2021年10月港股投资策略：在超跌中布局希望

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业投资策略 港股 [Table_IndustryInfo] 2021年10月港股投资策略 中性 （维持评级） 2021年10月10日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 在超跌中布局希望  美股：市场已经在应对TAPER的到来 尽管9月份的非农数据依旧大幅低于预期，但回顾9月期间：1）美元指数突破今年高点，确认反转走势；2）美债收益率较9月初上行20个BP，至1.61的水平；3）标普与纳斯达克分别回调大约6-8%。因此，市场已经在反馈着TAPER的到来。 8月份的PCE攀升至4.26，为近两年最高。目前对通胀看法不一，担心的人认为今年各种原材料上涨，导致企业必然将会把成本转嫁给消费者；而保守观点则认为，目前疫情尚未恢复，消费者的消费意愿不足。我们认为，大宗品包括能源价格的上涨，以及美国迟迟不对来自中国的商品降低关税，鲍威尔讨论的通胀不是大问题这一观点变得越来越值得怀疑。  A股：全年高点或许已现 我们在9月份的月报中运用了基钦周期的方法判断了本轮经济扩张期的告一段落，本篇报告则增加阐述了ROE与股市的关系，我们认为，全A的ROE的高点在Q4，很难持续到Q1。 根据大盘领先ROE的历史规律是比较稳定的，我们判断大概率9月份的高点就是全年的高点，这个观点的支撑是：1）产量下行明显；2）消费数据下滑明显；3）房地产没有放松的迹象；4）PPI的高点已现（8月-9月）；5）商品价格上涨，但是中游与消费的毛利率开始被压缩；6）TAPER预期渐起。  港股投资建议：超跌中布局希望 今年以来，港股走势明显弱于A股与美股。但我们审视港股的位置，在9月的最低点，恒指23681点，距离中周期支撑位22689，仅仅相去4.2%。因此，我们的看法是，尽管港股当下依然偏弱，但向下的风险已经非常有限了。在超跌的优质白马中寻找机会，站在一两年的周期里来看，机会远大于风险。 我们建议在Q4，1、加仓互联网核心资产；2、保持银行、电信运营商、电力配置；3、适度加仓家电、保险；4、逐步减仓周期上游。 组合建议：腾讯控股、美团、华润电力、龙源电力、中国电信、中国移动、中国联通、JS环球生活，环球医疗。  风险提示 疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，TAPER预期临近的影响。 相关研究报告： 《港股双周数据跟踪：地产、博彩拖累恒指大跌》 ——2021-09-20 《2021年港股9月投资策略：慎重关注美国非农影响》 ——2021-09-03 《社区团购行业专题：从美国零售发展史看社区团购》 ——2021-08-18 《港股双周数据跟踪：周期性板块全面走好》 ——2021-08-15 《2021年8月港股投资策略：恒生科技又到历史性的支撑位》 ——2021-08-02 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -20.000.0020.0040.0020/1021/121/421/7恒生指数标普500上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国：市场已经在应对TAPER的到来 ........................................................................ 4 市场已经在应对11月-12月的TAPER ................................................................ 4 疫情稍有缓和 ....................................................................................................... 4 9月非农依然不及预期 ......................................................................................... 5 多项经济数据依然疲态 ........................................................................................ 5 A股：全年高点或许已现 ............................................................................................. 8 大概率全年高点已现 ............................................................................................ 8 ROE的高点预计在今年Q4出现 ......................................................................... 8 经济指标依然偏弱 ............................................................................................. 10 大宗商品价格与股票的关系 ............................................................................... 12 港股：在超跌中布局希望 ........................................................................................... 13 恒指9月份下跌中的启发：未来机会大于风险 .................................................. 13 港股通净流入显示：内资在加仓腾讯/美团，电力、能源 ................................... 14 港股通涨跌幅：能源/电力涨幅靠前 ................................................................... 15 分析师的预期调整：关注保险、家电、券商、公用事业 .................................... 17 投资建议 ............................................................................................................ 18 风险提示 ............................................................................................................ 18 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 21 分析师承诺 ................................................................................................................ 21 风险提示 .................................................................................................................... 21 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美债收益率 ........................................................................................................ 4 图2：美元指数 ............................................................................................................ 4 图3：美国疫情当日新增 .............................................................................................. 5 图4：全球当日新增 ..................................................................................................... 5 图5：ADP净增就业.................................................................................................... 5 图6：新增非农就业 ..................................................................................................... 5 图7：美国ECRI领先指标 .......................................................................................... 6 图8：消费者信心指数 ................................................................................................. 6 图9：美国CPI与PCE ................................................................................................ 6 图10：非制造业PMI ................................................................................................... 6 图11：个人消费支出 ................................................................................................... 6 图12：美国M2 ........................................................................................................