LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9274.0-0.24%15.88.8数据来源：金瑞期货研究所铝2927.0-0.34%-13.3 7.7铅2116.5-0.24%11.312.0锌3018.0-0.31%-16.5 3.5锡35055.03.10%1334.0404.0镍19055.0-0.39%14.06.0数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜68780-0.89%99418102428铝230802.03%195786125576铅14220-3.00%6809675853锌227900.13%12062368458锡2770006.60%6227825651镍144030-0.46%27268883103数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童高维鸿 罗平周维刚 龚鸣基本金属日报2021年9月23日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜:中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。联储季月议息会议基本符合预期，市场对于国内地产风险担忧有所缓和，铜价上行幅度较大，或出于修复此前外盘市场对议息会议及中国地产行业风险过度悲观预期。目前看基本面对价格仍有支撑，假期后价格水平阶段性偏低，下游买兴较好。消费端仍有韧性，节前价格波动加剧中，下游在阶段性低位补库明显，表现出一定畏涨心理，另外企业库存水平仍然不高。供应端修复有限，矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复，此前矿山密集薪资谈判对供应扰动趋缓。但广西地区炼厂产能仍未完全恢复正常，料未来1-2周难以完全恢复。另外电力持续偏紧，目前限电导致的全国铜产量累计折损量估计在7万吨左右，若未来阶段性矛盾加剧，可能再度冲击供应。废铜供应仍然偏紧，废铜厂商低价库存有限。库存方面，全球库存表现为继续回落，境内库存在保税区库存加速下降驱动下回落明显，社会库存也表现为去库。但境外库存有所增加。当前阶段由于国内政策力度尚未显现，8、9月经济数据仍有承压可能，且联储会议进一步确认年内缩债以及一半官员表态明年加息预期，宏观不确定性仍高，基本面在当前价格上有一定支撑，但如果价格大幅上行，基本面的支撑情况也有待确认，维持价格高位震荡判断。投资策略：高位震荡行情，振幅较大，建议操作时合理控制风险。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。锡：中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：库存增加拐点的博弈。我们的观点：昨晚美联储议息会议鲍威尔发言基本符合预期。8月锡矿进口数量15557吨，环比减少18.27%。锡矿修复仍缓慢，国内限产预期导向下出现大涨，再次创历史新高。主力合约临近交割，且叠加国庆假期导致交易日减少，市场提前出现逼仓行为。预计在风险情绪摆动和现货趋紧的局面下，锡价仍将保持高位震荡。品种角度来看，供需双弱，低库存仍有支撑。限电预期和缅甸局势不稳导致了市场对供应端担忧的上升，终端消费7-9月出现不同程度的增速回落，削弱旺季需求预期。低库存的优势，在风险偏好上下摆动时，锡在有色板块中始终处于易涨难跌的格局。四季度来看，供应仍有小幅改善预期，体现在广西、内蒙及云南的增量。但消费季节性上来看，也存在翘尾效应。基准假设下，库存或处于紧平衡至小幅类库局面。但供应端尤其是“电”的干扰预计贯穿秋冬。因此，供应边际增加到供需格局扭转尚需要时间，因此锡价近期仍维持强势。投资策略：强势下，回落可继续买入。风险提示：消费下滑超预期。45006500850010500125002021-04-212021-07-21LME铜1400240034002021/4/212021/7/21LME 锌140064001140016400214002021-04-212021-07-21LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11目录基本金属日报2021年9月23日请务必阅读正文之后的免责条款部分2 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜250147-0.76%铝628917-0.49%铅115595-0.78%锌258908-0.42%锡122971.92%镍2139820.32%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头9月14日812235244419365739991101081745871819171756910239数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2021/9/2228042018040010011680100901103452021/9/172203601204209210880100901102752021/9/162203201103509010880100901102152021/9/15220240201609010680100901101452021/9/14290310-50 100881048010090110-60 注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2021年9月23日日期报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山205750595020575-5950 25205500100柔佛25002500250100巴生港35508005043007508003500081新加坡10400087510400-875 91251275012台湾96753250967532559503725039亚洲共计442251125687544975-5750 1590029075065安特卫普000000000汉堡4757570047547100-475 43125397508巴塞罗那000000000毕尔巴鄂700007000700000赫尔000000000利物浦000000000来亨000000000的里雅斯特000000000鹿特丹13817501625136550-1625 10832528225021弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计1864507002100184350-2100 15215032200017巴尔的摩000000000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良40000400025375094圣路易斯000000000美国共计400004000253750949月22日23107518258975229725-7850 16807561650027数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山3300003300032752501光阳74050012257405003582538225052仁川000000000柔佛87050200030008405003102553025063巴生港8613001545065508547500461300393450046新加坡14857516800900147675011917528500019台湾2352500235250156007925034亚洲共计1197800342501167511873500666200521150044安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡23750023750023750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分4亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲2021年9月23日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹4647502254625001462531625068弗利辛恩3117503253085000308500100赫尔辛堡000000000欧洲共计8202505508147501575065725081巴尔的摩252500200250500163758675035芝加哥000000000底特律1090005010850083752475023洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计36150025035900024750111500319月22日1315975342501247513047250706700598025046数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜505000505004325725014柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡375000375002753475093台湾21400250214002521400000亚洲共计302252503022525260004225014安特卫普30750030750503025098不莱梅000000000汉堡80000800008000100巴塞罗那237500237501550825035毕尔巴鄂182500182501250575032赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨925300509250300625068的里雅斯特71750257150012255925083鹿特丹245000245001925525021弗利辛恩700007000300400057穆尔代克187500187508501025055赫尔辛堡000000000欧洲共计2120030075211750745013725065巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报欧洲美国合计亚洲欧洲美国2021