有色产品每日报告：限电影响不一，有色表现分化

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601401902402902020-11-032021-04-03中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-10-08 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 限电影响不一，有色表现分化 摘要： 铜观点：下游需求受限电影响，沪铜或震荡回落。 铝观点：供应缩减且成本抬升，沪铝或偏强运行。 锌观点：假期锌锭供需均弱，沪锌节后高位震荡。 铅观点：需求难以提振，铅价弱势格局难改。 镍观点：9月新能源车销量将继续走高，镍价获支撑。 不锈钢观点：节后市场成交较好，不锈钢价或见底回升。 锡观点：终端需求旺盛，沪锡或将继续冲高。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张，地缘政治风险 升温；供给端干扰加大。 铜观点：下游需求受限电影响，沪铜或震荡回落。 逻辑：美债违约风险仍在，下游企业受限电影响，开工下降，关注限电对供需的影响及持续性。房企债务问题再次发酵，短期铜价震荡整理，关注6.8-7.2万区间。中长期来看，美联储年底进行Taper，供需面10月之后趋松，铜价面临下行压力。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/20 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：下游需求受限电影响，沪铜或震荡回落 信息分析： （1）欧洲最大的铜冶炼商Aurubis本周表示，该公司向客户提供的2022年铜升水将为每吨比伦敦金属交易所(LME)价格高出123美元，远远高于2021年每吨96美元的升水。 （2）卫星服务提供商SAVANT和经纪商Marex声明，尽管全球最大铜生产国中国和美国的铜加工业务有所下滑，但全球铜加工业务却有所增长。9月份全球铜冶炼活动回升，因为较高的加工处理费促使许多冶炼厂增产。 （3）美国9月份ADP就业人数增加56.8万人，预期43万人，前值37.4万人。 （4）欧洲央行会议纪要显示，宽松的货币政策立场仍是必要的；至于对通胀前景的评估，今年以来通胀状况有了显著改善。有人认为，市场已经预计到2022年3月，欧洲央行将结束紧急抗疫购债计划（PEPP）。 （5）8月智利铜矿产量同比下降4.6%，至466928吨，8月秘鲁铜矿产量18.35万吨，同比增长4%。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水250元-升水350元，均价升水300元，较9月30日上涨140元；9月30日SMM铜社库减少0.21万吨，至9.01万吨，9月30日广东地区减少873吨，至10823吨；9月30日上海电解铜现货和光亮铜价差299元，环比增加14元。 逻辑：美债上限的问题再被多次提及，此前耶伦警告10月18日若两党未达成一致，美国将面临债务违约风险。国庆期间全国多地区持续受限电影响，下游企业开工下降，铜需求受到抑制，后续需要继续关注江苏和广东铜材限电持续性，同时，也需要留意限电对华东、华北及东北冶炼厂生产的干扰，关注节后累库情况。恒大出现债务危机后，国庆期间再次爆出更多房企出现债务问题，铜价承压。整体来看，短期铜价维持震荡整理走势，继续关注6.8-7.2万这个区间。中长期来看，美联储年底将进行Taper，而供需面在10月底之后将逐渐趋松，铜价面临下行压力。 操作建议：短期震荡整理；中长期择机沽空 风险因素：中国铜消费走弱；通胀压力及政策收紧；疫情及疫苗接种效果；供应中断 震荡 铝 铝观点：供应缩减且成本抬升，沪铝或偏强运行 信息分析： （1）10月7日，LME铝库存118.9万吨，较9月30日减少约4.9万吨，注销仓单55万吨，占比46%。 （2）10月6日，LME铝（0-3）升水-13.25美元/吨，较9月30日增加3美元/吨。 （3）9月30日，SMM上海铝锭现货报价22610-22650元/吨，均价22630元/吨，下跌190元/吨，现货贴水120-贴水80元/吨，均贴水100元。 （4）据SMM数据，9月30日中国主要消费地电解铝库存为81.5万吨，周环比加2.6万吨。 （5）国庆假期内，受此前海外氧化铝厂事故影响，11月船期西澳大利亚氧化铝价格飙升，该价格较9月30日价格涨5.03%，逼近年内新高。 （6）宁夏自治区发布错峰用电通知，9月29日起执行，SMM消息，青海、宁夏震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/20 电解铝企业定于十一后减产，青海计划在当前运行基础上减30%，宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年。 逻辑：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，并且，9月中旬广西进一步加码电解铝产量，9月中下旬贵州出台有序限电政策，鼓励电解铝企业错峰生产，十月份青海和宁夏限产。而需求端受到高铝价抑制，江苏和广东等地铝材限电更是加剧需求回落。整体来看，短期消费端明显走弱对铝价构成拖累，铝价有震荡整固需要，但我们也看到市场对电价上调预期较强，氧化铝价格持续走高，成本抬升预期支撑铝价，沪铝呈现偏强整理，关注2.2万附近支撑；中长期来看，供应端缩减仍有加强可能，我们认为沪铝年底前有望冲击2.5万。 操作建议：维持偏多思路，适当增加短线交易 风险因素：出口政策调整；需求明显走弱；美联储流动性收缩；供应端明显收缩。 锌 锌观点：假期锌锭供需均弱，沪锌节后高位震荡 信息分析： （1）9月30日沪锌持仓量增减少14428手至14.37万手。 （2）LME最新锌库存为19.86万吨，注销仓单量4.18万吨，占库存比例为21.05%；9月30日上期所锌仓单库存减少429吨至9536吨。 （3）10月6日LME锌升贴水（0-3）为-11.5美元/吨，LME锌价近月端保持Contango结构。 （4）据Mysteel数据，至9月30日中国主要市场锌锭社会库存为11.76万吨，较27日减少0.76万吨，较上22日减少0.30万吨。 逻辑：宏观上来看，美联储Taper等待官宣，明年加息概率增加，流动性收紧压力偏大；国内部分省份3季度能耗双控目标未达到而集中限产预计会对短期生产带来冲击。产业基本面来看，广西、云南、湖南国庆期间限电影响量稍有增加，三省影响量在2160吨/天，锌锭供给端偏紧，但是从需求端来看，镀锌、氧化锌和锌合金假期停产企业较去年也增加了50%，叠加限电也影响下游开工情况，短期来看供需两端均下行，但国庆节部分在途货源到货，另外还有2000多吨的进口到货，预计节后社会库存会有所增加。长期来看今年能耗双控形势依旧严峻，预计未来对国内冶炼供应端仍有较大扰动，同时宏观托底政策预期较强，基建对精炼锌消费的拉动作用不容忽视。整体来看，预计节后沪锌价格维持震荡局势，长期能耗双控扰动下沪锌价格有望走强。 操作建议：观望或多单轻仓持有 风险因素：海外流动性提前收紧，消费迅速走弱，中国疫情风险明显扩大 高位震荡 铅 铅观点：需求难以提振，铅价弱势格局难改 信息分析： （1）9月30日沪铅期货持仓量减少2810手至11.91万手。 （2）LME最新铅库存为3.05万吨，注销仓单量1.91万吨，占库存比例38.59%；9月30日上期所铅仓单库存减少1605吨至18.28万吨。 （3）10月6日LME铅升贴水（0-3）为37.75美元/吨，LME铅价近月端back结构走阔。 （4）据Mysteel数据，至9月30日中国主要市场铅锭现货库存为21.79万吨，较27日减少0.1万吨，较23日减少0.41万吨。 逻辑：宏观上来看，美联储Taper等待官宣，明年加息概率增加，流动性收紧压力偏大，国庆假期期间原油、天然气等国际大宗商品价格持续走高；国内部分省份3季度能耗双控目标未达到而集中限产预计会对短期生产带来冲击。国内需求端旺季不旺，交易活跃度一般，虽然铅锭库存小幅去库，但铅蓄电池在汽车产销震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/20 量下滑的影响下，需求难以提振，预计铅未来下游需求依然偏弱，从供给端来看，限电影响国内原生铅供应端，同时负利润和废电瓶偏紧压制了短期再生铅开工表现，再生铅贴水处于低位，如果价格持续下行，亏损影响再生铅生产节奏，或可对铅价产生一定支撑。整体来看，需求疲弱背景下，铅价节后或保持弱势格局，寻找高位沽空的机会。 操作建议：高位沽空为主 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 镍 镍观点：9月新能源车销量将继续走高，镍价获支撑 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约震荡运行，上涨1.00%；持仓量减少0.08万手至21.58万手，成交量75.0万手。 （2）昨日LME镍库存15.17万吨，较9月30日下降5334吨，注销仓单5.03万吨，占比33.2%；9月30日沪镍库存0.37万吨，减少66吨。 （3）9月30日，LME镍（0-3）升水10.5美元/吨，基差走窄5美元/吨。 （4）9月30日，SMM国内纯镍社会库存1.47万吨，较9月24号下降2027吨，其中镍豆3897吨，下降135吨；保税区纯镍库存4100吨，较9月24号增加1400吨。 （5）9月比亚迪、蔚来、小鹏、理想新能源车交付量分别为71099、10628、10412和7094台，环比8月分别增加9647台、4748台、增加3181台和下降2339台，预计9月我国新能源车销量继续增长，镍需求继续走高。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁投产将加快，但不锈钢投产导致我国镍铁进口保持低位，整体供应下降，电解镍进口窗口打开，供应将增加；不锈钢产量下降，新能源车销量继续向好，镍铁需求走弱，电解镍需求改善；目前镍需求结构性矛盾突出，不锈钢限产打压市场情绪，镍铁需求偏弱，下游硫酸镍和不锈钢限产频频，宏观和产业情绪均较弱，国内造车势力9月整体销量继续走高，有助于改善市场情绪，镍价获支撑。中长期来看，美联储货币将转向，对镍价有抑制，国内限产政策压制镍铁供需，而新能源车产业链属于高新产业，受限产影响较小，下半年抢销量仍在，不该新能源车产业链继续向好判断，今年湿法中间品和高冰镍，较难满足新能源车的镍需求，镍豆全年偏紧，4季度电解镍库存继续下降，镍价下方有支撑。 操作建议：区间交易为主。 风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期。 震荡 不锈钢 不锈钢观点：节后市场成交较好，不锈钢价或见底回升