请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 美光（MU.O） 财报点评：数据中心、手机表现亮眼，汽车业务营收连续4季度创纪录 公司动态 ⚫ 公司事件 全球半导体存储巨头美光公布FY2021Q4财报：最新财季营收82.74亿美元，同比增长36.6%，连续3个季度环比增长，创下历史第二高；GAAP毛利率47.3%，同比提升13.2个百分点；GAAP净利润27.2亿美元，同比增长174.7%，连续3个季度环比增长。 美光FY2022Q1营收指引76.5亿美元，同比增长32.5%，环比下滑7.5%，主要受供应链零部件短缺影响。 ⚫ 财报亮点 分产品来看，DRAM营收60.91亿美元，同比增长39%，连续6个季度同比增长，营收占比74%创新高。本季度DRAM bits出货量环比上升低个位数，ASP环比上涨高个位数，连续3个季度量价齐升。其中1-alpha、1z DRAM成本季度出货主力，预期2021年DRAM需求增长20%，2022年继续供不应求，长期CAGR 15%-20%；NAND营收19.71亿美元，同比增长29%，连续4个季度同比增长，营收占比24%。本季度NAND bits出货量环比上升低个位数，ASP环比上涨中个位数，连续2个季度量价齐升。其中176层SSD NAND下季度将成为出货主力，预期2021年NAND需求提升35%,长期CAGR 30%。 分市场来看，数据中心营收再度环比增长，由于云计算需求旺盛，叠加企业IT投资复苏，目前数据中心已经成为存储需求最大的市场。PC方面DRAM营收同比大幅增长，消费端SSD营收再创纪录，176层NAND NVMe SSD得到OEM验证准备出货。手机业务营收同比增长25%，受手机出货量、存储容量提升带动。手机MCP业务中NAND营收连续3个季度超10亿美元。显存业务营收环比、同比皆增长，因次世代游戏主机、显卡需求旺盛所致。汽车业务营收连续4个季度创纪录，车载娱乐系统及辅助驾驶对LPDDR4、eMMC需求提升。 美光本季度数据中心业务的环比增长，继续验证数据中心高景气度。目前市场过度强调半导体存储市场的周期性，我们认为明年PC/服务器DDR5正式普及、手机uMCP整合度提高、车规级LPDDR5出货等技术迭代，会很大程度上平滑传统半导体存储周期。 ⚫ 投资建议 建议关注超跌半导体存储公司以及数据中心相关半导体标的。 ⚫ 风险提示 产能不及预期；需求不及预期 孙啸天 分析师 SFC CE Ref: BPL997 deansun@futuhk.com 崔彤 联系人 ericcui@futuhk.com 证券研究报告 2021年9月30日 主要数据（2021.09.29） 股票代码 MU.O 当前股价（美元） 73.1 52周最高价/最低价（美元） 96.96/46.98 总股本（百万股） 1126 总市值（亿美元） 822.93 股价表现 数据来源：Bloomberg，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图1：美光营收、净利润、EBITDA连续3个季度环比增长 资料来源：公司公告，富途证券 图2：美光整体业绩持续处于上升期 资料来源：公司公告，富途证券 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000美光营收（百万美元）美光GAAP净利润（百万美元）美光EBITDA（百万美元）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%FY18Q4FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4美光营收同比增速美光GAAP净利润同比增速美光EBITDA同比增速 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图3：美光DRAM连续6个季度同比增长，NAND连续4个季度同比增长 资料来源：公司公告，富途证券 图4：美光DRAM营收占比连续3个季度上升，连续5个季度维持在7成以上 资料来源：公司公告，富途证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000DRAM营收（百万美元）NAND营收（百万美元）DRAM营收同比增速NAND营收同比增速74%24%0%10%20%30%40%50%60%70%80%DRAM营收占比NAND营收占比 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图5：美光分业务表现情况 资料来源：公司公告，富途证券 图6：美光存货周转天数连续4个季度下滑 资料来源：Bloomberg，富途证券 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000Compute and Networking营收（百万美元）Mobile营收（百万美元）Storage营收（百万美元）Embedded营收（百万美元）020406080100120140160美光存货周转天数SK海力士存货周转天数三星电子存货周转天数 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图7：美光下季度业绩指引情况 资料来源：公司公告，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。