2021医疗器械上市公司时代商学院研究员 黄祐芊 近期，国家不断出台行业政策，省发布公立医疗机构临床检测试剂集采的通知，部分地区对医用耗材、体外诊断相关产品纳入集中采购范围等，使得资本市场对该行业的热情有所减退。 Wind数据显示，截至9月8日，幅达16.59%，申万医药生物指数下跌靠前的ETF也基本与医疗相关，其中医疗器械 业内人士认为，近期医疗器械行业主要与投资者情绪和相对集中的持仓有关。 随着中报披露落下帷幕，上市公司经营成色更为投资者所关注。考虑到市场规模持续增长，高景气细分赛道及优质个股或将成为投资者 截至8月31日，A股96家医疗器械成企业2021上半年实现营收增长， 哪类细分领域拥有较高发展前景，及毛利率变动趋势如何？企业负债率报告试图解答上述疑问。 【摘要】 超8成企业实现营收增长，体外诊断模较小，超4成企业营收规模低于企业营收总额占比近5成，行业集中度较高。接近2倍；净利率约30%，毛利率超上半年，96家企业净利润总额为利润增长，占比为72.92%。 销售费用占比近7成，研发投入明显提升29%，其中销售费用为主要开支，占比达名靠前。研发费用方面，96家企业的研发费用总额虽远逊同期销售费用，前者仅约为后者的一半，但研发费用增速明显高于销售费用增速，可见企业对研发的投入力度逐渐提升。上市公司半年报：96家企业暴赚420亿元近期，国家不断出台行业政策，加快推进在医疗器械、医疗耗材等领域的带量采购，省发布公立医疗机构临床检测试剂集采的通知，部分地区对医用耗材、体外诊断相关产品纳集中采购范围等，使得资本市场对该行业的热情有所减退。 日，在近60个交易日内，医疗板块跌幅靠前，中证医疗指数跌，申万医药生物指数下跌10.11%，申万医疗器械指数暴跌也基本与医疗相关，其中医疗器械ETF跌幅达15.69%。 行业上市公司股价集体跳水虽不排除区域政策因素主要与投资者情绪和相对集中的持仓有关。 ，上市公司经营成色更为投资者所关注。考虑到行业需求放量，未来市场规模持续增长，高景气细分赛道及优质个股或将成为投资者的心头好。家医疗器械（申万二级行业）企业半年报已披露完毕。其中，超上半年实现营收增长，同比增速均值达90%。 拥有较高发展前景，业绩增速较快？哪些企业基本面较好？负债率处于何种水平，是否存在偿债风险？成企业实现营收增长，体外诊断盈利水平最高。目前，A股市场的医疗器械企业普遍规成企业营收规模低于5亿元；50亿元以上的企业占比仅为成，行业集中度较高。按细分领域看，体外诊断板块，毛利率超60%，远高于医疗耗材、医疗设备家企业净利润总额为420.57亿元，同比增长69.58%。其中，有，研发投入明显提升。上半年，96家医疗器械企业的其中销售费用为主要开支，占比达68.05%。期间费用金额较大的企业，销售费用亦排家企业的研发费用总额虽远逊同期销售费用，前者仅约为后者的研发费用增速明显高于销售费用增速，可见企业对研发的投入力度逐渐提升。 亿元 的带量采购，如安徽省发布公立医疗机构临床检测试剂集采的通知，部分地区对医用耗材、体外诊断相关产品纳医疗板块跌幅靠前，中证医疗指数跌医疗器械指数暴跌18.38%。此外，跌幅股价集体跳水虽不排除区域政策因素影响，但更行业需求放量，未来心头好。 企业半年报已披露完毕。其中，超8？行业整体期间费用，是否存在偿债风险？时代商学院通过本股市场的医疗器械企业普遍规亿元以上的企业占比仅为6.25%。排名前十的板块的营收增速最高，，远高于医疗耗材、医疗设备板块。净利润方面，。其中，有70家企业实现净企业的期间费用同比上涨期间费用金额较大的企业，销售费用亦排家企业的研发费用总额虽远逊同期销售费用，前者仅约为后者的研发费用增速明显高于销售费用增速，可见企业对研发的投入力度逐渐提升。 整体负债率较低，约2成企业存偿债风险债率约为23%，处于较低水平。其中，医疗设备明显高于体外诊断、医疗耗材等企业。整体而言，医疗器械行业的流动比率、速动比率、现金比率等偿债指标较高，抗风险能力现金比率低于安全值的企业占整体企业数量的一、经营业绩：96家企业暴赚上半年，A股医疗器械上市公司营收规模在公司总数的42.71%；5亿—1027%；50亿元以上的有6家，占比 其中，迈瑞医疗（300760.SZ）、英科医疗（（688298.SH）、新华医疗（002382.SZ大基因（300676.SZ）、热景生物（分别为127.78亿元、106.74亿元、元、36.46亿元、36亿元、35.93企业营收总规模的49.32%。 成企业存偿债风险。数据显示，2021年H1，96，处于较低水平。其中，医疗设备明显高于体外诊断、医疗耗材等企业。整体而言，医疗器械行业的流动比率、速动比率、现金比率等偿债指标较高，抗风险能力现金比率低于安全值的企业占整体企业数量的24%左右，占比较低。 暴赚420亿元，体外诊断类表现优异股医疗器械上市公司营收规模在5亿元以下的合计有41家，占10亿元的有24家，占比25%；10亿—50亿元的有家，占比6.25%。 ）、英科医疗（300677.SZ）、乐普医疗（300003.SZ002382.SZ）、蓝帆医疗（002382.SZ）、中红医疗（）、热景生物（688068.SH）、鱼跃医疗（002223.SZ）营业收入排名前十，亿元、65.21亿元、63.82亿元、54.6亿元、35.93亿元，营收规模合计达614.89亿元，占同期 96家企业的平均资产负，处于较低水平。其中，医疗设备明显高于体外诊断、医疗耗材等企业。整体而言，医疗器械行业的流动比率、速动比率、现金比率等偿债指标较高，抗风险能力较强；类表现优异 家，占A股医疗器械上市亿元的有25家，占比 300003.SZ）、东方生物）、中红医疗（300981.SZ）、华营业收入排名前十，亿元、51.88亿元、36.47亿占同期A股医疗器械 nMwOsMwOoRxPzQvNrQnRoO9PbP6MoMpPtRrQiNqQxOiNtRuNaQoPmNMYmMoRMYqQqO 按申万三级行业分类，医疗器械分为医疗设备、医疗耗材、体外诊断三类，数量分别为26家、35家、35家。 2021H1，体外诊断类企业的平均营收增速最高，达有8家来自体外诊断。医疗耗材、医疗设备类企业的平均上述细分领域的企业营收总额分别为 整体而言，96家医疗器械上市公司有大的为热景生物，增幅达39.04跌幅最大。 净利润方面，上半年，96家企业净利润总额为家企业实现净利润增长，占比为 英科医疗、迈瑞医疗、蓝帆医疗、热景生物、圣湘生物（688289.SH元、34.42亿元、34亿元、20.89亿元。上述企业合计实现净利润 按申万三级行业分类，医疗器械分为医疗设备、医疗耗材、体外诊断三类，家。 ，体外诊断类企业的平均营收增速最高，达184.13%；营收增速排名前十的企业中就医疗耗材、医疗设备类企业的平均营收增速分别为上述细分领域的企业营收总额分别为432.56亿元、457.17亿元、357.12家医疗器械上市公司有82家实现营业收入增长，占比达39.04倍；南卫股份（603880.SH）上半年营业收入同比下滑家企业净利润总额为420.57亿元，同比增长69.58%家企业实现净利润增长，占比为72.92%。 迈瑞医疗、蓝帆医疗、东方生物、中红医疗、乐普医疗、达安基因（688289.SH）、华大基因排名前十，净利润分别为58.8120.89亿元、18.16亿元、16.06亿元、14.61亿元、亿元。上述企业合计实现净利润262.55亿元，占整体净利润总额的62.43% 按申万三级行业分类，医疗器械分为医疗设备、医疗耗材、体外诊断三类，A股上市公司的营收增速排名前十的企业中就速分别为47.42%、21.02%。357.12亿元。 达85.42%。同比增速最）上半年营业收入同比下滑64.01%，69.58%。其中，有70乐普医疗、达安基因（002030.SZ）、58.81亿元、43.46亿亿元、11.21亿元、10.9462.43%。 净利率方面，2021年上半年，A体外诊断、医疗耗材、医疗设备的销售净利率分别为 其中，蓝帆医疗、海尔生物（688139.SH帆生物（300529.SZ）、明德生物（分别以66.34%、61.9%、57.28%的净利率排名前十。 上半年，96家企业的平均毛利率为别为66.63%、61.92%；医疗设备企业的平均毛利率为 A股医疗器械公司的平均销售净利率为25.66%体外诊断、医疗耗材、医疗设备的销售净利率分别为29.73%、25.27%、688139.SH）、中红医疗、圣湘生物、英科医疗、东方生物、健）、明德生物（002932.SZ）、奥泰生物（688606.SH）、心脉医疗（57.28%、55.26%、55.09%、53.28%、52.1%、52.1%家企业的平均毛利率为61.3%。体外诊断、医疗耗材企业的平均毛利率较大，分；医疗设备企业的平均毛利率为53.3%，低于平均值。 25.66%。按细分领域看，、20.73%。 ）、中红医疗、圣湘生物、英科医疗、东方生物、健）、心脉医疗（688016.SH）52.1%、51.31%、50.98% 。体外诊断、医疗耗材企业的平均毛利率较大，分，低于平均值。 具体而言，医疗器械企业间的毛利率居第一；乐心医疗（300562.SZ 时代商学院认为，医疗器械作为医疗服务的重要组成部分，随着国内医疗卫生事业的不断发展，人们对健康需求持续提升，诊断的重要来源，其市场规模将飞速发展。 近年来，为提升医疗设备及药品的使用效率，药品，国家卫健委发改委等部门联合推出“两票制”体外诊断试剂纳入“带量采购”实施范围格大幅下滑的影响，相关产品毛利率或将二、费用管控：销售费用高企医疗器械作为高投入、高回报行业，年，A股医疗器械企业的期间费用且主要为销售费用，其占期间费用的比重超 今年上半年，96家医疗器械上市公司的期间费用其中，销售费用合计147.23亿元，计65.8亿元，同比增长33.07%占比为1.53%。 时代商学院认为，这主要是因为我国医疗器械公司几乎从而导致销售费用高企。受医疗器械械“两票制”政策的探索推行，加大了企业对第三方医药咨询公司学术推广的需求，导致营销费用上升，占比较大。 值得一提的是，2021年H1，迈瑞医疗、乐普医疗、东方生物、华大基因、新华医疗、达安基因、鱼跃医疗、三诺生物（排名前十，费用合计87.7亿元，占医疗器械上市公司整体期间费用的 具体而言，医疗器械企业间的毛利率分化显著，正海生物（300653.SZ）以300562.SZ）毛利率最低，为17.86%，仅约为正海生物的医疗器械作为医疗服务的重要组成部分，随着国内医疗卫生事业的不断发展，人们对健康需求持续提升，医疗器械市场将迎来巨大发展机遇。尤其将飞速发展。 近年来，为提升医疗设备及药品的使用效率，深化药品耗材领域改革，针对高值医用耗材及国家卫健委发改委等部门联合推出“两票制”、“集中采购”等政策体外诊断试剂纳入“带量采购”实施范围。未来，随着上述政策的稳步推行，受产品中标价格大幅下滑的影响，相关产品毛利率或将呈不同程度下跌。 高企成顽疾，占比达68.05% 医疗器械作为高投入、高回报行业，成本费用构成备受关注。据公开资料显示，股医疗器械企业的期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）整体占期间费用的比重超2/3。 家医疗器械上市公司的期间费用合计216.35亿元，较去年同期上涨亿元，同比增长26.2%，占整体期间费用的33.07%，占比为30.42%；财务费用合计3.3亿元，这主要是因为我国医疗器械公司几乎采用经销商销售模式，医疗器械产品同质化影响，该行业竞争激烈，械“两票制”政策的探索推行，加大了企业对第三方医药咨询公司学术推广的需求，导致营，迈瑞医疗、乐普医疗、东方生物、华大基因、万泰生物（新华医疗、达安基因、鱼跃医疗、三诺生物（300298.SZ）、万孚生物（300482.SZ亿元，占医疗器械上市公司整体期间费用的40.54% ）以90.78%的毛利