绩年内继续改善，而在超预期的盈利表现的支撑下，A股也有望继续上涨，偏宽松的流动性环境同样利于市场上涨。中美贸易关系缓和也有望提振市场情绪。 配置推荐两条主线，首先关注基建主线的投资机会，随着政策的逐步发力，基建相关主线可能会有较好的投资机会，包括机械、建材、建筑、化工、有色等行业。其次继续关注成长板块，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业，科技行业在经历了前期调整之后或许也将有值得关注的机会。主题角度关注专精特新与碳中和之下的资源品交易性机会。 风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 周度专题：三季报业绩预告的两条主线 ............................................................................. 3 1.1、 周期上游及成长板块三季报业绩有望高增长 .......................................................................................... 3 1.2、 市场观点与配置建议 .............................................................................................................................. 6 2、 市场表现与核心数据 ........................................................................................................ 7 2.1、 市场表现回顾 ......................................................................................................................................... 7 2.2、 资金与流动性概览 .................................................................................................................................. 9 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 10 3、 未来一周须知 .................................................................................................................. 12 4、 风险提示 ......................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 周度专题：三季报业绩预告的两条主线 1.1、 周期上游及成长板块三季报业绩有望高增长 三季报是10月A股行情重要主线。当前A股市场已经正式进入三季报业绩披露期，从历史复盘上看，三季报业绩是历年10月份A股行情的重要主线，三季报业绩增速越高个股，其10月份涨幅往往越高，三季报业绩值得投资者重点关注。 图1：历史上看，三季报业绩增速越高个股，其10月份平均涨幅越高 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：上图中前20%代表每年三季报业绩增速最高的前20%个股在10月份的平均涨跌幅，其他分组同理。 当前已有1094家上市公司披露2021年三季报业绩预告，我们可以通过三季报业绩预告来对各行业三季报业绩进行前瞻。截至10月16日，已有1094家A股上市公司披露了三季报业绩预告，其中预喜（包括略增、扭亏、续盈、预增）公司数量为687家，占比为63%。 图2：三季报各类型业绩预告公司占比 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2021/10/16 分行业来看，钢铁、有色、化工、采掘等周期性行业2021年三季报业绩预告预喜率较高。分行业来看，在2021年三季报业绩预告披露率高于15%的行业-12-10-8-6-4-20242020年 2019年 2018年 2017年 三季报业绩增速与个股10月平均涨跌幅（%） 前20% 20%-40%40%-60%60%-80%80%-100%8% 11% 1% 43% 3% 10% 14% 10% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300350400450500略增 扭亏 续盈 预增 略减 首亏 续亏 预减 上市公司数量（家） 上市公司占比（右） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 中，钢铁、有色、化工、采掘等顺周期行业预喜率明显更高，而农林牧渔、休闲服务、计算机等行业预喜率则较低。 图3：在2021年三季报业绩预告披露率高于15%的行业中，钢铁、有色、化工、采掘等涨价原材料行业的预喜率明显更高 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截止2021/10/16。注：预喜率=行业预喜（包括略增、扭亏、续盈、预增）公司数量/该行业已披露三季报业绩预告公司总数，披露率=行业已披露三季报业绩预告的公司数量/该行业A股全部上市公司总数。 相较于2020年Q3，钢铁、有色、采掘、化工等涨价原材料行业，以及军工、通信、电子等成长性行业2021年三季报预告净利润增速较高。我们以各家上市公司披露的净利润上下限平均值作为其三季报预测净利润值，并以此为基础计算各行业三季度单季度净利润增速。结果表明，与去年同期相比，2021年3季度单季度净利润有望实现高增长的行业可以分为两类：一类是近期产品价格持续上涨的原材料行业，包括钢铁、有色、采掘、化工；另一类则是持续保持较高景气度的成长性行业，包括军工、通信、电子等。 图4：钢铁、有色、采掘、化工等涨价原材料行业，以及军工、通信、电子等成长性行业三季报净利润有望实现高速增长 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截止2021/10/16，注：行业三季报预期增速=行业内已披露三季报业绩预告个股盈利增速平均值，披露率=行业内已披露三季报净利润上下限个股数量/该行业A股上市公司总数。 从两年复合增速看，钢铁、有色、化工、采掘等涨价原材料行业，以及军工、电子、通信等成长性行业Q3复合净利润增速较高。由于新冠疫情所造成的低基数效应主要体现在去年上半年，因而各行业Q3净利润两年复合增速与Q3较去年同期同比增速所呈现出的结果大致保持一致，钢铁、有色、采掘等涨价原材料板块，以及军工、电子、通信等成长板块Q3净利润两年复合增速居前。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%预喜率 披露率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%-150%-100%-50%0%50%100%150%钢铁 有色金属 采掘 化工 国防军工 通信 非银金融 电子 交通运输 机械设备 商业贸易 传媒 休闲服务 汽车 纺织服装 轻工制造 医药生物 电气设备 食品饮料 家用电器 房地产 建筑装饰 公用事业 计算机 建筑材料 农林牧渔 2021Q3单季度盈利同比增速 披露率（右） 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 策略研究 图5：相较于2019Q3，钢铁、有色、化工等涨价原材料行业，以及军工、电子等成长性行业两年盈利复合增速有望实现高增长 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/10/16。注：行业预期两年业绩增速=行业内已披露三季报业绩预告个股两年盈利增速平均值，披露率=行业内已披露三季报净利润上下限个股数量/该行业A股上市公司总数。 盈利预测调整可以视为个股及行业业绩是否超预期的重要指标。随着上市公司陆续披露三季报业绩、部分行业产品涨价潮不断延续，近期市场也迎来了上市公司盈利预测调整的小高峰。对于个股而言，分析师上调盈利预测意味着该公司经营情况超出预期，未来其财报业绩超预期的可能性较大，反之，分析师下调盈利预测则意味着该公司经营情况不及预期，未来其财报也将会存在业绩不及预期风险。类似地，对于行业而言，我们也可以自下而上汇总行业内个股的盈利预测调整情况，以判断行业整体业绩是否存在超预期的可能。 从盈利预测调整角度看，近期化工、有色、电子、非银、采掘、军工等行业个股盈利预测上调比例较高，且其行业内仅有较少个股盈利预测出现了下调，整体上看上述行业三季报业绩有望持续超预期。根据Wind个股盈利增速