省代模式推行+共同富裕背景，公司发展迎新动能

周大生作为黄金珠宝可选消费的龙头，有望受益于共同富裕背景下居民可支配收入提高及中等收入群体扩大带来的边际消费需求的持续提升，消费升级的空间有望逐步打开。公司通过四次渠道变革，为可持续发展创造动能。此外，公司盈利能力强，净利率、ROE水平领先同业。我们预计公司2021-2023年营收增速分别为32%、25%、14.4%，归母净利润增速分别为39.4%、26.4%、17%，对应PE估值分别为16.52x，13.06x，11.17x，首次覆盖，给予买入评级。