全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  边际情况：国际环境有望改善，公司或将向下游传导成本压力 1、国际环境：国庆期间中美高层苏黎世会晤，中美关系有望边际改善；海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高的公司迎来双重机会。2、公司自身：公司有望向下游传导原材料价格波动及汇率因素带来的成本提升，伴随未来核心原材料芯片价格回落及汇率改善或将进一步打开公司盈利空间。  物联网终端设备市场较为分散，公司于多领域深度布局 1、行业层面：IoT Analytics预计2020-2025年物联网设备连接数将维持21.4%的高速增长，终端设备市场较为分散为非标产品带来机会，其中无线M2M终端产品有望凭借低成本和高自由度持续放量。2、公司情况：公司为全球M2M终端龙头，于车载信息智能终端、资产追踪终端及个人安全领域深入布局，同时已将RFID技术应用于动物溯源管理领域。  公司多款产品即将推出，RFID技术应用不断拓展 1、车载领域：公司车载视频产品面向车队运营管理与保险等领域，或将依托公司全球客户积累放量；首款OBD产品2021年内有望上市。2、微出行领域：国内电动两轮车新国标推进下迎来替换需求，叠加电动两轮车智能化水平提升为公司新布局前装产品带来全新机遇；海外微出行领域各主要经济体共享电动滑板加速渗透，主要厂商持续获得大额融资，公司产品已切入Lime、Bird等主要公司，后续或将带来新的配套需求；3、工业互联网领域：公司工业路由器产品有望于年内推出，可应用于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等场景。4、RFID技术应用拓展：RFID技术应用目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域，已获得建行总额约1亿订单，我们预期此次合作的达成有望加速公司RFID技术于资产管理领域的应用以及向其他领域的延伸。  投资建议 公司为全球M2M终端龙头，于海外市场深度布局，或将受益中美关系边际改善，同时有望向下游传导成本压力。预期公司2021、2022、2023年营收有望分别达10.01亿元、14.35亿元、20.17亿元，归母净利润1.88亿元、2.82亿元、4.09亿元，对应PE倍数40.8x、27.3x、18.8x，参考物联网行业内两家可比公司移远通信、广和通2021年平均PE为59.25x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 473 1,001 1,435 2,017 增长率（%） -24.9 111.8 43.3 40.6 归属母公司股东净利润（百万元） 90 188 282 409 增长率（%） -44.2 108.3 49.4 45.3 每股收益（元） 0.38 0.62 0.92 1.34 PE（现价） 66.4 40.8 27.3 18.8 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 25.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-10-13 近12个月最高/最低（元） 35.84/17.74 总股本（百万股） 305 流通股本（百万股） 210 流通股比例（%） 69.02 总市值（亿元） 77 流通市值（亿元) 53 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：马天诣 执业证号:号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理：于一铭 执业证号:号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 研究助理：崔若瑜 执业证号:号： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com [Table_docReport] -25%-15%-5%5%15%25%35%45%20/1021/121/421/721/10移为通信沪深300[Table_Title] 移为通信（300590） 公司研究/深度报告 全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间 深度研究报告/通信行业 2021年10月14日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 移为通信（300590） 目录 1 全球物联网行业增长强劲，M2M与RFID前景广阔 .................................................. 3 1.1 M2M技术下游应用领域广阔，车载+工业物联网打开全新空间 ................................................................................ 4 1.2 RFID技术现已成熟，商业化进程持续推进 .................................................................................................................. 8 2 移为通信：无线嵌入式M2M终端龙头，边际改善打开盈利空间 ..................................... 10 2.1 公司为嵌入式M2M终端龙头，主攻海外市场 ............................................................................................................10 2.2 边际改善：外部国际环境向好，成本因素有望向下游传导 ........................................................................................13 3 公司新产品陆续推出，不断拓展下游应用场景 ................................................... 15 3.1 看点一：扩充车载产品品类，丰富智慧交通应用场景................................................................................................15 3.2 看点二：微出行领域电动两轮车+电动滑板带来全新增量机会 .................................................................................17 3.3 看点三：工业路由器有望贡献全新业绩增量 ...............................................................................................................21 3.4 看点四：RFID技术应用领域有望不断拓展 .................................................................................................................23 4 盈利预测与估值 ............................................................................ 25 5 风险提示 .................................................................................. 27 插图目录 ...................................................................................... 29 表格目录 ...................................................................................... 30 qRuMrPvNtMuMxOqRrPpMtR7NcMaQpNqQpNpOlOmNmMlOqRqMbRrQrPwMtPmPNZnQrQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 移为通信（300590） 1 全球物联网行业增长强劲，M2M与RFID前景广阔 全球物联网设备连接数未来有望持续高速增长。据IoT Analytics数据显示，全球物联网行业发展迅速，2010-2019年全球物联网连接数CAGR达9.6%，其中物联网设备连接数CAGR达32.4%，发展迅速，预计2020-2025年物联网设备连接数仍将维持21.4%的高速增长。据IDC数据显示，全球各主要经济体2020~2025年物联网市场CAGR均有望维持较高水平。 图1: 全球物联网连接数增长强劲（单位：十亿） 图2: 全球主要经济体2020~2025年物联网市场保持较快增长 资料来源：IoT Analytics，民生证券研究院 资料来源：IDC，民生证券研究院 物联网终端设备市场整体较为分散，市场集中度不高。物联网行业下游细分应用领域包含无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智慧安防、无线网关、工业应用、医疗健康、行业环境等领域，而各领域中又存在众多具体化需求，因而整个行业较为分散。同时各个细分应用场景对产品功能要求存在较多差异，难以有标准化的产品覆盖较多领域，因而市场集中度不高。 图3: 物联网终端设备市场较为分散 资料来源：移远通信招股说明书，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%01020304050201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025EIoT非IoT同比8%13%18%10%19%16%13%10%11%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 移为通信（300590） 1.1 M2M技术下游应用领域