策略周专题（2022年7月第2期）：中报业绩预告会是盈利预期下调的开始吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月17日 策略研究 中报业绩预告会是盈利预期下调的开始吗？ ——策略周专题（2022年7月第2期） A股整体业绩预告表现不佳，上游及新能源相关行业表现较好 当前A股中报业绩预告整体披露率为33.6%，预喜率为41.6%，中位数法下的业绩预告增速为-16.1%。今年A股整体中报业绩预告的预喜率为41.6%，明显低于历史大部分年份的同期水平，仅比2020年同期的41.4%略高。中位数法下，A股今年中报业绩预告增速为-16.1%，创下了2016年以来的最低水平。 行业端上游及新能源等板块的预喜率及业绩预告增速相对较高。各个行业的预喜率分化明显，上游及新能源板块如煤炭、有色、基础化工、石油石化及电力设备等行业的预喜率相对较高，而地产及部分消费板块如美容护理、房地产、社会服务、农林牧渔等行业的预喜率则相对较低。业绩预告增速方面，无论是整体法还是中位数法，结果与预喜率的情况都较为相近。 中报业绩预告可能会是盈利预期下调的开始 今年疫情对于盈利的影响还没有反映在盈利预期之中。今年一季报之后，盈利预期出现了一定程度的下调。不过相较于2020年，当前的下调仍然是相对较为平缓的，而且在疫情出现之后，盈利预期的下调幅度并不大。 结合今年A股整体业绩预告表现不佳，未来盈利预期或将会出现显著的下调。参考 2020 年以及历史经验，我们认为在今年 7 月份之后，伴随着中期盈利预告、快报以及财报的公布，盈利预期会逐步出现下调。 中报前后盈利预期调整可能会给市场带来一定压力。未来经济与盈利情况仍然将面临压力，若中报后盈利预期出现了剧烈调整，从历史情况来看，这可能会给市场带来一定程度的影响和冲击。站在当前时间点，这可能是市场值得关注的风险之一。 如何从业绩预告中寻找投资线索？ 行业端，中位数法下中报预告业绩增速高的行业股价在7月15日之后表现往往更好。历史来看，中位数法下业绩预告增速高的行业股价表现往往会更好，且收益率排名位于前20%的概率也越高。而其它指标则不能对行业的股价表现产生显著影响。申万二级行业方面，中位数法下中报预告业绩增速高的行业股价在7月15日之后的表现也同样较好。 个股端，预告业绩增速高或改善幅度越大的股票股价表现可能会更好。历史来看，中报预告业绩增速越高的股票，在7月15日之后股价表现好的概率越高，而预告业绩改善幅度越大的股票股价表现好的概率也同样会越高。而预告业绩增速及业绩改善幅度均靠前的个股，7月15日之后的股价表现要比单一指标效果更好。 本轮应该关注哪些行业及个股？ 根据前文的分析， 本轮建议关注的行业及个股情况如下。1）申万一级行业中建议关注中位数法下预告盈利增速靠前的行业，如电力设备、煤炭、有色金属及石油石化等行业；2）申万二级行业中建议关注中位数法下预告盈利增速靠前的行业，如能源金属、煤炭开采、白色家电、电池、光伏设备、地面兵装、电子化学品等；3）个股中建议关注“预告业绩增速在前20%且业绩改善幅度在前20%-40%”或“预告业绩增速在前20%-40%且改善幅度在前20%”的股票。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 中报业绩预告会是盈利预期下调的开始吗？ ...................................................................... 5 1.1、 A股整体业绩预告表现不佳，上游及新能源相关行业表现较好 ............................................................. 5 1.2、 中报业绩预告可能会是盈利预期下调的开始 .......................................................................................... 7 1.3、 如何从业绩预告中寻找投资线索？ ........................................................................................................ 8 1.4、 本轮应该关注哪些行业及个股？ .......................................................................................................... 10 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 13 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 13 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 15 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 tNnNmMtRbR8Q8OnPoOsQpNfQrRqPeRqRrO9PpNpPMYoNrMxNqRtM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：全部A股中报业绩预告披露率为33.6% .................................................................................................... 5 图2：当前A股中报业绩预告预喜率为41.6% .................................................................................................... 5 图3：上游资源及新能源相关行业预喜率相对较高 ............................................................................................ 6 图4：各年度全部A股中报业绩预告净利润增速情况 ........................................................................................ 6 图5：各行业的中报业绩预告净利润增速（整体法） ......................................................................................... 6 图6：各行业的中报业绩预告净利润增速（中位数法） ..................................................................................... 6 图7：各行业的中报业绩预告净利润增速分布情况 ............................................................................................ 6 图8：今年与2020年盈利预期调整的对比情况 .................................................................................................. 7 图9：市场近期已经出现了一定回落 .................................................................................................................. 7 图10：2016年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 7 图11：2017年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 7 图12：2018年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 8 图13：2019年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 8 图14：2020年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 8 图15：2021年盈利预期调整与市场行情的关系 ................................................................................................. 8 图16：预告业绩增速（中位数法）靠前的行业，股价在未来的表现通常更好................................................... 9 图17：预告业绩增速（中位数法）靠