计算机行业2019年度策略：新技术创造新动能，高景气催生高增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 新技术创造新动能，高景气催生高增长 ——计算机行业2019年度策略 投资要点：  走势回顾：板块先扬后抑，虽下跌但仍排名行业前列 从年初至11月15日，计算机板块按流通市值加权平均共下跌13.91%，计算机（申万）指数下跌13.52%，而同期上证指数下跌19.32%、沪深300下跌19.56%，板块走势虽先扬后抑，但仍跑赢大盘，排名全行业第四。热点集中在云计算、智慧医疗及BAT关联品种，我们持续推荐的用友网络、广联达、美亚柏科、创业软件也表现靠前。  经营情况：营收增速稳中有升，缺陷在于资产减值风险 分析2018前三季度数据，营收增速稳中有升，差异更多地反应在利润端。在期间费用控制得当的情况下，净利增速下滑主要缘于：1）毛利率由去年同期的33.48%下降1.44%至32.04%；2）资产减值损失同比增长42.33%，主要是计提坏账；3）投资收益同比下降25.75%。但扣非净利增速环比有所向好，2018Q3单季扣非归母净利增速较Q2单季提升1.48个百分点。展望未来，参考计算机后周期性，行业营收有望保持稳健增长，而缺陷在于回款及商誉，资产减值风险值得警惕。  整体估值下移，且新经济发展所向，寻找可持续增长标的 截止11月15日，计算机TTM市盈率处于39.97倍，虽距2008年20倍左右、2012年25倍左右的低点仍有差距，但已逐步显出投资价值，同时国家经济换挡提速过程中，只有新技术才能提供新动能，建议关注板块结构性机会。  新技术创造新动能，高景气催生高增长 “中国特色社会主义进入新时代，迎来了从站起来、富起来到强起来的飞跃”，转型升级和结构调整成为不二选择。新经济时代，需要依托新技术创造新动能，遵循这一发展理念，结合政策导向及市场景气度，我们筛选出云计算、大数据、人工智能、医疗信息化四条主线，云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会；大数据：信息倍增时代，数据为源、分析为核、应用为王；人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强；医疗信息化：医改深水区，信息化升级再创景气周期。  投资组合 综上所述，我们总结涨幅靠前个股本质，结合新技术地位不断提升，以及行业高景气催生高增长态势，寻找可持续增长标的，组成我们2019年度策略的投资组合：创业软件（300451）、美亚柏科（300188）、用友网络（600588）、广联达（002410）、四维图新（002405）、易华录（300212）、卫宁健康（300253）、海康威视（002415）。  风险提示： 技术遭遇瓶颈；政策有所延缓；订单低于预期；市场系统性风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年11月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 朱松 研究助理 电话：0510-82833217 邮箱：zhus@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《互联网大会召开，AI、大数据、安全等成关键词》2018.11.12 2、《大数据时代，演绎第三次浪潮的华彩乐章》 2018.11.12 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-27%-14%-1%2017-112018-032018-072018-11计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 走势回顾：板块先扬后抑，虽下跌但仍排名行业前列..................... 4 1.1. 年初至今虽下跌，但全行业排名靠前 ............................................................... 4 1.2. 热点集中在云计算、智慧医疗及BAT关联品种 .............................................. 4 2. 经营情况：营收增速稳中有升，缺陷在于资产减值风险 ................... 5 2.1. 营收端稳中有升，净利端短期承压，但扣非净利环比向好 ........................... 5 2.2. 缺陷在于回款及商誉，警惕资产减值风险 ....................................................... 8 3. 整体估值下移，且新经济发展所向，寻找可持续增长标的 ................. 9 3.1. 估值下移，且新经济发展所向，关注结构性机会 ........................................... 9 3.2. 分化加剧、优选个股，关注可持续增长标的 ................................................... 9 4. 新技术创造新动能，高景气催生高增长 ............................... 10 4.1. 云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会 ..................................... 11 4.2. 大数据：信息倍增时代，数据为源、分析为核、应用为王 ......................... 17 4.3. 人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强 ..................................... 23 4.4. 医疗信息化：医改深水区，信息化升级再创景气周期 ................................. 29 5. 投资组合 ......................................................... 35 6. 风险提示 ......................................................... 36 图表目录 图表1：年初至今各板块涨跌幅（流通市值加权平均） .................................................. 4 图表2：年初至今计算机申万指数跑赢大盘 ..................................................................... 4 图表3：板块涨幅靠前个股（扣除2018年起上市的次新股） ......................................... 5 图表4：板块跌幅靠前个股 .............................................................................................. 5 图表5：行业营收端稳中有升 ........................................................................................... 6 图表6：行业净利端短期承压 ........................................................................................... 6 图表7：历年利润率情况 .................................................................................................. 7 图表8：历年费用率情况 .................................................................................................. 7 图表9：资产减值损失增加 .............................................................................................. 7 图表10：扣非净利增速环比向好 ..................................................................................... 7 图表11：计算机行业营收有望保持稳健增长（采用沪深300非金融数据向后推12个月，再与计算机相拟合） ................................................................................................. 8 图表12：应收账款周转率同比微升 ................................................................................. 8 图表13：计算机商誉总额依旧高企 ................................................................................. 8 图表14：板块TTM估值对比 .......................................................................................... 9 图表15：2018Q3计算机行业归母净利增速分布............................................................ 10 图表16：2017Q3计算机行业归母净利增速分布............................................................ 10 图表17：中国GDP规模 ................................................................................................ 10 图表18：中国GDP增速 ................................................................................................ 10 图表19：云计算三种服务模式 ....................................................................................... 11 图表20：IaaS、PaaS、SaaS各自特点 .......................................................................... 11 图表21：云计算的优势 .................................................................................................. 12 图表22：美欧日韩关