2022年1月港股策略与重点推荐组合：港股触底企稳，把握“春季躁动”布局时机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月3日 策略研究 港股触底企稳，把握“春季躁动”布局时机 ——2022年1月港股策略与重点推荐组合 港股12月震荡下跌 受全球疫情反弹、反垄断监管持续纵深发展、房企债务危机以及中美关系持续恶化等利空打击，市场情绪低迷，港股指数12月全线下跌。12月互联网反垄断监管持续发酵，叠加科网巨头业绩不及预期的影响仍未消散，恒生科技指数领跌。另一方面恒大正式宣布无法偿还期2.6亿美元债务的担保义务，中国奥园60亿理财“爆雷”以及世贸集团评级下调等房企债务危机引发投资者对房产行业资金链问题的担忧。加上美国扩大对中国企业制裁，受国际经济形势不确定性加大影响，港股市场风险偏好再度承压。12月恒生指数、恒生国企指数、恒生综指和恒生科技指数的涨跌幅分别为-0.33%、-1.58%、-1.46%和-5.93%。 经济实现初步触底，政策正在稳步发力 11月新增社融2.61万亿元，社融存量同比增速小幅提升至10.1%，11月固定资产投资同比增速持续回落至5.2%。向前看，财政政策蓄力待发，财政部已经开始提前下达2022年专项债额度，将推动社融回暖，助力稳增长；10月以来，地产信贷政策有所纠偏，11月新房销售增速在年内首次反弹。整体来看，经济基本确认走过了最差的时候。 南向资金转为流入，主要投资于港股的ETF基金净流入为负值 12月南向资金转为净流入。主要流入腾讯控股、美团-W、快手-W、中国电力和华润电力。当前AH溢价仍处于处于历史阶段性高点，南向资金未来有望维持净流入，港股“春季躁动”行情可期。 不过主要投资于港股的ETF基金净流入为负值。这显示出在反垄断政策不断深化及美国扩大对中国企业制裁之际，外资对港股核心资产的信心有所动摇。 港股触底企稳，把握“春季躁动”布局时机 我们仍看好港股未来修复空间，稳增长政策有望催化港股“春季躁动”。政策方面，央行12月6日宣布将降低存款准备金率，为市场注入流动性。12月8日至10日召开的中央经济工作会议进一步明确了2022年的经济工作“稳字当头、稳中求进”的发展方向。整体上看，本次中央经济工作会议与12月6日举行的政治局会议一脉相承，预计2022年稳经济的政策将增多，财政政策相对积极，基建发力适度超前，货币政策也将更为灵活。 在此背景下，港股市场的风险偏好有望得到改善，从而开启港股“春季躁动”节奏。启动时点具体可以参考两个因素：1、后续发布的经济数据证实国内经济景气度的回升趋势。2、美国对中国企业的制裁阶段性缓和。 把握“春季躁动”期间的收益率对投资者至关重要。从历史经验来看，在恒指收跌的多数年份，“春季躁动”都能录得较好的涨幅。因此把握好 “春季躁动”期间的收益率大概率能领跑全年。 行业配置方面建议关注：1）反垄断政策密集期已过，估值有望修复的互联网行业。2）受益于国内基建预期升温，景气度边际改善的机械和建筑行业。3）近期受益于涨价潮和各项消费政策的食品饮料板块。 光大港股一月重点推荐组合：HTSC（6886.HK）、新城悦服务（1755.HK）、中国能源建设（3996.HK）、时代电气（3898.HK）、华润啤酒（0291.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）、快手-W（1024.HK）、阅文集团（0772.HK）、华虹半导体（1347.HK）标的详细情况及逻辑请参见正文。 风险分析：1、通胀超预期回升；2、海外市场波动加大；3、中美关系波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：秦波 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 港股触底企稳，把握“春季躁动”布局时机 ......................................................................... 3 1.1、 港股12月震荡下跌 ................................................................................................................................ 3 1.2、 经济实现初步触底，政策正在稳步发力 ................................................................................................. 4 1.3、 南向资金转为流入，主要投资于港股的ETF基金净流入为负值 ............................................................ 4 1.4、 中美关系变化将会持续影响港股市场 ..................................................................................................... 5 2、 市场观点与行业配置 ........................................................................................................ 6 3、 一月重点推荐组合 ............................................................................................................ 9 3.1、 HTSC（6886.HK） ................................................................................................................................. 9 3.2、 新城悦服务（1755.HK） ...................................................................................................................... 10 3.3、 中国能源建设（3996.HK） .................................................................................................................. 11 3.4、 时代电气（3898.HK） .......................................................................................................................... 12 3.5、 华润啤酒（0291.HK） .......................................................................................................................... 12 3.6、 舜宇光学科技（2382.HK） .................................................................................................................. 13 3.7、 快手-W（1024.HK） ............................................................................................................................ 14 3.8、 阅文集团（0772.HK） .......................................................................................................................... 15 3.9、 华虹半导体（1347.HK） ...................................................................................................................... 15 4、风险提示 ......................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 港股触底企稳，把握“春季躁动”布局时机 1.1、 港股12月震荡下跌 受全球疫情反弹、反垄断监管持续纵深发展、房企债务危机以及中美关系持续恶化等利空打击，市场情绪低迷，港股指数在2021年12月全线下跌。2021年12月互联网反垄断监管持续发酵，叠加科网巨头业绩不及预期的影响仍未消散，恒生科技指数领跌。另一方面恒大正式宣布无法偿还期2.6亿美元债务的担保义务，中国奥园60亿理财“爆雷”以及世贸集团评级下调等房企债务危机引发投资者对房产行业资金链问题的担忧，导致整体房产行业持续下挫。加上美国扩大对中国企业制裁，受国际经济形势不确定性加大影响，港股市场风险偏好再度承压。12月恒生指数、恒生国企指数、恒生综指和恒生科技指数涨跌幅分别为-0.33%、-1.58%、-1.46%和-5.93%。 图1：12月恒生指数震荡走低 图2：恒生科技领跌港股指数 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/12/31 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/12/31 12月宏观政策频出，但对于提振市场表现作用不明显。12月宏观层面的重大事件频出：12月6日央行宣布降准，并在12月15日正式落地；中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作；中央经济工作会议在12月8日至10日召开；12月20日一年期LPR下调5BP至3.8%。12月的宏观政策层面以稳经济为主，中央经济工作会议指出我国经济发展所面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，进一步明确2022年的经济工作应“稳字当头”、“稳中求进”；12月的流动性出现显著宽松，降准及一年期LPR的下调相继落地。但这些均没有带来港股市场的强势表现。 表1：2021年中央经济工作会议主要内容 2021年表述 2020年表述 宏观经济 我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力；明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。 宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更