长江期货黑色产业周报2021-09-21【产业服务总部| 黑色金属团队】研究员：姜玉龙执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681陈劲伟执业编号：F3047099 投资咨询号：Z0015021长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 行情概览本周黑色板块走势分化：（1）硅铁、锰硅、动力煤再创新高；（2）上周表现偏弱的玻璃、铁矿石继续下挫，铁矿石指数跌幅近14%；（3）焦煤、焦炭上周创新高后，本周跌幅较大，并带动螺纹、热卷走弱。值得注意的是：近期黑色板块的领涨品种（焦煤、焦炭）开始下跌。资料来源：MysteelWind 长江期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%12-311-312-283-314-305-316-307-318-31黑色品种期货指数涨跌幅（基数：2020-12-31）螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤玻璃硅铁硅锰-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤玻璃硅铁硅锰黑色品种周度涨跌幅（Wind品种指数）上周本周 重点新闻【1】国家发改委：推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖，确保发电供热用煤需要；发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。各煤炭企业提高政治站位，主动做好稳价工作，确保长协合同执行，积极挖掘增产潜能，抓紧上报增产申请，同时要求各大电力企业要抓紧补库，确保今冬明春用煤供应。【2】云南：督察组入驻云南，叠加“双控”政策影响，云南钢厂生产受到了一定程度的影响。9月全省的计划产量约为143万吨，正常月均产量约207万吨，影响全省产量约31%。其中，玉溪地区影响比例较大，曲靖地区较小，部分钢厂已经接到后期产量压减任务。【3】焦化：徐州地区三家焦企因环保相关要求，本周起2家限产50%，1家保温，由于前期各家限产幅度不同，因此本次限产结束时间也各不相同。【4】能耗“双控”政策落地，江苏钢厂近期集中减产。经测算9月10日-10月15日集中减产期间，江苏省整体建筑钢材产量相比于正常水平将减少230-240万吨。【5】受能耗“双控”影响，近期浙江省多数钢厂都收到了减产的通知，并计划逐步落实减产。目前短流程钢厂减产计划主要集中在9月13日-9月30日，长流程钢厂具体减产检修计划未定，部分调坯轧材厂生产时间也受到一定限制。【6】美国9月11日当周首次申请失业救济人数增加33.2万人，预期值为32.2万人。美国8月零售销售意外上升0.7%，彭博社经济学家预期为-0.7%，前值-1.1%。资料来源：Mysteel长江期货 目录01螺纹：震荡运行02焦炭：暂时观望03焦煤：震荡运行04铁矿：逢高做空05玻璃：预期悲观 01螺纹：震荡运行 01行情回顾简要介绍资料来源：MysteelWind 长江期货现货价格：本周螺纹钢价格震荡上行，杭州三级螺纹报5660元/吨，环比上涨100元/吨。期货价格：震荡下行，螺纹01合约收在5478元/吨，环比下跌162元/吨。基差：本周期货弱于现货，基差扩大，目前基差处于近年同期中等偏低水平。4400450046004700480049005000510052005300540055005600570058005900600006-2807-0507-1207-1907-2608-0208-0908-1608-2308-3009-0609-13螺纹钢2201310034003700400043004600490052005500580061001月2日...1月14日1月26日2月7日2月19日3月3日3月15日3月27日4月8日4月20日5月3日5月15日5月27日6月8日6月20日7月2日7月14日7月26日8月7日8月19日8月31日9月12日9月24日10月13日10月25日11月6日11月18日11月30日12月12日12月24日2021年2020年2019年2018年2017年-1000-800-600-400-200020040060080010001月2日...1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月2日...5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日...7月13日7月25日8月6日8月18日8月30日9月11日9月23日10月12日10月24日11月5日11月17日11月29日12月11日12月23日螺纹01基差201720182019202020212022 02投资策略主要逻辑本周螺纹钢现货价格震荡上行，期货价格走弱，基差扩大。基本面来看：本周螺纹钢产量、表需双双下滑，库存继续降低，供需格局环比好转。9月份钢厂检修增多，预计产量还有下滑空间，8月地产、基建数据较差，需求趋势性下滑已成市场共识，但9-11月份建材需求仍会季节性回升，后期库存有望加速去化，产业驱动向上。目前的风险点在于宏观与成本端：（1）美国8月零售销售意外上升0.7%，市场担忧美联储减码宽松；（2）钢厂大幅减产，原料需求下滑，原料价格可能出现松动，事实上铁矿石价格已经腰斩，钢材的成本中枢在下移，钢材估值被动抬升。目前螺纹估值中性偏高，产业驱动向上、宏观驱动向下，短期可能震荡运行。操作策略震荡运行。风险提示1、限产加码（上行风险）2、终端需求弱于预期（下行风险） 03综合估值：中性偏高经过8月下旬以来的上涨，螺纹钢估值提升，目前综合估值处于中性略偏高水平。15001900230027003100350039004300470051005500590063006700-20-16-12-8-404812162024283236402016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-05螺纹估值收盘价:螺纹指数 04产业驱动：向上简要介绍资料来源：MysteelWind 长江期货产量：本周螺纹钢产量减少20.08万吨至307.15万吨，为今年以来最低水平。需求：本周螺纹钢表观需求下降29.56万吨至342.56万吨，需求仍然没有多大起色，弱于19、20年同期。库存：本周螺纹钢库存继续下降，供需格局环比改善，目前绝对库存依旧偏高，仅低于2020年同期水平。2202402602803003203403603804004201月1日...1月14日1月29日2月16日2月28日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日6月1日...6月16日7月2日7月18日8月3日8月18日9月2日9月17日10月5日10月20日11月4日11月19日12月5日12月21日螺纹钢周度产量/万吨2021年2020年2019年2018年2017年2016年40060080010001200140016001800200022001月2日...1月16日2月2日...2月18日3月4日3月18日4月1日...4月15日4月29日5月13日5月27日6月10日6月24日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月6日10月24日11月10日11月28日12月15日螺纹钢总库存（厂库+社库）/万吨2021年2020年2019年2018年2017年0501001502002503003504004505001月2日...1月16日1月31日2月14日2月28日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月6日6月20日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日...9月16日10月8日10月29日11月19日12月10日12月31日螺纹钢周度表观消费量/万吨2021年2020年2019年 02焦炭：暂时观望 01行情回顾简要介绍资料来源：MysteelWind 长江期货现货价格：本周焦炭价格强势不改，天津港准一级冶金焦报4310元/吨，周环比上涨200元/吨。期货价格：大幅下挫，焦炭01合约收在3218元/吨，环比下跌290元/吨。基差：本周期货弱于港口现货，基差扩大，并创历史新高。2200240026002800300032003400360038004000焦炭2101150018002100240027003000330036003900420045002017-01-242018-01-242019-01-242020-01-242021-01-24天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦-800-600-400-20002004006008001000120014001月2日...1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月2日...5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日...7月13日7月25日8月6日8月18日8月30日9月11日9月23日10月12日10月24日11月5日11月17日11月29日12月11日12月23日焦炭01基差201720182019202020212022 02投资策略主要逻辑焦炭现货市场仍然偏强运行，第十一轮提涨（+200）落地，累计涨幅高达1560元/吨。且近期随着焦炭价格上涨，焦化利润扩张，根据我们的模型测算，目前焦化厂吨焦利润回升至300元以上。从基本面数据来看：（1）焦炭产量连续第四周下滑，独立焦化厂+247家样本钢厂焦炭产量创年内新低；（2）生铁产量继续走低，焦炭需求也在下滑；（3）本周（焦化厂+247钢厂+北方四港）焦炭库存继续下降，且降幅扩大，绝对库存处于近年同期低位。整体而言，供需双弱格局下焦炭基本面仍偏强。本周期货价格大幅下挫，期现走势背离，一方面是焦炭绝对价格偏高，另一方面是因为9月钢厂检修明显增多，市场担忧后期随着铁水产量的大幅下滑，焦炭供需格局会扭转，此外焦煤连续四周累库，原料供给问题有所缓解。目前期货已经提前反应焦炭需求走弱预期，盘面大幅贴水现货，后期走势需要关注现货供需格局的变化，建议暂时观望。操作策略暂时观望，J2201关注3050附近支撑。风险提示1、焦炭限产范围扩大（上行风险）2、钢材需求弱于预期、钢厂限产加码（下行风险） 03重点数据：生产利润简要介绍资料来源：MysteelWind 长江期货现货利润：近期焦炭价格大幅上涨，焦化利润随之扩张，根据我们的模型测算，目前焦化厂吨焦利润回升至300元以上。盘面利润：本周焦炭期货价格明显弱于焦煤，焦炭与焦煤比价继续下挫，目前位于历史同期最低水平。1.151.251.351.451.551.651.751.851.952.052.151月18日...1月29日2月9日2月20日3月2日3月13日3月24日4月4日4月15日4月26日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月4日8月15日8月26日9月6日9月17日9月28日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日01焦炭/焦煤202220212020201920182017335.08-200020040060080010001200山西焦化利润 04重点数据：供需库存简要介绍资料来源：MysteelWind 长江期货产量：本周独立焦化厂与247家样本钢厂焦炭产量下滑2.63万吨至109.81万吨。需求：本周247家钢厂日均铁水产量222.90万吨，环比下降2.73万吨。库存：本周（焦化厂+247钢厂+北方四港）焦炭库存继续下降，且降幅扩大，绝对库存处于近年同期低位。1041081121161201241281月1日...1月15日1月29日2月12日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月27日10月16日11月2日11月22日12月11日12月28日焦炭日产：247钢