请务必阅读最后重要事项作者：宏观经济组李彦森史家亮陈臻执业编号：F3050205（从业）Z0013871（投资咨询）F3057750（从业）Z0016243（投资咨询）F3084620（从业）联系方式：010-68578820/chenzhen@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2021年10月3日星期日全球货币政策逐步趋紧美联储有望11月正式宣布Taper计划摘要：9月全球经济依然笼罩在疫情阴影之中，诸多国家处于封锁隔离状态，制造业和服务业均受到不同程度影响，不过得益于隔离措施和疫苗接种，不少国家将在10月陆续放宽禁严令。各大经济体央行召开会议，货币政策大相径庭但总体趋紧。供应链系统崩溃是引起通胀的重要因素之一，中美欧三方共同召开会议，携手解决。由于非农就业不及预期且通胀略有放缓，美联储未在9月22日的利率会议上正式宣布Taper计划，美联储的会议纪要总体中性，不过鲍威尔的讲话颇显鹰派。从目前情况来看，美联储极有可能在11月正式宣布Taper计划，于12月开始减债，并在明年年中结束购债。美众议院通过了暂停债务上限法案，10月得到参议院通过的概率比较大，否则美国政府机构将面临停业的危机。由于8月物价增速创近十年新高，9月9日欧洲央行会议纪要偏鹰，首次提到了减少购债规模的可能性。然而，9月PMI和经济景气指数再度下调导致拉加德两次发表偏鸽派言论，称尚未摆脱新冠肺炎流行病疫情所造成的困境。通胀高企但经济放缓失业率较高使得欧洲央行面临两难抉择。日本几乎在整个三季度处于紧急状态之中，服务业遭受严重打击。印度二季度GDP环比下滑，三季度经济步入正轨。越南受疫情影响，工厂大批关闭，国外投资者将生产线迁入疫情控制较好国家。印尼和中国8月双边贸易额创新高，推动双方正式启动本币结算机制。四季度，全球宏观经济关注的焦点将是各国货币政策转向，尤其美联储是否会在11月正式宣布Taper计划，这将直接影其他经济体货币转向节奏以及大宗商品价格。新冠疫情依然是未来几个月最大的不确定因素，当前不少国家的疫苗接种率偏低，数十亿人类处于被感染风险之中。由于疫苗和医疗资源不均衡，2021年发达经济体的经济增长前景将好于发展中国家。更多精彩内容请关注方正中期官方微信全球宏观经济月报 请务必阅读最后重要事项目录第一部分多国疫情转好封锁放宽全球货币政策逐步趋紧....................................................................................1一、9月全球经济增速继续承压下探.................................................................................................................1二、四季度多国经济增长有望提速....................................................................................................................1三、各央行政策大相径庭但总体趋紧................................................................................................................2四、各国积极应对供应链问题缓解通胀压力................................................................................................................3第二部分美联储或在11月宣布Taper并暂停债务上限.........................................................................................5一、美联储未在9月正式宣布Taper但各方表态总体偏鹰............................................................................5二、从基本面解析美联储货币政策....................................................................................................................6三、预计美国今年采用“暂停债务上限”缓解财政危机................................................................................8第三部分通胀上升经济增速放缓欧洲央行面临两难抉择....................................................................................9一、欧洲央行会议纪要偏鹰拉加德发言偏鸽..................................................................................................9二、欧洲央行的两难抉择....................................................................................................................................9第四部分日本经济三季度表现不佳四季度能迎来转机......................................................................................11第五部分新兴经济体发展新动向............................................................................................................................13一、疫情打击致越南经济预期下调..................................................................................................................13二、印度二季度GDP“水分较大”三季度趋势向好...................................................................................13三、印尼和中国正式启动本币结算机制..........................................................................................................14第六部分全球宏观综合展望及资产配置分析........................................................................................................16一、全球宏观经济综合展望..............................................................................................................................16二、2021年资产配置分析..................................................................................................................................16 请务必阅读最后重要事项1第一部分多国疫情转好封锁放宽全球货币政策逐步趋紧一、9月全球经济增速继续承压下探9月全球经济依然笼罩在疫情阴影之中，诸多国家处于封锁隔离状态，无论是制造业和服务业均受到一定程度的影响。今年8月全球综合PMI为52.6，服务业PMI为52.9，制造业PMI为54.1，均在今年5月达到历史最高峰后连续下滑了三个月。在分指标中，服务业和制造业PMI的投入指标均为最高，分别达到63.8和70.4，说明物价和工资攀升导致原材料成本和服务成本高企。制造业PMI中的产出指数和服务业PMI中的新商业活动指数分别为51.9和53.1，是两大指数中单月下滑速度最快的，说明疫情对于制造业产能和新服务拓展均造成了冲击。所有分指数均高于50说明制造业和服务业依然处于扩张阶段，只是扩展速度不断放缓。随着10月多国放宽限制令，全球PMI将在四季度触底反弹。图1：摩根大通全球PMI数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理二、四季度多国经济增长有望提速得益于隔离措施和疫苗接种，9月全球防疫情况出现好转，单日确诊人数从9月1日的70多万逐渐下降至9月29日的不足50万。而且，医疗设施和技术改善降低了新冠病毒致死率，死亡占比从4月1日的2.25%降至9月29日的2.04%。截止9月29日，全球累计接种（至少一剂次）人数达35.3亿，占世界人口的44.85%，其中完全接种人数为26亿，占世界人口的33.04%。 请务必阅读最后重要事项2图2：国外单日新增新冠确诊人数趋势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理图3：新冠病毒感染致死率数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理随着新冠疫情得到一定控制，诸多国家在9月最后一周先后宣布放宽禁严令。日本政府宣布于9月30日解除国内19个都道府县发布的新冠紧急事态宣言和在8个县适用的防止蔓延等重点措施；智利政府宣布结束自新冠肺炎暴发开始以来的紧急状态，放宽活动和公共场所的通行限制，并在9月底向游客重新开放边境；新西兰政府宣布自10月起允许150名已接种疫苗的入境者在家中隔离，无须到国家检疫机构；泰国政府宣布自10月1日起缩短29个高风险地区的宵禁时间，允许开放图书馆、博物馆、教育培训中心、按摩店、电影院等营业场所，并将接种新冠疫苗入境者的隔离时间缩短至7日；马来西亚政府允许学校10月复课；印尼不断下调多地公共活动限制级别，逐步对民众开放购物中心、宗教场所和旅游景区，中小学校陆续复课。随着限制措施的解除，经济活动将重回正轨，有利于拉动消费，提升供应链效率，全球经济增速放缓的趋势或许能得到遏制。三、各央行政策大相径庭但总体趋紧各大央行在9月先后召开议息会议，公布会议决议，宣布新的货币政策。挪威央行在本轮央行决议中宣布加息，成为继韩国之后第二个宣布加息的发达国家，挪威央行宣布上调基准利率25BP至0.25%，并可能在今年12月进一步加息。美联储议息会议并未正式宣布Taper计划, 请务必阅读最后重要事项3但提到“如果经济进展符合预期，可能很快缩减资产购买”；会后联储主席鲍威尔的发言更显鹰派，他明确表示“如果经济发展符合预期，下次会议就将宣布Taper”。虽然英国央行维持利率决议及购债步伐，但预计CPI将有进一步上升趋势，因此表态颇为强硬，货币市场预估英国央行有可能提前在明年3月就将加息15BP。欧洲央行行长拉加德则发表鸽派言论，她表示推动近期欧元区通胀上升的很多因素都是暂时的，明年将会逐渐消退。欧洲央行管委会成员Visco也表示，预计欧元区平均通胀率今年将升破2%，2022年和随后一年回到2%以下。受新冠疫情影响，日本的第四轮紧急状态宣言维持了将近整个三季度，原本被寄予厚望的东京奥运会却因无观众入场