传统业务稳健，财经媒体业务加速布局

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 9.04 元 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) - 总市值(百万元) 555.24 年内股价最高最低(元) 12.23/8.07 沪深300指数 3218.41 三板做市 719.44 韦俊龙 联系人 (8621)60893126 weijunlong＠gjzq.com.cn 孟鹏飞 分析师 SAC执业编号：S1130517090006 (8621)61357479 mengpf＠gjzq.com.cn 传统业务稳健，财经媒体业务加速布局 公司基本情况(人民币) 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 摊薄每股收益(元) 0.150 0.320 0.356 0.348 0.611 每股净资产(元) 1.36 1.69 2.05 3.50 4.11 每股经营性现金流(元) -0.13 0.09 0.34 0.18 0.33 市盈率(倍) 45.03 35.74 25.06 25.68 14.62 净利润增长率(%) 86.06% 114.86% 11.22% 16.65% 75.69% 净资产收益率(%) 11.03% 18.91% 17.38% 9.95% 14.88% 总股本(百万股) 61.10 61.42 61.42 73.42 73.42 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  财经媒体业务是未来看点，移动增值业务稳健发展 未来看点：牌照稀缺，财经媒体生态加速布局 1）公司加速财经媒体生态布局，《今日财界》+《大家说》财经短视频/直播垂直平台是重点；2）财经短视频内容需求被逐步验证，变现潜力大但模式探索还不充分，垂直平台相比综合平台有较大优势，但需渡过流量难关；3）公司专注财经领域且拥有稀缺资质，财经短视频/直播垂直APP业务潜在合规的竞争者仅十几家，公司具有专业优势、用户优势和生态优势；4）重点项目《大家说》：变现方式丰富（问题咨询、打赏、会员订阅、广告、理财产品交易提成、大数据舆情监控分析等）。正积极推进，采用财界网导流、精准营销、异业合作、大咖引流等推广策略，目前已与多家券商及财经大咖达成合作意向，2018年年底上线，潜在直接市场超过50亿元。 移动增值业务：预期稳健发展。公司是三大运营商重要合作伙伴，拥有移动增值全通道业务、覆盖20+省份地区，虽然面临行业下行风险，但积极拓展企业短信业务，2019年贡献收入，预期移动增值业务整体维持稳健。  供需双驱动财经新媒体行业成长，2020年市场将达百亿。1）驱动因素：需求端用户理财焦虑加深，供给端内容丰富、体验改善、资本助力，共推行业增长；2）市场规模： 2020年市场规模将达百亿，内容付费占比34.2%；3）模式分析：优质且差异化的内容是基础，内容分发路径趋于多元化、生态化，分发逻辑不断智能化、个性化。4）行业趋势：监管趋严、规范发展，盈利模式不断外延，AI技术渗透催生新业态。 投资建议  公司传统移动增值业务预期稳健，基于稀缺牌照资源布局财经媒体业务，2B/2C财经短视频/直播垂直平台齐发力，多种引流模式并举，积极推进。目前股价9.04元/股，对应2018E/2019E/2020E估值分别为25X、26X、15X，可跟踪关注。 风险提示  移动增值业务下滑、财经媒体业务不达预期、新三板流动性风险 00.511.522.533.544.57.187.98.629.3410.0610.7811.512.22171 121180 221180 521180 821人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 网高科技 三板做市 2018年11月21日 新兴产业中心 网高科技 (831940.OC) 增持（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 业务看点：牌照稀缺，财经媒体生态加速布局 .........................................4 1.1 财经媒体生态布局，短视频/直播垂直平台是重点 ...........................5 1.2 财经短视频内容需求逐步验证，变现还不充分 ................................6 1.3 牌照稀缺，有一定资质优势和先发优势 ..........................................8 1.4 积极推进重点项目《大家说》 ......................................................12 2. 财经媒体市场：供需双驱动，2020年市场达百亿 ..................................13 2.1 驱动因素：供需双向驱动财经新媒体行业成长 ..............................13 2.2 市场规模：稳定增长，2020年将达百亿 .......................................14 2.3 模式分析：优质差异化内容、多元分发渠道是核心 .......................16 2.4 行业趋势：规范发展、模式外延，AI技术催生新业态 ..................18 3. 盈利预测、投资建议及风险提示 ............................................................19 3.1 盈利预测 ......................................................................................19 3.2 投资建议 ......................................................................................21 3.3 风险提示 ......................................................................................21 附录 .............................................................................................................22 1. 移动增值业务：预期稳健发展 ................................................................22 2. 财务数据：营收利润大幅增长 ................................................................23 3. 股权及定增：家族控股，三次定增引入多家投资机构 .............................25 图表目录 图表1：网高科技电信业务模式 ......................................................................4 图表2：网高科技业务矩阵 .............................................................................5 图表3：网高科技财经媒体生态运营模式 ........................................................5 图表4：财界网电脑端页面 .............................................................................6 图表5：财界网访问数据统计..........................................................................6 图表6：网高科技“今日财界”APP运营模式 ................................................6 图表7：网高科技《大家说》APP运营模式....................................................6 图表8：财经短视频保持专业性基础上更具传播力 ..........................................7 图表9：四大类财经短视频需求 ......................................................................7 图表10：四大类财经短视频内容对比 .............................................................7 图表11：财经短视频变现方式分析，目前还不充分 ........................................8 图表12：财经短视频垂直平台与综合平台对比 ...............................................8 图表13：国家广电总局对互联网视听节目监管不断趋严 .................................9 图表14：4大类17小项互联网视听节目服务业务 ........................................10 图表15：网高科技许可证包含两项业务和多终端，资质稀缺 ........................ 11 图表16：586家有核心资质企业主体分布 ....................................................12 图表17：公司实际合规的竞争者仅数家........................................................12 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表18：《大家说》定位及服务 ....................................................................12 图表19：《大家说》推广策略 .......................................................................12 图表20：财经新媒体行业需求侧驱动因素 ....................................................13 图表21：原创新闻平台用户新闻内容类型偏好分布 ......................................13 图表22：财经新媒体行业供给侧驱动因素 ....................................................14 图表23：2011-2017年中国财经新媒体行业投资事件 ...................................14 图表24：2018年中国财经新媒体企业融资轮次分布.....................................14 图表25：财经新媒体商业模式......................................................................15 图表26：资讯门户类财经新媒体收入结构 ....................................................15 图表27：