华泰期货|国债日报 2021-09-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 LPR利率继续保持不变 市场回顾： 昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.20%、0.15%和0.07%至99.970、101.100和100.770;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-1.47bp、-1.66bp和-2.00bp至2.86%、2.71%和2.52%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-15.16bp、-10.60bp和20.00bp至2.25%、2.11%和2.54%；经济通胀方面，工业指数变动0.93%至3447点；公开市场上，央行开展600亿7天期和600亿14天期逆回购操作，净投放900亿；消息面上，LPR利率继续保持不变。 策略建议： 1. 单边策略：期债延续反弹，资金面转松，短端利率下行幅度更大。此前提出的期债临近调整末期得到验证，继续遵循“资金不紧，期债难跌”的原则。虽然双控措施升级导致工业品价格再次上涨，但对债市影响不大，主因核心因素仍看资金面。在央行有意呵护流动性，且信用未见明显扩张之际，此前债市的调整更多是预期 “监管趋紧”和“信用拐点”，获利盘借机止盈导致，资金面无忧，基本面依然利好债市，期债多单继续持有，维持谨慎偏多的态度。 2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；基差呈回落趋势，显示期债情绪改善，做空基差头寸可继续持有。 3. 跨品种策略：跨品种价差持续反弹得到验证，进入9月后资金面更多是季节性紧张，临近月末反而逐渐有宽松迹象，总体平稳（DR007维持低中枢水平震荡）为主，而经济悲观预期充分计价且对利率影响不及资金面，故4TS-T和2TF-T的多头头寸继续持有。 4. 跨期策略： 2203合约流动性较差，跨期价差暂时不关注。 风险提示：流动性收紧 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 2 / 15 T 表1：T合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 T2112.CFE 99.910 100.000 99.900 99.970 99.960 0.20% 49210 150666 T2203.CFE 99.650 99.725 99.640 99.720 99.690 0.24% 720 2239 T2206.CFE 99.400 99.400 99.400 99.400 99.400 0.19% 2 21 *nan表示数据缺失，或是更新延迟，或是当日无成交（下同） 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表2：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 T2112.CFE 200006.IB 2.15% 0.9763 2.98% 7.49 97.723 0.0722 0.1318 T2203.CFE 2000003.IB 2.38% 0.9833 3.00% 7.55 98.239 nan 0.2135 T2206.CFE 200006.IB 2.01% 0.9776 2.98% 7.49 97.723 0.2859 0.5493 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 3 / 15 图1：T主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图2：T主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 4 / 15 图3：T主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图4：T主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 5 / 15 TF 表3：TF合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TF2112.CFE 101.060 101.110 101.035 101.100 101.080 0.15% 19540 60848 TF2203.CFE 100.805 100.845 100.785 100.845 100.820 0.14% 146 1217 TF2206.CFE nan nan nan 100.495 100.620 0.00% 0 14 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表4：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TF2112.CFE 210011.IB 2.69% 0.9866 2.75% 4.51 99.726 0.1236 0.0001 TF2203.CFE 210011.IB 2.30% 0.9873 2.75% 4.51 99.726 0.2257 0.186 TF2206.CFE 210011.IB 2.26% 0.988 2.75% 4.51 99.726 0.2722 0.313 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 6 / 15 图5：TF主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图6：TF主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 7 / 15 图7：TF主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图8：TF主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 8 / 15 TS 表5：TS合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TS2112.CFE 100.725 100.775 100.725 100.770 100.760 0.07% 5786 26363 TS2203.CFE 100.595 100.655 100.595 100.650 100.650 0.05% 217 1238 TS2206.CFE nan nan nan 100.470 100.560 -0.03% 0 13 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表6：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TS2112.CFE 200009.IB 2.43% 0.9902 2.50% 1.71 99.755 0.0039 -0.0175 TS2203.CFE 200014.IB 2.31% 0.998 2.52% 1.99 100.717 0.0274 0.2687 TS2206.CFE 210004.IB 2.19% 0.9971 2.53% 2.4 100.750 0.1492 0.4814 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 9 / 15 图9：TS主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图10：TS主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 10 / 15 图11：TS主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图12：TS 主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 11 / 15 4TS-T/2TF-T 表7：跨品种价差每日统计 期限结构 4TS-T 2TF-T 10y 5y 2y 10y-2y 10y-5y 当前值 303.08 102.20 2.86% 2.71% 2.52% 0.15% 0.34% 日涨幅 0.05 0.07 -1.47bp -1.66bp -2.00bp 0.19bp 0.53bp 周涨幅 0.19 0.18 -2.21bp -1.59bp 0.00bp -0.62bp -2.21bp 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表8：主要资金和经济指标每日统计 重要因子 资金 经济 细分 DR007 Shibor O\N CD 1M Industry BDI 当前值 2.23% 2.16% 2.45% 3357 4410 日涨幅 -1.54bp 5.40bp -8.63bp 78 0 周涨幅 -3.06bp -4.90bp -1.58bp 46 195 *BDI更新延迟一日 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 12 / 15 图13：跨品种价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图14：蝶式价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-09-23 13 / 15 图15：资金利率 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图16：经济预期指标 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-09-23 14 / 15 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公