非银金融/证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2021年10月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/15 当前股价(元) 33.87 一年最高最低(元) 40.57/23.25 总市值(亿元) 3,500.72 流通市值(亿元) 2,890.32 总股本(亿股) 103.36 流通股本(亿股) 85.34 近3个月换手率(%) 166.29 股价走势图 数据来源：聚源 《东方财富2021年中报点评-股票激励增强竞争力，基金销售和日活增长超预期》-2021.7.24 《东方财富证券2021H1财务报表点评-证券市占率提升超预期，财富管理转型不断深化》-2021.7.17 《东方财富证券获批基金投顾试点资格点评-基金投顾有望提升AUM，完善财富管理布局》-2021.7.4 3季度市场活跃度明显改善，公司市占率稳步上行 ——东方财富2021年三季报点评 高超（分析师） 龚思匀（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 gongsiyun@kysec.cn 证书编号：S0790120110033 ⚫ 前三季度业绩同比高增，可转债转股将带来市值扩张，维持“买入”评级 2021年前3季度公司营业总收入/归母净利润为96.36/62.34亿元，同比+62.1%/+83.5%，单Q3营业收入和净利润为38.56/25.07亿元，环比+33%/+38.0%，符合我们预期。3季度全市场证券交易和基金新发环比均有明显提升，同时预计公司业务市占率持续上行，驱动盈利环比高增。基于Q3市场交易量超预期，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至85.98/104.12/135.89亿元，（调前75.15/95.33/120.56亿元），对应EPS为0.83/1.01/1.31元。公司可转债于10月13日进入转股期，强制转股价30.36元，公司近期股价维持在强制转股价以上，预计Q4可转债全部转股概率较大，转股后总股本预计扩张6.5%，预计当前股价对应2021年PE为40.7倍。公司是互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的，业务市占率持续提升，行业保有规模增长有望超预期，维持“买入”评级。 ⚫ 基金销售收入同比大幅增长，产品功能不断完善 2021Q3全市场非货基新发规模7267亿元，环比+31%，8月末非货基和偏股型基金保有量分别为14.3/7.9万亿元，较年初+20%/+23%，预计Q3末全市场非货基规模14.4万亿元，较年初+21%。公司前3季度营业收入40.5亿元（主要为基金销售收入），同比+75%，Q3新发规模回暖下，预计公司基金销售额明显提升，保有市占率稳步提升。公司不断完善产品功能，APP最新版本中上新条件选基，打造基本信息、收益率、最大回撤等更多维度的选基条件，丰富基金投顾、目标盈及高端理财等产品，完善财富号功能，不断优化用户体验。 ⚫ 预计证券业务市占率持续提升，利息净收入增长超预期 （1）2021前3季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比+22%，Q3日均股基成交额环比+56%，市场活跃度持续提升下，公司前3季度手续费及佣金净收入38.83亿元（主要为经纪业务收入），同比+53%，我们估算前3季度证券市占率3.94%，较年初+0.9pct。（2）前3季度利息净收入17.02亿元，同比+55%，超出我们预期，9月末融出资金408亿元，较年初+36%，市占率2.42%，环比-6BP。 ⚫ 风险提示：市场波动风险，市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,232 8,239 13,056 16,190 20,838 YOY(%) 35.5 94.7 58.5 24.0 28.7 归母净利润(百万元) 1,831 4,778 8,598 10,412 13,589 YOY(%) 91.0 160.9 79.9 21.1 30.5 毛利率(%) 90.8 93.1 94.1 94.0 94.0 净利率(%) 43.3 58.0 65.9 64.3 65.2 ROE(%) 9.9 17.6 22.5 21.7 23.1 EPS(摊薄/元) 0.27 0.55 0.83 1.01 1.31 P/E(倍) 191.2 73.3 40.7 33.6 25.8 P/B(倍) 16.5 10.6 8.1 6.6 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2020-102021-022021-062021-10东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 56,159 104,659 152,812 165,422 191,577 营业收入 4,232 8,239 13,056 16,190 20,838 现金 25,011 41,420 55,102 61,388 70,458 营业成本 391 567 770 976 1,243 应收票据及应收账款 4,647 10,528 14,511 13,878 16,951 营业税金及附加 41 67 99 123 158 其他应收款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 营业费用 364 523 628 753 904 预付账款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 管理费用 1,289 1,468 1,718 1,975 2,212 存货 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 研发费用 305 378 662 847 1,059 其他流动资产 26,501 52,710 83,199 90,157 104,167 财务费用 (12) 34 109 276 250 非流动资产 5,672 5,670 12,418 12,394 12,378 资产减值损失 21 87 104 130 167 长期投资 466 452 466 480 495 其他收益 49 104 130 143 157 固定资产 1,558 1,764 1,738 1,714 1,693 公允价值变动收益 -7 -1 5 5 5 无形资产 180 174 153 141 133 投资净收益 271 316 913 824 755 其他非流动资产 3,467 3,280 10,062 10,059 10,056 资产处置收益 (1) - 0 - 0 - 0 - 0 资产总计 61,831 110,329 165,231 177,816 203,954 营业利润 2,142 5,533 10,015 12,082 15,763 流动负债 39,377 75,889 99,321 104,413 117,961 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 403 2,940 6,440 5,440 6,440 营业外支出 15 17 17 17 17 应付票据及应付账款 647 1,971 2,971 3,471 3,971 利润总额 2,127 5,515 9,997 12,065 15,746 其他流动负债 38,328 70,978 89,910 95,502 107,550 所得税 296 737 1,400 1,653 2,157 非流动负债 1,242 1,284 22,623 20,738 20,988 净利润 1,831 4,778 8,598 10,412 13,589 长期借款 1,223 1,219 22,559 20,673 20,923 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 19 65 65 65 65 归母净利润 1,831 4,778 8,598 10,412 13,589 负债合计 40,619 77,172 121,944 125,151 138,949 EBITDA 2381 5819 10351 12469 16200 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.27 0.55 0.83 1.01 1.31 股本 6,716 8,613 10,336 10,336 10,336 资本公积 8,931 8,931 8,931 8,931 8,931 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 5,566 15,613 24,020 33,399 45,738 成长能力 归属母公司股东权益 21,212 33,156 43,286 52,667 65,006 营业收入(%) 35.5 94.7 58.5 24.0 28.7 负债和股东权益 61,831 110,329 165,231 177,816 203,954 营业利润(%) 89.5 158.3 81.0 20.6 30.5 归属于母公司净利润(%) 91.0 160.9 79.9 21.1 30.5 获利能力 毛利率(%) 90.8 93.1 94.1 94.0 94.0 净利率(%) 43.3 58.0 65.9 64.3 65.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.9 17.6 22.5 21.7 23.1 经营活动现金流 11721 19020 23940 26855 31132 ROIC(%) 8.0 12.8 11.9 13.2 14.7 净利润 1831 4778 8598 10412 13589 偿债能力 折旧摊销 254 304 354 404 454 资产负债率(%) 65.7 69.9 73.8 70.4 68.1 财务费用 0 0 0 1 1 净负债比率(%) 50.2 80.8 177.8 130.9 110.7 投资损失 14 -36 -86 -136 -186 流动比率 1.4 1.4 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 11968 12968 13968 14968 15968 速动比率 1.4 1.4 1.5 1.6 1.6 其他经营现金流 906 1006 1106 1206 1306 营运能力 投资活动现金流 799 819 839 859 879 总资产周转率 8.3 9.6 9.5 9.4 10.9 资本支出 145 145 145 145 145 应收账款周转率 106 109 104 114 135 长期投资 466 486 506 526 546 应付账款周转率 33 43 31 30 33 其他投资现金流 188 198 208 218 228 每股指标(元) 筹资活动现金流 1725 -17340 -21173 -28457 -31024 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.55 0.83 1.01 1.31 短期借款 495 515 535 555 575 每股经营现金流(最新摊薄) 1.75 2.21 2.32 2.60 3.01 长期借款 6837 6937 7037 7137 7237 每股净资产(最新摊薄) 3.16 3.85 4.19 5.10 6.29 普通股增加 0 0 0 1 1 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 191.2 73.3 40.7 33.6 25.8 其他筹资现金流 -5607 0 0 1 1 P/B 16.5 10.6 8