农林牧渔行业周报：继续坚定推荐海大集团，关注母猪产能拐点！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第45周周报：继续坚定推荐海大集团，关注母猪产能拐点！ 本周观点 一、行业观点：继续坚定推荐海大集团，关注母猪产能拐点！ 随着市场的调整，优质个股投资价值显现，建议重点关注海大集团、生物股份及佩蒂股份： 1. 海大集团：市占率有望持续提升！ 1）饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约4%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显 ，市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15%，禽饲料约5%，猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速 2）养猪板块布局。公司养猪板块逐步扩大，有望在未来5年内成为龙头之一。 3）2018前三季度公司饲料销量增长约25%，受战略布局投入、费用上升，业绩增速低于销量增速，增速约10%，随着明年投入效果显现，明年业绩有望见拐点。 4）观点：继续坚定推荐！ ■风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等 2. 生物股份：猪OA双价苗有望改善业绩！ 1）猪OA双价苗获取生产批文，有望加强口蹄疫疫苗市场竞争力； 2）回购及高管增持计划，彰显公司信心； 3）公司新品储备丰富，产品梯次形成； 3. 佩蒂股份：海外产品结构优化，国内业务稳步推进！ 1）海外产品结构持续优化：公司产品从畜皮咬胶、植物咬胶发展到动植物咬胶，产品结构持续优化升级； 2）新产能有望陆续投放，不断匹配下游订单需求； 3）国内市场布局稳步推进； 根据协会公布的180家饲料企业产量信息：2018年1-6月母猪料销量同比持续下滑，幅度在10%左右；2018年仔猪料销量同比下滑，且下滑幅度变大，其中2018年5-6月仔猪料销量下滑同比下降均超过17%。随着非洲猪瘟疫情多地频发，全国猪价出现区域性分化，产能逐步出Table_Tit le 2018年11月18日 农林牧渔 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.51 -3.99 17.41 绝对收益 0.49 -3.12 -3.54 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 沙弋惠 报告联系人 shayh@essence.com.cn 相关报告 第44周周报：继续推荐海大集团！ 2018-11-11 大豆之争，渔翁得利 2018-11-05 第43周周报：继续推荐海大集团，关注母猪产能拐点！ 2018-11-04 第42周周报：精选龙头个股，南北猪价持续分化！ 2018-10-28 第41周周报：继续重点推荐海大集团！ 2018-10-21 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%201 7-11201 8-03201 8-07农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 清，根据青松农牧统计的数据来看，母猪屠宰量也接近2014年的高峰，建议关注母猪产能拐点。 二、行业基本面跟踪 猪价：根据博亚和讯数据，本周生猪价格整体略有回落，截止11月16日，全国生猪价格13.37元/公斤。 禽价： 黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止11月16日，黄羽肉鸡价格6.73元/斤。 白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，截止11月16日，鸡苗价格6.7元/羽、毛鸡价格9.97元/公斤，父母代鸡苗价格65元/套，终端冻品价格14000元/吨。 鸭价：根据家禽信息PIB数据，截止11月16日，六和鸭苗报价5.9元/羽。 鱼价：根据发改委36个城市平均草鱼零售价数据，2018年2月初以来草鱼价格回落，持续在9.5元/斤震荡，截止11月14日，价格为9.3元/斤。 三、风险提示： 猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。 行业周报/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本周产业链价格变化 表1：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2018/11/16 2018/11/12 2017/11/17 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.73 2.74 2.64 3.41% -0.36% 活猪 元/公斤 13.37 13.51 14.32 -6.63% -1.04% 猪肉 元/公斤 17.95 18.11 19.86 -9.62% -0.88% 三元仔猪 元/公斤 22.43 22.46 31.64 -29.11% -0.13% 猪粮比 6.75 6.75 7.84 -13.90% 0.00% 能繁母猪 万头 3136 3136 3487 -10.07% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3.15 3.15 3.08 2.27% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 6.6 6.4 1.7 288.24% 3.12% 河南南阳鸭苗 元/羽 5.7 5.7 3.75 52.00% 0.00% 山东潍坊禽肉 元/斤 5.01 4.96 3.39 47.79% 1.01% 白条鸡 元/公斤 15 15 12.3 21.95% 0.00% 大豆 广东港口分销价 元/吨 3550 3570 3380 5.03% -0.56% 广东压榨利润 元/吨 15 70 65 -76.92% -78.57% 豆油全国均价 元/吨 5348.95 5343.16 5968.95 -10.39% 0.11% 豆粕全国均价 元/吨 3361.18 3420.59 3038.48 10.62% -1.74% 玉米 大连港成交价 元/吨 1920 1910 1650 16.36% 0.52% 吉林淀粉 元/吨 2450 2450 2150 13.95% 0.00% 吉林酒精 元/吨 5100 5100 5150 -0.97% 0.00% 赖氨酸 元/吨 8510 8510 9080 -6.28% 0.00% 蛋氨酸 元/吨 23350 23450 22550 3.55% -0.43% 苏氨酸 元/吨 8150 8150 11750 -30.64% 0.00% 小麦 郑州收购价 元/吨 2500 2480 2580 -3.10% 0.81% 面粉价 元/公斤 3.3 3.3 3.4 -2.94% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 5360 5370 6375 -15.92% -0.19% 国际原糖 美元/磅 12.15 12.15 15.23 -20.22% 0.00% 棉 棉花 元/吨 15640 15663.85 15980.77 -2.13% -0.15% 棉籽 元/吨 2066 2068 2122 -2.64% -0.10% 棉油 元/吨 5140 5140 5940 -13.47% 0.00% 棉粕 元/吨 2703.33 2756.67 2406.67 12.33% -1.93% 水产 草鱼 元/公斤 15 15 16 -6.25% 0.00% 鲫鱼 元/公斤 19 19 26 -26.92% 0.00% 鲈鱼 元/公斤 26 26 28 -7.14% 0.00% 罗非鱼 元/公斤 20.5 20.5 16.4 25.00% 0.00% 鲢鱼 元/公斤 9.35 9.35 9.38 -0.32% 0.00% 大黄鱼 元/公斤 41.01 41.01 42.26 -2.96% 0.00% 小黄鱼 元/公斤 27.23 27.23 28.81 -5.48% 0.00% 鲤鱼 元/公斤 12.38 12.38 12.23 1.23% 0.00% 大带鱼 元/公斤 38.76 38.76 36.58 5.96% 0.00% 小带鱼 元/公斤 25.41 25.41 24.69 2.92% 0.00% 行业周报/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 海参 元/公斤 200 200 136 47.06% 0.00% 鲍鱼 元/公斤 140 140 160 -12.50% 0.00% 扇贝 元/公斤 10 10 6.6 51.52% 0.00% 数据来源：农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网 一、本周农业板块表现 本周（2018年11月12日－2018年11月16日），农林牧渔行业指数上涨5.73%，同期沪深300、上证指数、深证成指分别上涨2.85%、3.09%、5.41%。农林牧渔行业中，涨幅最大的子行业为海洋捕捞，涨幅10.6%；涨幅最小的子行业为动物疫苗，涨幅为3.1%%。公司涨幅前10位的有：瀚叶股份27.6%、佳沃股份20.9%、ST龙力19.1%、华资实业18%、益生股份16%、天邦股份14.6%、普莱柯13%、香梨股份13%、天山生物12.8%、西部牧业12.2%。 图1：上周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：wind、安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30% 行业周报/农林牧渔 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二、本周行业动态 （一） 农产业链 1. 成本高企挤压面企利润空间，受中美贸易战等因素影响，国内进口麦同比“量降价涨”。 近期国内麦价稳中偏强 运行而面粉市场价格提价空间有限，面企利润空间遭受挤压，开工率同比偏低制约小麦库存消化及采购力度。(南方小麦网) 2. 需求不旺成本高企，苏皖麦价窄幅波动。苏皖国家临储麦虽保持高投放量，但其成交较为低迷，反映出流通市场 小麦供给总量仍较充足，粉企对麦价承受能力有限，加之后期粮源供给有保障，其小麦采购节奏较为平缓，主要采取按需采购，小麦库存保持低位水平。持粮主体库存小麦成本高企与面粉企业下游产品需求不旺，导致市场购销呈现拉锯态势。(南方小麦网) 3. 质优小麦大幅溢价成交。18年新季小麦收购期间连阴雨天气导致江淮地区小麦品质受损，质优粮源越来越少， 11月底即将迎来用粮企业年前备货期，小麦原粮价格将保持坚挺，而后期面粉企业或将更多地权衡原粮成本与终端需求，适度调整质优小麦的采购价格来满足生产。(南方小麦网) 4. 玉米提价只是暂时，月底或将回落。11月下旬，东北玉米大量上市后，华北玉米价格甚至有小幅回落可能，预计 回落空间在50元/吨左右；天气将好转，预计届时玉米将集中上市，短期价格有小幅回落可能。但中长期而言，华北玉米价格仍呈上涨趋势，预计春节前涨幅趋同于东北地区。(南方小麦网) 5. 托市收购再添”大将”黑龙江省，稻价必涨。托市的启动无疑给予稻价底部支撑。当前产区内稻价均低于托市价， 随着托市的启动将带动更多的收购主体入市采购，抢粮现象或将再次上演，托市启动后大集团收购价将上调来保证上量，保证后期生产。(南方小麦网) 6. 新稻上市继续增加，价格有小幅上调趋势。目前无论是市场信心，还是大米需求，均不足以促使市场产生较大的 上涨动力，短期市场有继续走弱可能，局部仍有可能低于最低收购价，预计后期还会有部分主产区需启动托市预案稳定市场。(南方小麦网) 7. 美豆或失销售”黄金期”，全年出口目标难实现。出口需求不振，压制美豆价格，市场担忧美国大豆重新涌入中国 市场，豆粕价格应生跌停，现货价格跟随大幅下跌，下游采购积极性受到打击，但压榨亏损限制价格跌幅。(粮油市场报) 8. 轮换大豆收购价下调，市场收购进度或放缓。国内大