农林牧渔第47周周报：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第47周周报：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！ 本周观点 一、行业观点：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！ 随着市场的调整，优质个股投资价值显现，建议重点关注海大集团、生物股份及佩蒂股份： 1. 海大集团：市占率有望持续提升！ 1）饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约4%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显 ，市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15%，禽饲料约5%，猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速 2）养猪板块布局。公司养猪板块逐步扩大，有望在未来5年内成为龙头之一。 3）2018前三季度公司饲料销量增长约25%，受战略布局投入、费用上升，业绩增速低于销量增速，增速约10%，随着明年投入效果显现，明年业绩有望见拐点。 4）观点：继续坚定推荐！ ■风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等 2. 生物股份：猪OA双价苗有望改善业绩！ 1）猪OA双价苗获取生产批文，有望加强口蹄疫疫苗市场竞争力； 2）回购及高管增持计划，彰显公司信心； 3）公司新品储备丰富，产品梯次形成； 3. 佩蒂股份：海外产品结构优化，国内业务稳步推进！ 1）海外产品结构持续优化：公司产品从畜皮咬胶、植物咬胶发展到动植物咬胶，产品结构持续优化升级； 2）新产能有望陆续投放，不断匹配下游订单需求； 3）国内市场布局稳步推进； 根据协会公布的180家饲料企业产量信息：2018年1-6月母猪料销量同比持续下滑，幅度在10%左右；2018年仔猪料销量同比下滑，且下滑幅度变大，其中2018年5-6月仔猪料销量下滑同比下降均超过17%。随着非洲猪瘟疫情多地频发，全国猪价出现区域性分化，产能逐步出Table_Tit le 2018年12月02日 农林牧渔 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.20 -6.44 10.21 绝对收益 -7.77 -11.29 -10.44 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 沙弋惠 报告联系人 shayh@essence.com.cn 相关报告 第46周周报：继续坚定推荐海大集团，白羽肉鸡价格持续上涨！ 2018-11-25 第45周周报：继续坚定推荐海大集团，关注母猪产能拐点！ 2018-11-18 第44周周报：继续推荐海大集团！ 2018-11-11 大豆之争，渔翁得利 2018-11-05 第43周周报：继续推荐海大集团，关注母猪产能拐点！ 2018-11-04 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%201 7-12201 8-04201 8-08农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 清。从我们监测的数据以及专家调研情况来看（详见一线生猪专家电话会议纪要），我们趋向于认为母猪产能的拐点已经显现，但猪价能否迎来至少1-2年的上涨行情、全年均价至少到15块以上，还要持续的跟踪；这取决于产能出清的力度和持续性。 二、行业基本面跟踪 猪价：根据博亚和讯数据，本周生猪价格整体略有回升，截止11月30日，全国生猪价格13.23元/公斤。 禽价： 黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止11月30日，黄羽肉鸡价格6.79元/斤。 白羽肉鸡价格：根据家禽信息PIB数，截止12月1日，山东潍坊毛鸡价格5.1元/斤，鸡苗价格山东大厂8.3~8.6元/羽。 鸭价：根据家禽信息PIB数据，截止12月1日，六和鸭苗报价6.6元/羽。 三、风险提示： 猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。 行业周报/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本周产业链价格变化 表1：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2018/11/23 2018/11/30 2017/12/1 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.72 2.73 2.64 3.03% -0.37% 活猪 元/公斤 13.23 13.1 14.64 -9.63% 0.99% 猪肉 元/公斤 17.63 17.56 20.29 -13.11% 0.40% 三元仔猪 元/公斤 21.85 22.01 30.99 -29.49% -0.73% 猪粮比 6.65 6.65 7.91 -15.93% 0.00% 能繁母猪 万头 3098 3098 3466 -10.62% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3.15 3.15 3.09 1.94% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 8.45 8.4 2.5 238.00% 0.60% 河南南阳鸭苗 元/羽 6.3 5.6 3.8 65.79% 12.50% 山东潍坊禽肉 元/斤 5.03 5.24 3.59 40.11% -4.01% 白条鸡 元/公斤 15 15 14.6 2.74% 0.00% 大豆 广东港口分销价 元/吨 3500 3500 3380 3.55% 0.00% 广东压榨利润 元/吨 -71 7 112 -163.39% -1114.29% 豆油全国均价 元/吨 5334.74 5332.11 5872.63 -9.16% 0.05% 豆粕全国均价 元/吨 3269.41 3339.41 3060 6.84% -2.10% 玉米 大连港成交价 元/吨 1940 1940 1690 14.79% 0.00% 吉林淀粉 元/吨 2450 2450 2150 13.95% 0.00% 吉林酒精 元/吨 4950 5050 5250 -5.71% -1.98% 赖氨酸 元/吨 8485 8510 9890 -14.21% -0.29% 蛋氨酸 元/吨 22700 22700 22610 0.40% 0.00% 苏氨酸 元/吨 7866.67 7866.67 12833.33 -38.70% 0.00% 小麦 郑州收购价 元/吨 2540 2540 2580 -1.55% 0.00% 面粉价 元/公斤 3.3 3.3 3.35 -1.49% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 5320 5340 6390 -16.74% -0.37% 国际原糖 美元/磅 12.78 12.78 11.37 12.40% 0.00% 棉 棉花 元/吨 15503.85 15561.54 15886.15 -2.41% -0.37% 棉籽 元/吨 2064 2064 2122 -2.73% 0.00% 棉油 元/吨 5140 5140 5940 -13.47% 0.00% 棉粕 元/吨 2675.33 2694 2408.67 11.07% -0.69% 水产 草鱼 元/公斤 14 14 16 -12.50% 0.00% 鲫鱼 元/公斤 19 19 26 -26.92% 0.00% 鲈鱼 元/公斤 26 26 28 -7.14% 0.00% 罗非鱼 元/公斤 20.5 20.5 16.4 25.00% 0.00% 鲢鱼 元/公斤 9.43 9.43 9.33 1.07% 0.00% 大黄鱼 元/公斤 40.92 40.92 42.25 -3.15% 0.00% 小黄鱼 元/公斤 27.23 27.23 28.81 -5.48% 0.00% 鲤鱼 元/公斤 12.3 12.3 12.2 0.82% 0.00% 大带鱼 元/公斤 66 66 50 32.00% 0.00% 小带鱼 元/公斤 22 22 24 -8.33% 0.00% 海参 元/公斤 200 200 140 42.86% 0.00% 鲍鱼 元/公斤 140 140 160 -12.50% 0.00% 扇贝 元/公斤 10 10 7 42.86% 0.00% 数据来源：农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网 行业周报/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一、本周农业板块表现 本周（2018年11月23日－2018年11月30日），农林牧渔行业指数2.9267%，同期沪深300、上证指数、深证成指分别为0.93%、0.34%、0.59%。农林牧渔行业中，涨幅最大的子行业为饲料，涨幅3.99%；涨幅最小的子行业为海洋捕捞，涨幅为-2.81%。公司涨幅前10位的有：新农开发14.05%，金新农13.53%，牧原股份11.11%，唐人神9.50%，正邦科技9.42%，天邦股份9.11%，西部牧业9.07%，通威股份9.00%，普莱柯8.19%，新希望7.79%。 图1：上周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：wind、安信证券研究中心 二、本周行业动态 (一) 农产业链 1. 麦价再涨动力不足，建议春节前出粮。随着元旦、春节的临近，小麦市场的消费将会迎来需求旺季，但市场的供给也会相应阶段性的增加。一是国家临储小麦周度投放数量加大，流通环节小麦数量将会增加，市场的供需矛盾将会趋于缓和，将会抑制小麦价格继续上涨的势头；二是目前小麦价格已至相对高位，后期再涨动力已显不足，市场风险和政策风险加大；三是制粉企业做多小麦库存欲望不高，由于小麦价格不断上涨，而下游产品提价困难，制粉企业生产成本增加。(南方小麦网) 2. 鲁冀麦价高位显颓势，临储成交同比“量增价跌”。鲁冀地区局部麦价有所涨跌，随着鲁冀地区麦价步入高位，面粉加工企业继续上提麦价空间有限，且难度加大，为保证加工所需，面粉加工企业加大对价格较低但能满足配麦加工质量要求的小麦采购力度，低价位小麦市场价格出现补涨。鲁冀临储小麦投放力度加大，随着鲁冀地区国家临储小麦周度投放量增加，成交均价呈现回落态势，小麦因质量差异，导致拍卖成交分化明显；成本压力制约粉企提价空间，在保证食品质量、满足国内政策及产品品质要求的情况下，面粉加工企业仍需采购较大比例的质优小麦，麦市购销分化格局仍将持续。(粮油市场报) 3. 产区麦价高位运行，临储麦成交量下降。小麦行情整体高位运行，区域供需不平衡支撑麦价高位有涨，但是受终端走货影响，面粉加工企业持续上调收购价动力不足，部分地方储备企业未来一个月计划出货，预计市场供给量将有所增加，短期内麦价将持续高位整理。(南方小麦网) 4. 售粮高峰”合二为一”，玉米备货莫失良机。18、19年度玉米市场供应缺口犹存，看涨氛围浓厚，农户整体售粮节奏延长，新玉米集中上市后用粮企业及贸易商大量囤粮，也将使得玉米价格难以大幅下跌，玉米上市高峰期价格回落空间和时间可能不及预期。(粮油市场报) 5. 玉米遇”尴尬”，高位回调提防。经过近1个月的“疯狂”上涨，东北玉米市场似乎走到一个“尴尬”的关14.05% 13.53% 11.11% 9.50% 9.42% 9.11% 9.07% 9.00% 8.19% 7.79% 0%2%4%6%8%10%12%14%16% 行业周报/农林牧渔 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 口：即价格越涨东北农户越惜售，而尽管不断提价，用粮企业仍是“有价无市”，随着玉米价格不断攀高，深加工企业加工利润有所回落。(粮油市场报) 6. 大豆行情走稳 市场观望加剧。当前大豆市