计算机行业2018半年度策略：新经济时代，新技术创造新动能

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 新经济时代，新技术创造新动能 ——计算机行业2018半年度策略 投资要点：  走势回顾：板块整体排名前列，风雨过后终见彩虹 计算机板块在经历了16、17年的低谷后，18年终于迎来一番表现。从年初至5月31日，板块按流通市值加权平均共上涨2.78%，计算机（申万）指数亦上涨3.09%，而同期上证指数下跌6.40%，板块涨幅排全行业第四。热点主要集中在云计算、智慧医疗、信息安全、银行IT及BAT关联品种，我们持续推荐的用友网络、广联达、美亚柏科也表现靠前。  经营情况：营收有望持续稳健，缺陷在于资产减值风险 分析2017及2018Q1情况，营收端增速稳健，净利端短期承压，但环比有所向好。2017年营收增速略有提速，净利增速下滑的原因一是期间费用率上升；二是资产减值损失同比增长。2018年Q1情况类似，营收增速稳健且有所上升，但净利增速下滑严重，主要是因为坏账损失增加同时投资收益减少，但值得关注的是净利增速较2017Q4向好明显。展望未来，参考计算机后周期性，行业营收有望保持稳健增长，而缺陷在于回款及商誉，资产减值风险值得警惕。  整体估值高企，但新经济发展所向，关注可持续发展标的 截止5月31日，计算机TTM市盈率51.86倍，依然高企，板块整体趋势性行情的概率不高。但国家经济换挡提速过程中，只有新技术才能提供新动能，板块可把握结构性机会，关注可持续增长标的。  新经济时代，新技术创造新动能 “中国特色社会主义进入新时代，迎来了从站起来、富起来到强起来的飞跃”，转型升级和结构调整成为不二选择。新经济时代，需要依托新技术创造新动能，遵循这一发展理念，结合政策导向及市场表现，我们筛选出云计算、大数据、人工智能、FinTech、安防五条主线，云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会；大数据：数据爆发时代，分析应用促进价值升级；人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强；FinTech：国情催化后来居上，支付为基构建生态闭环；安防：存在持续增长动力，龙头享受马太效应。  投资组合 综上所述，我们总结涨幅靠前个股本质，并结合新经济时代，新技术地位不断提高的趋势，在其中寻找可持续增长标的，组成我们2018半年度策略的投资组合：美亚柏科（300188）、用友网络（600588）、广联达（002410）、创业软件（300451）、四维图新（002405）、新大陆（000997）、海康威视（002415）、大华股份（002236）。  风险提示：政策力度不达预期；订单落地不达预期；市场系统性风险 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年06月20日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 朱松 研究助理 电话：0510-82833217 邮箱：zhus@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《大市多重事件窗口，板块关注医疗大会催化》 2018.06.12 2、《市场整体弱势，警惕年度强势股回调风险》 2018.06.04 3、《调整中寻布局，关注云计算、AI、大数据机会》 2018.05.28 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-7%6%19%2017-062017-102018-022018-06计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 走势回顾：板块整体排名前列，风雨过后终见彩虹 ...................... 4 1.1. 年初至今涨幅第四，风雨过后终见彩虹 ..................................................... 4 1.2. 热点集中在云计算、智慧医疗、信息安全、银行IT及BAT关联品种 ....... 4 2. 经营情况：营收有望持续稳健，缺陷在于资产减值风险 ................... 5 2.1. 营收端增速稳健，净利端短期承压但环比向好 .......................................... 5 2.2. 缺陷在于回款及商誉，警惕资产减值风险 .................................................. 8 3. 整体估值高企，但新经济发展所向，关注可持续发展标的 ................. 9 3.1. 整体估值高位，但新经济发展所向，把握结构性机会 ............................... 9 3.2. 分化加剧、优选个股，关注可持续增长标的 .............................................. 9 4. 新经济时代，新技术创造新动能 ..................................... 10 4.1. 云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会 ................................. 11 4.2. 大数据：数据爆发时代，分析应用促进价值升级 ..................................... 16 4.3. 人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强 ................................. 20 4.4. FinTech：国情催化后来居上，支付为基构建生态闭环............................. 25 4.5. 安防：存在持续增长动力，龙头享受马太效应 ........................................ 30 5. 投资组合 ......................................................... 32 6. 风险提示 ......................................................... 33 图表目录 图表1：年初至今各板块涨跌幅（流通市值加权平均） .................................................. 4 图表2：年初至今计算机大幅跑输大盘 ............................................................................ 4 图表3：板块涨幅靠前个股（扣除2018年起上市的次新股） ......................................... 5 图表4：板块跌幅靠前个股 .............................................................................................. 5 图表5：行业营收端稳健 .................................................................................................. 6 图表6：行业利润端承压 .................................................................................................. 6 图表7：历年利润率情况 .................................................................................................. 7 图表8：历年费用率情况 .................................................................................................. 7 图表9：资产减值损失增加 .............................................................................................. 7 图表10：净利增速环比向好 ............................................................................................ 7 图表11：计算机行业营收有望保持稳健增长 ................................................................... 8 图表12：应收账款周转率依然同比下降 .......................................................................... 8 图表13：计算机商誉总额快速增长 ................................................................................. 8 图表14：板块TTM估值对比 .......................................................................................... 9 图表15：2017年计算机行业归母净利增速分布 ............................................................ 10 图表16：2016年计算机行业归母净利增速分布 ............................................................ 10 图表17：中国GDP规模 ................................................................................................ 10 图表18：中国GDP增速 ................................................................................................ 10 图表19：云计算三种服务模式 ....................................................................................... 11 图表20：美欧日韩关于云计算的主要政策（非完全统计） ........................................... 12 图表21：全球云计算市场规模（亿美元） .................................................................... 13 图表22：全球云计算市场格局（2015） .............................................