一周煤炭动向：神华12月月度长协价超市场预期，高库存低日耗下动力煤价承压

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2018年12月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业研究周报:20181125一周煤炭动向：动力煤价格窄幅波动，钢价下跌降价压力像焦炭传导》 2018-11-25 2 《煤炭开采-行业研究周报:20181118一周煤炭动向：库存高企日耗尚未发力，进口煤平控效果有待验证》 2018-11-18 3 《煤炭开采-行业研究周报:20181111一周煤炭动向：高库存考验动力煤旺季需求，焦炭缺乏连续上涨驱动》 2018-11-11 行业走势图 20181202一周煤炭动向：神华12月月度长协价超市场预期，高库存低日耗下动力煤价承压 1.动力煤：本周国内动力煤弱势运行，11月30日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为627元/吨，环比上周五下跌2元/吨，产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价475元/吨，环比下跌1元/吨；11月30日秦皇岛港库存558.50万吨，周环比下跌17万吨；11月30日六大电厂日耗总计56.32万吨，较上周五上升1.22万吨。需求方面，电厂耗煤负荷仍处在低位，11月24日-11月30日沿海六大电厂日耗均值54.88万吨，环比上周的53.70万吨小幅上涨1.18万吨，较去年同期的65.29万吨减少10.41万吨。库存方面，截至11月30日，六大电厂库存1787.85万吨，环比上升24.45万吨，同比上升533.19万吨，11月30日库存可用天数为31.74天，环比上周的32.00天下降了0.26天，同比上升12.52天，电厂库存高企，采购积极性偏弱。港口方面，11月30日秦皇岛港口库存558.50万吨，环比下跌17万吨，同比减少117.5万吨，下游需求不强，港口库存小幅下跌。供给方面，陕西榆林大部分煤矿产销平衡，整体块煤需求较差，库存低位。年末，一部分煤矿全年生产任务即将完成，后期煤资源暂不会有很大增量，煤矿预计后期价格不会有很大降幅。鄂尔多斯煤市仍延续弱势下行趋势，少数煤矿因环保、换工作面等原因暂停生产，大部分煤矿生产正常。 进口方面，截至11月30日，广州港澳洲煤Q5500库710元/吨，周环比下跌10元/吨；广州港印尼煤Q5500库提价710元/吨，周环比下跌10元/吨。本周进口煤价格仍小幅下降。本周后半周，部分进口商赌一月份进口开放，采购增加，国际海运费有小幅上涨，推动进口煤到岸价小幅回升。综合来看，电厂日耗尚处在低位，电厂库存仍延续上升趋势，下游需求较弱，煤价缺乏上涨动力。神华12月年度长协价555元/吨，月度长协价631元/吨，其中月度长协价高于月度长协定价公式测算的593元附近，短期对市场情绪有支撑。综合来看，短期动力煤价格承压明显，后续关注电厂日耗情况。 2焦煤：本周京唐港主焦煤价格为1,870元/吨，环比上周持平。本周炼焦煤市场运行偏稳。需求方面，本周焦企综合开工率为75.68%，周环比下跌1.96个百分点，总体来看利润驱动下焦企开工率在高位，焦企补库较为积极，焦煤需求较好，另外今年采暖季钢铁限产不及预期，利好焦煤需求。库存方面，从绝对量来看，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计900.99万吨，环比增加0.58吨，同比增加64.19万吨；从相对量来看，本周钢厂炼焦煤库存平均可用天数17.94天，环比上升0.01天。后续关注焦炭限产对焦煤补库积极性的影响。供给方面，临近年底煤企多以保安全生产为主，整体供应量有限，下游需求刚性，加之受进口煤平控政策影响，澳洲煤及蒙古煤供应量受限，支撑焦煤市场，但前期受环保及井下问题等因素影响的煤企现已复产，原煤库存逐渐显现，且近日下游钢企利润明显收紧。综合来看，焦煤资源供应偏紧，利润驱使下焦企开工率高位运行，采暖季钢铁限产不及预期利好焦煤需求，短期焦煤偏稳运行。 3.焦炭：本周天津港一级焦平仓价为2320元/吨，环比上周下跌350元/吨；唐山二级冶金焦到厂价2165元/吨，环比上周下跌350元/吨。本周焦炭市场运行偏弱。需求方面，全国高炉开工率66.71%，环比小幅下跌0.83个百分点，同比增加3.59个百分点，本周钢厂高炉开工连续三周微幅下跌。近期钢企利润处于低位甚至少数钢企处于亏损，但钢企焦炭库存多处于中高位，因此对于焦炭价格打压力度较大，后期关注钢厂利润变化。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计432.87万吨，周环比上升5.13万吨，同比上升8.75万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计25.6万吨，环比增加4.75万吨，同比下降23.14万吨。本周港口库存合计243万吨，环比减少14.5万吨，同比减少1.1万吨。焦企库存连续三周处于增加趋势，部分焦企库存累计明显，成交乏力。供给方面，本周焦企综合开工率为75.68%，周环比下跌1.96个百分点，利润驱动下焦企开工率虽小幅下跌但保持高位。综合来看，供给端焦企综合开工率仍处于高位状态，需求端钢材成价格创年度新低，钢厂普遍处于盈亏边缘，不断向焦企施压，且部分钢厂为降低成本计划近期停高炉检修，焦企库存持续增加。短期来看，焦炭价格运行较为弱势。 风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，焦炭限产不及预期，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策放开 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%2017-122018-042018-08煤炭开采沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 投资提示 1.1. 动力煤 本周国内动力煤弱势运行，11月30日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为627元/吨，环比上周五下跌2元/吨，产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价475元/吨，环比下跌1元/吨；11月30日秦皇岛港库存558.50万吨，周环比下跌17万吨；11月30日六大电厂日耗总计56.32万吨，较上周五上升1.22万吨。 需求方面，电厂耗煤负荷仍处在低位，11月24日-11月30日沿海六大电厂日耗均值54.88万吨，环比上周的53.70万吨小幅上涨1.18万吨，较去年同期的65.29万吨减少10.41万吨。 库存方面，截至11月30日，六大电厂库存1787.85万吨，环比上升24.45万吨，同比上升533.19万吨，11月30日库存可用天数为31.74天，环比上周的32.00天下降了0.26天，同比上升12.52天，电厂库存高企，采购积极性偏弱。港口方面，11月30日秦皇岛港口库存558.50万吨，环比下跌17万吨，同比减少117.5万吨，下游需求不强，港口库存小幅下跌。 供给方面，陕西榆林大部分煤矿产销平衡，整体块煤需求较差，库存低位。年末，一部分煤矿全年生产任务即将完成，后期煤资源暂不会有很大增量，煤矿预计后期价格不会有很大降幅。鄂尔多斯煤市仍延续弱势下行趋势，少数煤矿因环保、换工作面等原因暂停生产，大部分煤矿生产正常。 进口方面，截至11月30日，广州港澳洲煤Q5500库710元/吨，周环比下跌10元/吨；广州港印尼煤Q5500库提价710元/吨，周环比下跌10元/吨。本周进口煤价格仍小幅下降。本周后半周，部分进口商赌一月份进口开放，采购增加，国际海运费有小幅上涨，推动进口煤到岸价小幅回升。 综合来看，电厂日耗尚处在低位，电厂库存仍延续上升趋势，下游需求较弱，煤价缺乏上涨动力。神华12月年度长协价555元/吨，月度长协价631元/吨，其中月度长协价高于月度长协定价公式测算的593元附近，短期对市场情绪有支撑。综合来看，短期动力煤价格承压明显，后续关注电厂日耗情况。 1.2. 焦煤 本周京唐港主焦煤价格为1,870元/吨，环比上周持平。 本周炼焦煤市场运行偏稳。 需求方面，本周焦企综合开工率为75.68%，周环比下跌1.96个百分点，总体来看利润驱动下焦企开工率在高位，焦企补库较为积极，焦煤需求较好，另外今年采暖季钢铁限产不及预期，利好焦煤需求。 库存方面，从绝对量来看，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计900.99万吨，环比增加0.58吨，同比增加64.19万吨；从相对量来看，本周钢厂炼焦煤库存平均可用天数17.94天，环比上升0.01天。后续关注焦炭限产对焦煤补库积极性的影响。 供给方面，临近年底煤企多以保安全生产为主，整体供应量有限，下游需求刚性，加之受进口煤平控政策影响，澳洲煤及蒙古煤供应量受限，支撑焦煤市场，但前期受环保及井下问题等因素影响的煤企现已复产，原煤库存逐渐显现，且近日下游钢企利润明显收紧。 综合来看，焦煤资源供应偏紧，利润驱使下焦企开工率高位运行，采暖季钢铁限产不及预期利好焦煤需求，短期焦煤偏稳运行。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.3. 焦炭 本周天津港一级焦平仓价为2320元/吨，环比上周下跌350元/吨；唐山二级冶金焦到厂价2165元/吨，环比上周下跌350元/吨。 本周焦炭市场运行偏弱。 需求方面，全国高炉开工率66.71%，环比小幅下跌0.83个百分点，同比增加3.59个百分点，本周钢厂高炉开工连续三周微幅下跌。近期钢企利润处于低位甚至少数钢企处于亏损，但钢企焦炭库存多处于中高位，因此对于焦炭价格打压力度较大，后期关注钢厂利润变化。 库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计432.87万吨，周环比上升5.13万吨，同比上升8.75万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计25.6万吨，环比增加4.75万吨，同比下降23.14万吨。本周港口库存合计243万吨，环比减少14.5万吨，同比减少1.1万吨。焦企库存连续三周处于增加趋势，部分焦企库存累计明显，成交乏力。 供给方面，本周焦企综合开工率为75.68%，周环比下跌1.96个百分点，利润驱动下焦企开工率虽小幅下跌但保持高位。 综合来看，供给端焦企综合开工率仍处于高位状态，需求端钢材成价格创年度新低，钢厂普遍处于盈亏边缘，不断向焦企施压，且部分钢厂为降低成本计划近期停高炉检修，焦企库存持续增加。短期来看，焦炭价格运行较为弱势。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周市场回顾 上周上证综指报收2588.19点，周上涨8.70点，涨幅0.34%；沪深300指数报收3172.69点，上涨29.21点，涨幅0.93%；中信煤炭指数报收1507.66点，周下跌15.87点，跌幅1.04%，位列29个中信一级板块涨跌幅第27位。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块涨幅前五的分别为新大洲A，、首钢资源、云煤能源、平庄能源、平煤股份，涨幅分别为10.48%、3.14%、1.72%、0.94%、0.81%。 表1：煤炭板块涨幅榜前五 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 000571.SZ 新大洲A 3.48 0.33 10.48 0639.HK 首钢资源 1.64 0.05 3.14 600792.SH 云煤能源 2.95 0.05 1.72 000780.SZ 平庄能源 3.23 0.03 0.94 601666.SH 平煤股份 3.72 0.03 0.81 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块跌幅前五的分别为新集能源、金能科技、蓝焰控股、*ST安泰、兖州煤业、，跌幅分别为-8.61%、-5.02%、-4.96%、-3.83%、-3.25%。 表2：煤炭板块跌幅榜前三 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 601918.SH 新集能源 3.08 -0.2