请务必阅读正文后的免责声明1/8www.hlqh.com研究员黄忠夏电话：0769-22119245从业资格号：F0285615投资咨询从业证书号：Z0010771主要观点：宏观方面，9月份我国CPI同比上涨0.7%，环比持平；PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%；工业生产者购进价格(PPIRM)同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。消费市场供需基本平稳，价格总体稳定；受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大。行业方面，在能源紧张背景下，限电限产问题持续发酵，全球有色巨头Nyrstar将把三个欧洲冶炼厂的锌产量削减多达50％，以应对不断飙升的电力成本，受消息影响伦锌和沪锌大涨，并带动沪铜等有色金属上涨。当前全球电解铜库存依然处于低位，全球废铜与粗铜的供应依然受到疫情与集装箱紧张的干扰，因此，供应层面的重心由铜精矿紧张转移至冷料与电解铜紧张；需求层面的关键因素从周期性经济表现转向“双限”政策下下游加工企业，尤其是南方加工企业生产的不稳定。预计供需两弱、能源紧张问题干扰因素频现将是四季度铜基本面的主旋律。预计中短期铜价大概率维持强势，本周国内铜价参考运行区间在73000-78000元/吨。操作建议：建议中线投资或套保期货和看涨期权多单继续持有。沪铜2112参考支撑位73000元/吨。期货研究报告铜周报巨头削产锌价暴涨，带动有色整体劲升2021-10-18星期一 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/8www.hlqh.com核心数据一览：数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/8www.hlqh.com基本面分析1、价格/价差期货方面，上周沪铜大幅上涨，一举突破平台压制，趋势好转。其中沪铜主力CU2112合约上涨5060元/吨，涨幅7.37%，收于73760元/吨。外盘方面，上周伦铜也向上突破震荡区间，全周上涨865美元/吨，幅度为9.25%，收于10215.00美元/吨。现货方面，国内现货铜价也大幅上涨，上周五我的有色网上海市场1#铜电解铜报价74005元/吨，周度上涨4065元/吨，周涨幅5.49%。基差方面，上周铜主力基差先抑后扬，最低时跌至贴水，目前升水500左右。2、铜精矿市场上周Mysteel标准干净铜精矿TC62.2美元/干吨，较前周持平；26%品位干净铜精矿现货价格2425美元/干吨，较10月8日增加95美元/干吨。上周现货市场活跃度有一定复苏，多笔近月船期的干净铜精矿成交落地在60美元低位，仍然保持稳定。现货市场上，12月船期的货源活跃度增加，干净矿报盘维持在60美元低位，询盘维持在60美元中位，继续保持稳定。目前供应端的干扰主要来自陆路运输以及非洲的集装箱运输，矿山生产及干散货海运基本保持稳定。需求端，限电仍然是干扰铜精矿投料的最大因素，且限电对粗炼的影响扩大，多家冶炼厂也延长或者提前检修。供需端不确定因素并存，市场继续博弈。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存67.8万吨，较前周继续减少8.7万吨。（我们修正10月8日的库存至76.5万吨）国内市场目前计价系数如下：20%品位铜精铜现货价格统计表（元/吨）铜主力基差走势图数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/8www.hlqh.com矿系数89%；23%品位铜精矿系数91.5%，各品位国内铜精矿现货计价系数较前周保持不变，冶炼厂对20%品位国产铜精矿询盘计价系数主要位于于89%-90%区间。国产铜精矿产量有限，且占冶炼厂铜原料比重小。虽然国产铜精矿品质不及进口铜精矿，进口矿TC增速放缓且较长时间内处于60美元低位运行，但考虑运输成本和到厂时间，国产铜精矿的性价比优势仍存，因此冶炼厂对国产铜精矿需求居高不下，导致内矿的计价系数一直处于高位运行。上周内矿实际成交有限，20%品位铜精矿计价系数持续维持高位运行，预期下行概率不大。3、铜供应：国内精铜产量、铜进口及再生铜电解铜产量方面，据Mysteel调研得知，2021年9月中国电解铜产量83.01万吨，同比下降2.4%，环比下降2.9%；1-9月电解铜产量累计767.09万吨，同比增长6.2%；9月江苏、安徽、广东等地限电导致当地冶炼企业电解环节出现减产，产量影响较为明显；其中江苏影响0.55万吨，安徽影响0.68万吨，广东影响0.2万吨；另有冶炼企业在9月常规和意外检修，产量影响2.23万吨。不过9月同时有冶炼企业产量出现回升迹象，其中河南市场冶炼企业产量回升较为明显。据Mysteel调研，上周冶炼企业出货表现一般，价格上涨幅度较大，下游畏高情绪浓厚，市场观望居多。上周山东各市冶炼企业出货不理想，周初至周三东营A冶炼企业周五出货共计2400吨散货，日均800吨出货量，周四至周五，日均出货量不超过100吨；烟台市场B冶炼企业上周不出货，企业从10月第三周开始出铜；C冶炼企业周一至周三，日均出货量620吨，周四和周五日均出货量下降至200吨日均。聊城市场D冶炼企业出长单点价2000吨，散货基本不出。标准干净铜精矿现货TC走势图中国铜精矿港口库存变化情况数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/8www.hlqh.com北方市场冶炼企业生产正常，上周出货同样较少，主因下游逢高基本不采购，A赤峰冶炼企业本周长单出货1200吨，之后散货出货200吨；B赤峰冶炼企业长单出货1100吨，散货无。西南市场冶炼企业生产不佳，据调研反馈，目前西南市场依然受限电影响，部分厂家电解环节限产30-40%，广西A冶炼企业目前恢复生产，但产出有限，上周出货1400吨；广西B冶炼企业上周长单成交2000吨，之后散货出货200吨。广西C冶炼企业，上周出货600吨散货之后，基本没有现货可出。华中市场冶炼企业，上周企业出货日均开始下降，企业表示日均散货出货量在1600吨。进口方面，上周LME电解铜价格（以下简称伦铜）持续上涨，周一伦铜收盘9531美元/吨，随后持续上涨至周五收盘10200美元/吨（截止北京时间20:00）。周内Back结构继续扩大，另外本周进口盈利窗口仅打开两日，之后进口盈利窗口关闭，上周盈利幅度在扣减430元/吨及盈利434元/吨。再生铜市场方面，截止上周五广东市场电解铜报74150元/吨。含税含运费的报价1#光亮铜70823元/吨，2#铜67521元/吨，精废差分别为3328元/吨、6629元/吨，上周废铜价格较前周五涨2300元/吨，不含税不含运费报价66500元/吨，上周精废差较前周五扩大1991元/吨至3328元/吨，合理价差为1442元/吨，较前周五扩大45元/吨。上周铜价呈现直线上涨姿态，铜价再次突破七万，废铜价格跟涨明显，废铜市场交投活跃，提振持货商出货意愿，市场流通废铜货源环比前周增加。上周前半段，铜价上涨，下游加工企业积极补库，成交情况尚可。下半段铜价连续的的大幅上涨，致使部分下游厂家畏高谨慎采购，同时也受成品订单下滑影响，按需采购为主。随着铜价的上涨，精废差也不断扩大，据Mysteel废铜团队调研了解到，上周主流地区光亮铜精废差扩大1991元/吨至3328元/吨，光亮铜精废差在合理价差1442元/吨的上方，说明废铜的经济优势显现。4、铜库存近几年我国电解铜月产量对比上海市场进口铜盈亏数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/8www.hlqh.com10月14日国内电解铜现货库存8.92万吨，较节前（10月8日）降0.32万吨；上海库存6.07万吨，较11日降0.46万吨；广东市场库存0.82万吨，较11日减0.63万吨，铜价暴涨，需求受抑，出库力度减弱，上海和江苏库存都出现增库，但增幅不大。广东地区电解铜周内库存减至年内新低0.82万吨，较10月8日库存减少0.94万吨，国庆节后，下游企业陆续恢复，导致去库加快。周内进口清关到库2000吨左右，但到库量较少，未能缓解市场一货难求的紧张局面。10月14日保税区库铜库存共22.6万吨，较节前（10月14日）降1.9万吨。其中上海保税区20.7万吨减1.6万吨，广东保税区1.9万吨减0.3万吨，国庆节后保税区恢复作业，外贸企业积极出库，助力保税区清关，上海和广东地区保税延续去库；但近日进口窗口关闭，外贸仓单和提单报价大幅回落，后续清关量或将出现减少。5、铜材市场铜杆市场方面，上周各地8mm铜杆加工费报价：天津市场650-700元/吨；江苏市场报600-900元/吨；江西市场450-750元/吨；华南市场480-700元/吨。上周大幅上涨，市场精废铜杆成交表现不一。精铜制杆端，上周华东地区整体成交较差，订单量环比下滑；上周主要受铜价上涨影响，下游采购成本大幅增加，采购压力较大，加之精废杆价差扩大，精铜杆价格优势不足，下游线缆企业按需采购为主，后半周铜价大涨，市场畏高情绪凸显，成交明显减弱。华北市场上周厂家加工费报700元/吨，较前周下滑200元/吨，市场交易热度偏低，下游采购意愿不高，终端市场看空情绪仍存；废铜制杆端，前半周铜价震荡运行，下游采购情绪低迷，整体成交不理想，订单量处于中低水平；后半周铜价大幅上行，市场成交多为铜杆贸易商大量收货，终端企业多为按需采购。我国电解铜现货库存（万吨）中国保税区电解铜库存（万吨）数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所精铜/废铜制杆产能利用率（%）铜板带产能利用率（%） 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/8www.hlqh.com铜板带市场方面，截止上周五紫铜板带T2价格较前周上涨4160元/吨，均价79260元/吨。黄铜板带H62价格较前周上涨3430元/吨，均价61080元/吨。据Mysteel调研，周初铜价震荡上行，华东市场T2紫铜带成交价在74700-75400元/吨，H62黄铜带成交价在56900-57200元/吨，整体订单量下降20%左右，同时因限电影响，产量预计减少20%以上，交货期有所延长。周中铜价上行遇阻，小幅回调，华东市场T2紫铜带成交价在74500-74900元/吨，H62黄铜带成交价在56600-57000元/吨，部分终端企业和贸易商对后市板带价格持看涨观点，订单量有少量回升，华中市场拿货情绪有所回暖，订单合同增长10%左右，整体成交一般。周末铜价持续暴涨，华东市场T2紫铜带成交价在77800-78200元/吨，H62黄铜带成交价在60600-61200元/吨，铜价暴涨抑制下游下游需求，贸易商和终端企业畏高情绪浓厚，订单量大幅下降，环比下降65%以上，市场成交惨淡。铜管：上周铜管市场价格跟涨电解铜，紫铜管较前周五涨3300元/吨以上，环比涨幅4.8%；黄铜管价格较前周五上涨3000元/吨，环比涨幅6.2%。目前TP2铜管Ф4-25*0.3-2.0市场主流价格在77350-77950元/吨；H62市场主流价格55650-56450元/吨。上周铜价强势彪涨，超出市场预期，铜管厂家成本压力增大，加之全国限电政策之下，交付订单周期延长，铜管厂家对加工费计划上调，周内一家管厂上调300元/吨，多数厂家表示四季度加工费上涨是大概率事件。据Mysteel调研冷库设备厂A周内采购铜管1吨，较前周减少0.4吨；冷库设备厂B周内采购铜管1.3吨，较前周增加0.3吨。铜棒：铜棒价格继续上涨，截止上周五T2紫铜棒价格为77600元/吨，环比上涨3500元/吨，涨幅4.7%；H62黄铜棒价为53900元/吨，环比上涨3400元/吨，涨幅6.7%。目前T2紫铜棒Ф5-90市场主流价格73800-74100元/吨；H62黄铜棒Ф14-80市场主流价格50300-50500元/吨，HPb59-1市场主流价格48850-49050元/吨。据Mysteel调研，受“限电”影响，铜棒市场面临供需双弱格局，且铜棒厂家原料采购难度增大，一方面废黄铜价格居高位，另一方面市场货源偏紧；而铜棒厂家生产面临限电