2021年6月港股策略与重点推荐组合：通胀短期有扰动，长期盈利是支撑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年6月3日 策略研究 通胀短期有扰动，长期盈利是支撑 ——2021年6月港股策略与重点推荐组合 盈利面：盈利有望继续支撑6月港股表现。港股市场扰动因素较多，但运行很大程度还是取决于盈利基本面，历史表现来看，在盈利增速上行阶段港股均处于牛市。随着疫苗产能和出口的不断增长，整体来看全球后续疫情防控趋势向好，经济复苏具有确定性。香港本地经济也有望随着国际贸易恢复而继续恢复，从而带动香港本地股的盈利表现，进一步助力港股全市场盈利提升。 资金面：南下资金和海外资金均有望维持净流入。A股市场走强，资金整体流入市场，带动核心资产上行。而港股新经济股估值整体仍在回调，估值优势显现，有望持续吸引南下资金流入。海外资金方面，在美联储停止扩表前，美元有望维持弱势。同时中国出口短期依然具有优势，人民币在近期有望维持强势，海外资金回流至人民币资产的趋势依旧存在。 中美国债收益率走势有望维持稳定，利于风险偏好回归。美国10年期国债收益率接近疫情前的水平，快速上行的阶段或已过去，未来即使继续上行，对市场造成的冲击也较为有限。对于中国国债收益率来说，在经济增速长期下行的背景下，中国国债收益率短期内或保持在3%左右的水平。在此背景下，投资者风险偏好有望阶段性提升，龙头公司估值有望得到改善。 近两个月美联储停止扩表的概率并不高，海外风险相对可控。美联储在8月前停止扩表的概率并不高，一是因为通胀持续上行压力有望在5月份后得到缓解，二是因为劳动力市场修复尚需时日，三是因为美国疫苗接种覆盖率还没有达到70%的水平。如果美联储后续仍维持一定的购债规模，美股和港股有望保持平稳而不会出现大幅的波动。而在美联储停止扩表前，美元也有望继续维持弱势，利好于港股市场。 继续看好全年港股市场表现。经济与企业盈利修复是支撑港股向好的基础，同时资金面上南下资金和海外资金也有望继续流入港股市场。我们继续看好全年港股市场表现，并认为其年度维度上表现或优于A股市场。 行业配置观点：通胀潜在压力下，医药、非银和食品饮料表现较好。配置上，我们回顾了历史上大宗商品价格高企期间以及开始回落的时间段各个行业的表现，医药、非银和食品饮料板块板块表现较为突出。原因一是这些行业的产品具有刚需属性，需求受高通胀影响较小；二是大宗商品价格上涨对其成本影响较小，整体盈利能力在此期间依然保持强势。 建议重点关注：（1）疫情受损严重的低估值板块。往后看，发达国家疫情逐步缓解，出行限制逐步放开是大概率事件。前期盈利受损较为严重的行业如汽车、博彩、航空的需求有望逐渐恢复。（2）自下而上配置稀缺的科技、消费、医药类成长个股。科技成长类标的因反垄断措施持续收紧等原因估值已连续调整，当前对比美股和A股的龙头股已具有明显的性价比优势，潜在通胀压力中表现较好、具备价格转嫁力的医药、食品饮料类公司也值得重点关注。 光大港股六月重点推荐组合：中国石油化工股份、香港交易所、绿城服务、中车时代电气、华润啤酒、小米集团-W、金山软件、ASM Pacific、比亚迪电子、腾讯控股。风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大；中美关系波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 市场观点：通胀短期有扰动，长期盈利是支撑 .................................................................. 3 1.1、盈利：盈利有望继续支撑6月港股表现 .................................................................................................. 3 1.2、资金面：南下资金和海外资金有望继续净流入 ....................................................................................... 4 1.3、中美国债收益率走势有望维持稳定，利于投资者风险偏好回归 .............................................................. 5 1.4、来自海外的风险相对可控 ........................................................................................................................ 6 2、 行业配置观点 ................................................................................................................... 8 3、六月重点推荐组合 ............................................................................................................ 10 3.1、中国石油化工股份（0386.HK） ............................................................................................................ 10 3.2、香港交易所（0388.HK） ....................................................................................................................... 11 3.3、绿城服务（2869.HK） ........................................................................................................................... 12 3.4、中车时代电气（3898.HK） ................................................................................................................... 13 3.5、华润啤酒（0291.HK） ........................................................................................................................... 14 3.6、小米集团-W（1810.HK） ...................................................................................................................... 15 3.7、金山软件（3888.HK） ........................................................................................................................... 15 3.8、ASM Pacific（0522.HK） ...................................................................................................................... 16 3.9、比亚迪电子（0285.HK） ....................................................................................................................... 17 3.10、腾讯控股（0700.HK） ......................................................................................................................... 17 4、风险提示 ......................................................................................................................... 19 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 市场观点：通胀短期有扰动，长期盈利是支撑 1.1、盈利：盈利有望继续支撑6月港股表现 盈利增速上行有望支持港股上行。作为一个对盈利较为敏感的市场，港股市场的运行很大程度还是取决于盈利面，在盈利增速上行时港股均处于牛市。今年上半年港股盈利仍面临确定性修复，并且将支持市场持续上行。 全球经济共振复苏有望支撑港股的风险偏好。5月21日，BioNTech公司宣称辉瑞-BioNTech新冠疫苗对印度变种新冠病毒有效率为75%，此消息一定程度上缓解了市场对于新冠变种病毒传播的焦虑。并且随着疫苗产能和出口的不断增长，全球疫苗接种数量也有望继续快速提升。整体来看后续疫情防控趋势向好，经济复苏具有确定性。 香港本地经济有望随着国际贸易恢复而继续恢复。香港经济是外贸型经济，全球经济与贸易的繁荣是香港经济繁荣的基础。港股中香港本地股是市场的重要组成部分，市值占比超过15%，其表现与香港本地经济息息相关。今年香港首季经济增长向上修订至7.9%。随着疫苗接种的不断推进和国际贸易的持续回暖，未来香港地区经济有望持续复苏，从而带动香港本地股的盈利表现。 图1：恒生指数和港股非金融归母净利润的同比增速 资料来源：wind 光大证券研究所 注：恒生指数截至2021年5月31日，港股非金融归母净利润实际值数据截至2020年12月，2021年6月和12月的净利润增速为光大证券研究所的预测值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 图2：港股在全球经济复苏时刻往往表现较为强势 图3：香港本地经济有望随着国际贸易恢复而继续恢复 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021年5月31日，OECD领先指标截至2021年4月 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021年4月 1.2、资金面：南下资金和海外资金有望继续净流入 港股新经济公司估值优势显著，南下资金有望继续净流入。展望后市，若6月A股市场交投活跃度继续回暖，将带动A股基金发行规模继续回升，进而带动南下资金的净流入。同时A股与港股的价差对于南下资金净流入起着决定性的作用。A股近期走强，资金