点评报告：双十电商节顺利收官，产业链布局持续推进

公司点评 | 国联股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 双十电商节顺利收官，产业链布局持续推进 国联股份点评报告 公司点评 | 国联股份 公司评级 买入 股票代码 603613 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 110.01 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 国联股份：稳健高增，行业影响力不断提升—国联股份中报点评 2021-08-25 国联股份：增长继续超预期，平台优势不断验证—国 联 股 份 半 年 度 业 绩 预 告 点 评 2021-07-18 国联股份：交易业务进展顺利，“平台、数据、科技”战略持续落地—国联股份（603613.SH）跟踪报告 2021-06-29 -34%-17%0%17%34%51%68%85%2020-102021-022021-06国联股份互联网传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年10月10日，公司旗下涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多等各平台“双十”电商节顺利收官。 双十成交额继续高增，成长态势向好。根据国联股份官方微信披露数据，截至2021年10月10日晚21时20分，第六届双十电商节集采订单额达到90.58亿元，同比增长107%，多多双十电商节自2016年首次举办以来订单成交额年增速均在100%以上 ，获得了产业链企业积极响应和大力支持，各平台联合供应商、商家在各阶段持续推出各类福利活动，助力中小企业供应链升级。公司近三年“双十”电商节成交额占全年电商收入的25-30%，本届双十节完美收官有望对公司全年业绩高增形成强有力支撑。 产业链布局持续深入，产业链平台优势明显。随着公司“平台、数据、科技”战略推进，产业链延伸布局战略深化，2021年公司“百家云工厂建设计划”正式启动，在本届双十电商节活动期间，众多云工厂在线亮相，更多云工厂产品参与活动。公司产业链布局与交易业务形成良好互动和支撑，体现了公司由核心的B2B交易环节出发布局产业互联网平台生态的优势。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营收为343.89、617.60、1047.18亿元，归母净利润为5.36、8.88和14.24亿元，EPS为1.56、2.58和4.14元， PE为71、43和27x，看好公司持续高成长性，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济发展不及预期使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,198 17,158 34,389 61,760 104,718 增长率 95.9% 138.4% 100.4% 79.6% 69.6% 归母净利润 (百万元) 159 304 536 888 1,424 增长率 69.3% 91.6% 76.1% 65.6% 60.4% 每股收益（EPS） 0.46 0.89 1.56 2.58 4.14 市盈率（P/E） 238.0 124.3 70.6 42.6 26.6 市净率（P/B） 14.4 6.9 8.8 7.4 5.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月12日 公司点评 | 国联股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月12日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 791 2,993 3,670 5,041 7,796 营业收入 7,198 17,158 34,389 61,760 104,718 应收款项 636 1,388 2,753 4,863 8,080 营业成本 6,744 16,566 33,299 59,868 101,582 存货净额 13 30 63 111 191 营业税金及附加 9 9 18 33 56 其他流动资产 745 2,137 1,814 1,916 1,956 销售费用 139 86 172 309 524 流动资产合计 2,184 6,549 8,300 11,932 18,023 管理费用 52 73 148 284 503 固定资产及在建工程 22 108 348 820 1,185 财务费用 8 1 (33) (50) (80) 长期股权投资 0 4 2 2 3 其他费用/（-收入） 6 (35) (29) (37) (45) 无形资产 19 39 33 40 46 营业利润 238 458 815 1,354 2,179 其他非流动资产 3 24 12 14 19 营业外净收支 4 12 6 7 8 非流动资产合计 44 176 394 876 1,252 利润总额 243 470 820 1,361 2,187 资产总计 2,229 6,725 8,694 12,809 19,275 所得税费用 56 112 195 321 519 短期借款 246 397 261 301 320 净利润 187 358 626 1,041 1,668 应付款项 846 2,311 3,889 6,949 11,751 少数股东损益 28 54 89 153 244 其他流动负债 0 106 35 47 63 归属于母公司净利润 159 304 536 888 1,424 流动负债合计 1,092 2,814 4,186 7,297 12,133 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 1 0 1 1 1 盈利能力 长期负债合计 1 0 1 1 1 ROE 21.0% 12.5% 13.3% 18.8% 24.4% 负债合计 1,093 2,814 4,186 7,298 12,134 毛利率 6.3% 3.4% 3.2% 3.1% 3.0% 股本 141 237 344 344 344 营业利润率 3.3% 2.7% 2.4% 2.2% 2.1% 股东权益 1,136 3,911 4,508 5,511 7,142 销售净利率 2.6% 2.1% 1.8% 1.7% 1.6% 负债和股东权益总计 2,229 6,725 8,694 12,809 19,275 成长能力 营业收入增长率 95.9% 138.4% 100.4% 79.6% 69.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 68.2% 92.2% 77.8% 66.2% 60.9% 净利润 187 358 626 1,041 1,668 归母净利润增长率 69.3% 91.6% 76.1% 65.6% 60.4% 折旧摊销 3 5 10 17 27 偿债能力 营运资金变动 8 1 (33) (50) (80) 资产负债率 49.0% 41.8% 48.2% 57.0% 62.9% 其他 182 413 431 808 1,478 流动比 2.00 1.98 1.98 1.64 1.49 经营活动现金流 380 777 1,034 1,815 3,093 速动比 1.99 2.32 1.97 1.62 1.47 资本支出 (12) (109) (244) (497) (399) 其他 (532) (1,995) 18 (0) (0) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (544) (2,105) (226) (497) (399) 每股指标 债务融资 98 149 (103) 90 98 EPS 0.46 0.89 1.56 2.58 4.14 权益融资 471 2,382 (29) (38) (37) BVPS 3.14 10.99 12.47 14.94 18.97 其它 16 17 0 0 0 估值 筹资活动现金流 585 2,548 (132) 53 61 P/E 238.0 124.3 70.6 42.6 26.6 汇率变动 P/B 14.4 6.9 8.8 7.4 5.8 现金净增加额 421 1,220 676 1,371 2,755 P/S 5.3 2.2 1.1 0.6 0.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 oPtOqOzRoRuMnOpRmPxOtP7NaO7NtRpPoMmNlOqRmMkPrQsR9PpOoOMYnOpMvPnNqP 公司点评 | 国联股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月12日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一