策略周专题（2023年7月第2期）：春生夏长，关注中报业绩主线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月8日 策略研究 春生夏长，关注中报业绩主线 ——策略周专题（2023年7月第2期） 本周A股市场震荡调整 本周A股市场整体表现不佳，主要宽基指数均收跌，北向资金延续净流出趋势。本周创业板指（-2.1%）、中小100（-1.4%）跌幅居前，上证指数（-0.2%）、上证50（-0.1%）微幅收跌，北向资金净流出91.6亿元。 7月或将成为基本面与政策的重要观察窗口期。一方面，7月开始，A股上市公司将逐步公布2023年中报，中报业绩情况对于稳固当前投资者预期具有重要意义。另一方面，按照惯例，7月底或将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，这将成为下半年经济政策的重要观察窗口。 春生夏长，关注中报业绩主线 今年A股中报业绩或将筑底。今年二季度我国经济仍处于复苏进程之中， 但4-6月PMI分别为49.2%、48.8%、49.0%，均位于荣枯线之下，反映二季度我国经济复苏进程偏慢，不过由于去年二季度基数相对较低，我们预计2023Q2全部A股、全部A股非金融石油石化单季度归母净利润同比增速分别为6.8%、9.5%，相较于2021Q2的复合增速分别为4.7%、3.0%。 市场在七月中旬至八月对于业绩的关注度较高，业绩高增长组合的市场表现往往优于业绩低增长组合。从历史来看，2010年以来，大多数年份中报业绩高增长组合在当年七月中旬至八月底的平均涨跌幅高于业绩低增长组合。 建议关注中报业绩可能向好的电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信行业。从中报业绩预告、工业企业利润、分析师预期三个角度出发，建议关注上述两个或两个以上方向同时指引中报业绩向好的行业，主要包括电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信。 市场或仍将回归景气主线 展望未来，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些。 市场或仍将回归景气主线，短期内建议关注中报业绩向好的方向，中长期建议关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”方向以及偏左侧的经济复苏相关的方向。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩更为重要。因此，短期内建议关注中报业绩向好的方向，包括电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信行业。中长期，建议关注三个方向，配置方向一：数字经济+AI，建议关注半导体、通信设备、光学光电子、计算机设备等TMT行业。配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向，建议关注白酒、非白酒、生物制品、化学制药、白色家电、航空机场等行业。配置方向三：“中特估”方向，关注景气或将上行的“一带一路”相关的国企板块，包括电力设备、交运、石油石化、建筑等行业。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 春生夏长，关注中报业绩主线 ........................................................................................... 5 1.1、 本周A股市场震荡调整 .......................................................................................................................... 5 1.2、 春生夏长，关注中报业绩主线 ................................................................................................................ 6 1.3、 市场或将迎来转机 ................................................................................................................................ 10 1.4、 市场或仍将回归景气主线 ..................................................................................................................... 12 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 13 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 13 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 15 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周主要宽基指数均收跌 .......................................................................................................................... 5 图2：本周北向资金延续净流出趋势 .................................................................................................................. 5 图3：本周中盘价值风格相对占优 ...................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业走势分化，汽车行业领涨 ............................................................................................ 5 图5： 近期A股市场走势较为震荡 ................................................................................................................... 6 图6：当前万得全A指数PE估值低于2010年以来的均值 ................................................................................ 6 图7：市场中期上涨的动力来源于经济与盈利的上行 ......................................................................................... 6 图8：A股上市公司2023年中报将在7-8月逐步披露 ........................................................................................ 6 图9：A股业绩增速或将筑底 ............................................................................................................................. 7 图10：当前工业企业仍处去库存进程之中 ......................................................................................................... 7 图11：大多数年份中报业绩高增长组合在当年7月中旬至8月底的市场表现相对占优 .................................... 7 图12：当前已披露的中报业绩预告中，业绩向好的公司占比更高 ..................................................................... 8 图13：电力设备披露中报业绩预告的公司数量相对较多 ................................................................................... 8 图14：已披露中报业绩预告中，业绩增速为正的公司数量居多 ........................................................................ 8 图15：已披露中报业绩预告中，业绩大幅上升的个股情况 ................................................................................ 8 图16：与申万一级行业中公用事业、电力设备关联的工业企业前五月业绩增速居前 ........................................ 9 图17：商贸零售、房地产等行业的盈利预期明显改善 ..........................................