2021年10月港股策略与重点推荐组合：关注超跌后的布局时机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月2日 策略研究 关注超跌后的布局时机 ——2021年10月港股策略与重点推荐组合 市场对反垄断政策反应有所钝化，香港选举事件及恒大危机大概率为一次性冲击 反垄断政策持续深化，行业仍面临波动风险。在八月份针对互联网与教育行业的监管政策密集落地之后，九月份针对互联网平台的反垄断政策继续强化深入，包括解除屏蔽外链、破除独家音乐版权垄断在内的反垄断政策持续加码，港股互联网巨头们受此影响表现持续低迷。预计之后对互联网平台的反垄断政策将会更加深入和常态化，细分领域监管政策的完善和监管漏洞的堵塞可能会加大后续市场的波动。 国内房地产出现系统性风险的概率较低，港股风险偏好有望修复。根据历史观察，香港历年选举活动对港股影响不一，选举活动并不总是导致港股出现大幅波动。对于恒大事件而言，它的债务问题并非行业普遍现象，近期的实物兑付也表明恒大债务问题正在妥善解决，而国内的政策对于地产具有较大的政策缓冲空间，出现系统性风险的概率反而较低。因此中秋市场波动大概率为一次性事件，未来港股的风险偏好有望修复。 内资恢复净流入，外资对港股优质资产仍具备信心 内资对港股整体的信心已有所修复，对相关反垄断政策的颁布更倾向于解读为利空落地。后市来看，AH溢价当前处于历史阶段性高点，后续南向资金有望维持净流入。9月国际中介对全部港股的持股数量有所减少，但外资对互联网权重股如阿里巴巴、京东集团的持股数量整体上升，对于主要资产为港股的ETF如安硕MSCI中国及KraneShares CSI China Internet资金也保持为净流入。短期内港股相关资产显著的估值优势对外资仍具吸引力。 港股市场已经调整较为充分，美债实际收益率上升的影响或将有限 四季度，在美国货币环境趋紧、新冠疫情触顶下行，债务上限问题即将得到解决的背景下，美债收益率大概率延续上行态势。当美国实际收益率上升时，美股估值将会遭受一定的冲击。作为全球风险资产定价的锚，美债收益率上行也会在分母端对港股估值产生不利影响。不过当前港股由于风险事件的冲击，估值已经调至历史低位，美债实际收益率上行对港股估值整体影响或将较为有限。 投资建议：从政策端看，9月以来市场对互联网反垄断政策反应有所钝化，后续随着相关政策逐步落地，利空逐渐出尽，互联网板块虽然还会面临一定的波动风险，但大概率将筑底企稳逐渐修复。海外方面，美债实际收益率近期大概率仍将上行，但考虑到港股当前估值较低，受到的负面影响有限。行业配置方面建议关注：1）稀缺成长标的如云计算、医药及物业等。2）受益于国内基建预期升温，景气度边际改善的机械和建筑行业。3）受益于出行产业链恢复的航空及餐饮。 光大港股十月重点推荐组合：中国石油股份（0857.HK）、保利物业（6049.HK）、碧桂园服务（6098.HK）、中海物业（2669.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）、金蝶国际（0268.HK）、腾讯控股（0700.HK）、中国软件国际（0354.HK）。标的详细情况及逻辑请参见正文。 风险分析：1、通胀超预期回升；2、海外市场波动加大；3、中美关系波动。 作者 分析师：秦波 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 关注超跌后的布局时机 ..................................................................................................... 3 1.1、市场对反垄断政策反应有所钝化，香港选举事件及恒大危机大概率为一次性冲击 ................................ 3 1.2、内资恢复净流入，外资对港股优质资产仍具备信心 ................................................................................ 5 1.3、港股市场已经调整较为充分，美债实际收益率上升的影响或将有限 ...................................................... 6 2、市场观点与行业配置 ......................................................................................................... 7 3、十月重点推荐组合 ............................................................................................................. 7 3.1、中国石油股份（0857.HK） ..................................................................................................................... 8 3.2、保利物业（6049.HK） ............................................................................................................................. 8 3.3、碧桂园服务（6098.HK） ......................................................................................................................... 9 3.4、中海物业（2669.HK） ........................................................................................................................... 10 3.5、舜宇光学科技（2382.HK） ................................................................................................................... 10 3.6、金蝶国际（0268.HK） ........................................................................................................................... 11 3.7、腾讯控股（0700.HK） ........................................................................................................................... 12 3.8、中国软件国际（0354.HK） ................................................................................................................... 13 4、风险提示 ......................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 关注超跌后的布局时机 1.1、市场对反垄断政策反应有所钝化，香港选举事件及恒大危机大概率为一次性冲击 本月多部门继续推进反垄断政策深化。在八月份针对互联网与教育行业的监管政策密集落地之后，九月份针对互联网平台的反垄断政策继续强化深入。9月6日，市监总局表示着力加强平台经济、信息安全等重点领域监管执法。9月11日中纪委发文称，此前包括腾讯、阿里等互联网平台企业，分别接受了反垄断监管机构的立案调查或处罚，反垄断没有禁区，没有例外，要继续强化反垄断、深入推进公平竞争政策。此外，包括解除屏蔽外链、破除独家音乐版权垄断在内的反垄断政策也持续加码，港股互联网巨头们受此影响表现持续低迷。 后续监管政策的完善仍可能造成波动，但互联网板块大概率筑底企稳。针对大型科网企业的监管举措还在陆续颁布和实施的过程之中，预计之后对互联网平台的反垄断政策将会更加深入和常态化，细分领域监管政策的完善和监管漏洞的堵塞可能会加大后续市场的波动。不过我们注意到随着政策密集出台的时期逐渐过去，市场对政策的反应有所钝化，互联网板块有筑底企稳迹象。 表1：9月互联网反垄断政策梳理 时间 政策内容 2021/9/6 市监总局表示着力加强平台经济、信息安全等重点领域监管执法,强化反垄断和反不正当竞争监管。 2021/9/8 中央宣传部、国家新闻出版署有关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门，对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈。 2021/9/9 工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽,否则将依法采取处置措施。 2021/9/10 人社部等4部门对美团、饿了么、滴滴等10家平台企业保障劳动者权益开展联合行政指导 2021/9/11 中央纪委国家监委发文称，此前，包括腾讯、美团、阿里等互联网平台企业，分别接受了反垄断监管机构的立案调查或处罚。反垄断没有禁区，没有例外。 2021/9/13 工信部重点整治互联网平台屏蔽网址链接，要求企业按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题。 2021/9/18 中国人民银行行长易纲在中德“金融科技与全球支付领域全景—探索新疆域”视频会议中最新表态，要求强化反垄断、断开支付工具和其他金融产品不当连接。 2021/9/23 最高人民法院分管日常工作的副院长贺荣表示，最高法将公布一批反垄断反不正当竞争典型案例，出台反不正当竞争司法解释。 资料来源：光大证券研究所根据Wind新闻整理 图1：互联网板块相关个股近一个月来市场表现 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至9月28日，为方便显示将各个公司2021年8月31日的股价标准化为1 0.80.850.90.9511.051.11.151.22021-08-312021-09-052021-09-102021-09-152021-09-202021-09-25阿里巴巴-SW 美团-W 网易-S 哔哩哔哩-SW 腾讯控股 百度集团-SW 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 香港选举与恒大危机拖累地产板块。8月份，房地产销售面积当月同比大幅下降15.6%，新开工面积下降16.8%。房地产投