有色产品每日报告：库存变化不一，有色表现分化

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601801401601802002202402020-03-302020-08-30中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-01-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 库存变化不一，有色表现分化 摘要： 铜观点：关注达沃斯论坛动向，铜价偏强整理。 铝观点：库存重回增长，沪铝冲高遇阻。 锌观点：国内锌锭或开始温和累库，短期锌价有企稳回升可能。 铅观点：沪铅增仓强势上行，重点关注下游补库持续性的配合。 镍观点：伦镍、沪镍双双去库，镍价表现略强。 不锈钢观点：春节临近，部分下游停止接单，不锈钢震荡略强。 锡观点：资金炒作伦锡低库存，锡价加速走高。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：关注达沃斯论坛动向，铜价偏强整理。 逻辑：中国铜消费面临季节性回落压力；SMM铜社库增加0.29万吨；美国加码宽松预期较强，利多铜价，中国疫情限制铜价上行高度，短期沪铜维持偏强势，关注58000-59500这个区间，关注国内疫情和美国宏观，中期价格偏强。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：关注达沃斯论坛动向，铜价偏强整理 信息分析： （1）中办、国办：疫情高风险地区群众均应就地过年；中风险地区群众原则上就地过年，特殊情况需经属地批准；低风险地区倡导群众就地过年，非必要不出行。 （2）1月25-29日达沃斯经济论坛在新加坡举行。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水100-升水130元，均价升水115元，较上日回落5元；SMM1#铜和1#光亮铜价差3504元，较上一日增加155元；1月25日10时，铜进口亏损399元，较上一交易日增加97元；SHFE CU-INE BC为-412元，较上一日回落11元。 逻辑：当前市场关注美国加码宽松和中国疫情，中国铜消费面临季节性回落压力；周一，SMM铜社库增加0.29万吨，至17.13万吨。宏观面对当前铜价影响较大，投资者对美国加码宽松预期乐观，利多铜价，但中国多地出现疫情限制铜价上行高度，短期沪铜维持偏强势，关注58000-59500这个区间，关注国内疫情，中期价格偏强。 操作建议：观望或谨慎短多；持有铜内外盘正套；持有Comex-LME铜价差空头；继续关注cu2/3跨期反套（cu2/3关注80-200这个区间） 风险因素：中国铜消费季节性回落和疫情恶化；欧美经济回升超预期；疫苗推进速度及疗效 震荡偏强 铝 铝观点：库存重回增长，沪铝冲高遇阻 信息分析： （1）昨日LME铝库存减少5600吨至1412925吨；上期所铝仓单减少927吨至80265吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于15010-15050元/吨之间，涨30元/吨，升水110-升水150元/吨。 （3）1月25日，SMM数据显示，出库转弱，电解铝社会库存较前一周四累库1.9万吨至68.8万吨。 （4）市卫生健康委主任邬惊雷介绍，对所有出院患者，闭环转运至各区隔离点，进行14天的集中或居家隔离，目前发现复阳病例30多例。 逻辑：昨日沪铝冲高回落，压力主要源自两家机构的数据显示社会库存重回增长。基本面上，1月国内产出约330万吨，同比增长8%，叠加进口货物到港，供应增量明显。消费上，1月终端订单季节性走弱向加工及采购传导。供需转淡，短期的运输问题难改累库趋势，令反弹的铝价重回调整，目标14500-14800区间，时间窗口看至春节前后，需留意资金抢跑布局旺季看涨头寸。中线角度看，远期新增投产落地低于预期，而2020消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供应压力，中期铝价转为震荡看待。节奏上，旺季去库动力仍在，看好节后铝价及价差走强。 操作建议：关注超跌后的多头布局及跨期正套建仓 风险因素：累库超预期 震荡 锌 锌观点：国内锌锭或开始温和累库，短期锌价有企稳回升可能 信息分析： 震荡 中信期货商品日报（有色） 3/17 （1）昨日内外锌价均企稳回升，在板块中表现中规中矩。沪锌近月端呈现基本平水结构，沪锌持仓量进一步下降1.3万手至16.4万手。 （2）昨日LME锌库存下降1675吨至18.9775万吨，注销仓单量2.0725万吨，占库存比例为10.92%。同时，昨日上期所锌仓单库存减少720吨至1.1781万吨。 （3）1月22日LME锌升贴水（0-3）为-22.0美元/吨，LME锌期价维持Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价小幅上涨，节前整体交投环比趋弱。上海0#普通锌对2月报升水170-180元/吨，部分下游继续备库，贸易市场交投较活跃；津市对沪市贴水180元/吨左右，下游逢低采货，成交一般；广东对沪市升水20元/吨附近，库存仍较低，下游刚需采购；宁波对沪市升水30元/吨，消费尚可。 （5）据我的有色网数据，至1月25日中国主要市场锌锭现货库存为10.89万吨，较21日微量增加0.04万吨，周环比下降0.25万吨。同时，据SMM数据，至1月25日国内锌锭社会库存为14.66万吨，较22日增加0.49万吨，周环比增加0.19万吨。目前国内锌锭库存累积幅度较小，本周或开始季节性累库；今年春季累库开启时间较晚，后期将温和累积。 逻辑：短期锌矿供应偏紧态势未改；出口支撑下，国内锌消费季节性转弱态势暂不悲观；冶炼基本无利润下，关注春节前后炼厂加大检修的可能，加上成州炼厂因环保原因停产，1-2月冶炼产出环比将阶段性有所收缩；今年国内锌锭库存累积开始时间较晚，本周开始小幅累库，后期或季节性温和累积。同时，美元维持弱势格局，加上通胀预期升温，以及拜登就任总统提升美国刺激希望，宏观强预期维持。因此，前期锌价高位大幅下调后，短期有企稳回升可能。 操作建议：短线操作。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 铅 铅观点：沪铅增仓强势上行，重点关注下游补库持续性的配合 信息分析： （1）昨日沪铅增仓并强势反弹，伦铅也进一步走高。沪铅期价近月端也转为基本平水结构；日内沪铅期货持仓量大幅增加1.36万手至7.43万手。 （2）昨日LME铅库存减少2000吨至11.3175万吨，注销仓单量4.525万吨，占库存比例为39.98%。昨日上期所铅仓单库存下降579吨至3.4751万吨。 （3）1月22日LME铅升贴水（0-3）为-19.50美元/吨，LME铅期价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价继续强势反弹。上海铅现货对沪铅02合约小幅升水报价，下游备库放缓，畏高观望为主。 （5）我的有色网数据，至1月25日中国主要市场铅锭现货库存为4.17万吨，较1月21日下降0.215万吨，周环比减少1.175万吨。国内铅锭库存继续去化。 逻辑：短期国内铅市场供需小幅错配。今年春节下游电池企业放假较少，节前常规备库增加；而再生铅企业由于原料废电瓶供应以及物流限制，开工将季节性逐渐走低，不过同比有望抬升。因此，不同于其它品种春节前后将季节性累库，近期国内铅已开启季节性去库，预计短期铅锭库存将继续去化。同时，LME铅库存也持续减少。因此，短期沪铅下方支撑仍偏强，昨日沪铅大幅增仓并强势上行，多头资金明显配合。不过，昨日铅价大幅走高后，由于下游前期已有所补库，补库力度明显放缓；故对于沪铅上方空间，目前仍需重点关注下游电池企业原料补库持续性的配合。 操作建议：短线操作。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 镍 镍观点：伦镍、沪镍双双去库，镍价表现略强 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约低开高走，上涨0.88%；持仓量增加1.38万手至33.44万手；成交量增加4.79万手至103.57万手 （2）昨日LME镍库存24.88万吨，减少522吨，注销仓单6.35万吨，占比25.5%；沪镍库存1.09万吨，减少302吨。 （3）1月22日，LME镍（0-3）贴水46.5美元/吨，增加1美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆较上一交易日分别上涨300元/吨、1150元/吨和1400元/吨；对2103合约分别升水5600-6000元/吨，升水400-500元/吨和升水2000-2400元/吨，金川镍基差收窄，俄镍基差持平，镍豆基差小幅收窄，供需两弱，现货成交一般。 逻辑：印尼镍铁稳步投产，镍铁进口增加，菲律宾雨季影响，国内由于矿紧张，镍铁产量下滑，镍铁整体供应偏紧，价格易涨难跌，电解镍进口持稳，原生镍供应小幅下降，春节临近，不锈钢和新能源车进入淡季，产量将下降，但电池订单比较充足，需求仍然较强，库存延续去化；目前宏观情绪有所持稳，电解镍供需偏紧，低库存对价格支撑较强；中期来看，疫苗接种继续进行，经济复苏预期有望再次增强，拜登上台或将加码新能源车补贴政策，镍价偏强震荡。 操作建议：短期区间操作；中期逢低做多。 风险因素：宏观情绪波动较大；印尼镍铁进口超预期；新能源车销量不及预期。 震荡偏强 不锈钢 不锈钢观点：春节临近，部分下游停止接单，不锈钢震荡略强 （1）昨日不锈钢主力合约低开高走，上涨1.02%；持仓量减少0.65万手至21.85万手；成交量减少0.43万手至15.66万手。 （2）昨日不锈钢期货库存59415吨，减少43吨。 （3）现货方面，据SMM消息，昨日无锡地区不锈钢报价持稳，现货对10点30分2103合约升水810-1310元/吨；佛山地区不锈钢报价持平，现货对10点30分2103合约升水1110-1410元/吨，春节临近，下游部分停止接单，成交一般。 逻辑：国内经济继续向好，有色和黑色需求较强，加上出口恢复，不锈钢需求韧性在；原料端，镍铁价格易涨难跌，铬铁价格大涨，不锈钢成本增加；供应方面200系、400系利润较好，企业转产意愿较弱，加上印尼不锈钢