有色产品每日报告：云南限电再起，铝锌表现较好

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601401902402902020-10-092021-03-09中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-07-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 云南限电再起，铝锌表现较好 摘要： 铜观点：股市弱势影响市场情绪，沪铜在72000附近震荡整理。 铝观点：A股暴跌拖累，沪铝小幅收跌。 锌观点：国内限电压力再度抬升，锌价或继续震荡。 铅观点：再生铅贴水有所收窄，沪铅波动将继续加剧。 镍观点：LME镍库存下降明显，镍价支撑较强。 不锈钢观点：基差处于高位，不锈钢价高位震荡。 锡观点：资金短线了结，沪锡维持强势整理。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：消费保持韧性，沪铜有望再度上挑7万整数关口。 逻辑：欧美经济延续复苏且流动性宽松的基调，关注美联储决议。铜精矿供应改善，精铜产量回升，铜价对消费影响较大，价格快速上行后，库存去化放缓，中短期铜价震荡偏上，但需关注中美关系反复，沪铜支撑6.73/6.8万，阻力7.0/7.2万。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：股市弱势影响市场情绪，沪铜在72000附近震荡整理 信息分析： （1）英国金融监管机构正在对力拓及其位于蒙古戈壁沙漠的价值 67.5 亿美元的地下铜矿项目Oyu Tolgoi进行调查。 据知情人士称，金融行为监管局（FCA）正在调查这家英澳矿业公司在 2018 年和 2019 年披露 Oyu Tolgoi 价值时是否违反了上市规则。 （2）智利环境监管机构 SMA周二对 Lundin Mining的Candelaria 铜矿提起六项指控，指控其与该公司截至 2030 年的运营计划相关的一系列违规行为。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水240-升水350元，均价升水295元，较上日回落5元；7月26日SMM铜社库下降0.21万吨，至15.63万吨，7月28日广东地区减少2150吨，至62423吨；SMM1#铜和1#光亮铜价差2049元，较上一日增加66元；7月28日，沪铜进口亏损164元，环比减少90元。 逻辑：当前宏观面来看，欧美经济延续复苏且流动性宽松的基调。就供需来看，铜精矿供应在持续改善，精矿加工费持续上行，精铜供应将回升，7月国储抛储量比市场预期的要低；国内铜消费呈现淡季不淡特征，但消费进一步的强弱仍取决于铜价，价格快速反弹后，沪铜去库或放缓。整体来看，铜价将维持震荡上行的势头，但需要警惕中美关系反复的负面扰动，沪铜支撑7.0万，阻力7.2/7.4万。 操作建议：持多，适当增加区间操作 风险因素：中国铜消费走弱；通胀压力及政策收紧；中美关系紧张。 震荡偏强 铝 铝观点：西南限电有加剧迹象，或再度推升铝价 信息分析： （1）LME最新铝库存1401500吨，较上一交易日减少6500吨；上期所铝仓单90170吨，较上一交易日减少171吨。 （2）昨日，SMM上海铝锭现货报价19350-19390元/吨，较上一交易日跌170元/吨，现货贴50-贴10。 （3）7月26日，SMM统计国内电解铝社会库存78.2万吨，较前一周四下降2.7万吨，其中，上海、无锡及南海地区持续贡献降幅。 （4）据SMM了解，近日受夏日用电高峰影响，南方电网电力负荷压力不减，云南省电解铝厂或被要求从此前的限产25%水平抬升至30%，贵州、广西地区电解铝厂两周前亦开始小幅限电，部分铝企选择提前年度检修或少量降负荷以应对，本周开始限电要求趋严，贵州企业被要求配合错峰用电。SMM将持续关注。 逻辑：昨日或是忌惮凌晨美联储议息决议，有色涨少跌多，沪铝继续收跌。尽管随着运输逐渐改善，滞留的在途库存最终会体现在社会库存上，对市场情绪构成负面影响，但西南限电升级，值得额外关注。第二批抛储9万吨，略低于市场普遍预期的10万吨，由于云南省关停产能的复产在7月几乎无望，月度减量超7万吨，因此，抛储量适当增加并不改变供需偏紧格局。节奏上，第二轮抛储利空出尽，淡季不太淡，会驱动库存维持去化，多头趋势保持，关注潜在的调控政策变动。 操作建议：多单持有 风险因素：铝价过快上涨引发抛储量变动；货币政策转向；出口政策变动 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/17 锌 锌观点：国内限电压力再度抬升，锌价或继续震荡 信息分析： （1）市场情绪转弱，有色板块整体承压，锌价也减仓回调；沪锌期货近月端呈现基本平水结构；沪锌持仓量减少6千多手至15.6万手。 （2）昨日LME锌库存减少50吨至24.695万吨，注销仓单量3.6925万吨，占库存比例为14.95%；上期所锌仓单库存持平于7352吨。 （3）7月27日LME锌升贴水（0-3）为-13.25美元/吨，LME锌价近月端延续小Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价明显下调，市场交投仍偏弱。上海0#普通锌对08合约报升水150-160元/吨；津市对沪市贴水140元/吨；广东对沪市小幅升水10元/吨；宁波对上海溢价30元/吨。 （5）夏季用电高峰来临，南方电网近期用电负荷大幅上升，继云南限电后，广西、贵州等省份用电压力加大。上周以来云南锌炼厂限电减产幅度放缓，目前降负荷减产压力再度提升。 逻辑：海外消费继续改善向好，国内淡季下消费韧性仍在，尤其是三季度基建投资改善对锌消费存支撑。云南锌炼厂限电减产压力再度提升，且今年后期供应端干扰或常态化，故短期国内锌锭库存累积的幅度或有限，整体低位波动态势不改。此外，有色第二批抛储落地，高于第一批抛储量，锌的量级影响略大，政策保供稳价意向明显。宏观方面，美元指数震荡调整，关注美联储利率决议的指引和影响。此外，近日权益市场大跌，需警惕对大宗商品的可能联动冲击。整体来看，锌市场缺乏明显矛盾驱动，短期锌价或继续区间震荡波动为主。 操作建议：区间操作为主 风险因素：海外流动性提前收紧，国内消费迅速走弱 高位震荡 铅 铅观点：再生铅贴水有所收窄，沪铅波动将继续加剧 信息分析： （1）昨日日内内外铅价继续走弱，不过沪市收盘后，伦铅再度企稳反弹；沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量微幅下降至12.0万手左右。 （2）昨天LME铅库存下降375吨至6.14万吨，注销仓单量1.83万吨，占库存比例29.80%；昨日上期所铅仓单库存增加878吨至14.9085万吨。 （3）7月26日LME铅升贴水（0-3）为26.75美元/吨，LME铅价近月端BACK结构略有收窄。 （4）昨日国内铅现货价下跌，上海铅现货对沪铅08合约贴水报价，再生铅贴水收窄至425元/吨，下游多观望，询价有限，现货市场交投无改善。 （5）昨日精铅进口亏损幅度小幅扩大至2800元/吨，目前继续重点关注精铅出口盈利窗口的可能打开。 逻辑：低库存背景叠加德国炼厂停产，海外伦铅继续挤仓，伦铅近月端维持BACK结构。国内原生铅开工以稳为主；短期再生铅开工持续上行，再生铅呈现大贴水。同时，国内消费环比温和改善，但整体改善空间难以乐观预期。短中期国内铅锭库存或继续累积。此外，尽管当下出口窗口再度临近打开，然而实际出口流出仍有限，预计短期出口仍将受限，仍难以缓解国内高供应高库存的压力。伦铅挤仓尚未结束，及内外反套资金介入，对沪铅期价阶段性存支撑；但国内供需偏弱格局仍凸显，将限制沪铅反弹空间；多空交织下，短期沪铅价格波动可能继续加剧。 操作建议：沪铅等待逢高沽空机会 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 震荡偏弱 镍 镍观点：LME镍库存下降明显，镍价支撑较强 信息分析： 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 4/17 （1）昨日沪镍主力合约冲高回落，微跌0.04%；持仓量增加0.40万手至24.42万手，成交量增加7.64万手至73.90万手。 （2）昨日LME镍库存21.58万吨，减少2058吨，注销仓单5.77万吨，占比26.7%；沪镍库存0.50万吨，减少42吨。 （3）7月27日，LME镍（0-3）贴水11.5美元/吨，基差窄0.5美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2109合约分别升水1000-1100元/吨，升水300-400元/吨和升水1200-1400 元/吨；基差分别上升250 元/吨、50 元/吨和下降50元/吨；市场成交较弱。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，但我国进口量下降，镍铁供应回升较缓，俄镍进口窗口关闭，电解镍供应保持低位；不锈钢300系产量走高，新能源车销量继续向好，而高价可能抑制镍板采购，但中期需求偏刚性，将继续走强，电解镍供需偏紧；目前海外需求旺盛，伦镍库存持续下降，国内成交较淡，镍价震荡运行。中期来看，美联储货币将转向，对镍价有抑制，不锈钢排产增加，新能源车下半年的抢销量因素，需求仍然较强，镍铁供应将增长，但错配局面将延续，青山高冰镍10月之后开始供应，湿法中间品也在提产，我们认为供应增量可能有限，镍豆偏紧局面将持续全年，关注青山高冰镍项目进展。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；印尼镍铁供应超预期。 不锈钢 不锈钢观点：基差处于高位，不锈钢价高位震荡 （1）昨日不锈钢主力合约冲高回落，下跌1.80%；持仓量增加0.13万手至7.79万手，成交量增加3.50万手至35.04万手。 （2）不锈钢期货库存31020吨，减少1638吨。 （3）现货方面，SMM消息，昨日无锡地区不锈钢毛边报价下调150元/吨，热轧报价下调100元/吨，切边持稳，现货对10点30分2109合约升水870-1570元/吨；佛山地区不锈钢冷轧切边报价上调200元/吨，毛边回调100元/吨，热轧持稳，现货对10点30分2109合约升水770-1370元/吨；市场博弈氛围较浓，市场成交较弱