根据研报，9月制造业PMI由50.1%降至49.6%，低于2011-2020年同期均值50.8%。一方面，去年四季度以来财政、金融条件收缩以及疫情不确定性对总需求的拖累造成制造业景气度趋势走弱。另一方面，9月中下旬以来各地在能耗双控要求下不断加码的限电限产政策对生产端造成影响。往后看，考虑到当前稳增长政策发力幅度有限，短期经济仍存周期性下行压力。关注政策明显发力时点。政策层面，一是央行、银保监会连续强调维护房地产市场平稳健康发展，部分城市地产政策边际有所调整。二是发改委与国家电网均表示将全力以赴打好电力保供攻坚战，全面启动保供电应急机制，包括更多从错峰用电、加大省际调度、增加进口、对两高生产仍然严格控制。三是全国部分区域已经允许电价在标杆电价基础上向上浮动。
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