北交所、创新层门槛双降，政策引领“专精特新”企业突围

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 北交所、创新层门槛双降，政策引领“专精特新”企业突围 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 2021年9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北交所交易权限。 同步，全国股转公司修改“投资者适当性管理办法”，将创新层投资者准入门槛由150万调整为100万。 ⚫ 观点 北交所投资者门槛下降速度与幅度超市场预期，在活跃交易及优化投资者结构方面影响积极。北交所“20个交易日、50万元”的个人准入标准与上交所科创板标准一致，一方面降门槛是证券发行注册制下畅通企业IPO与资本循环机制的必然选择，另一方面大幅度降门槛也反映顶层对持续培育、服务创新型中小企业的魄力和决心，政策倾斜力度延续的确定性强。 从市场活跃度看，截至2020年末新三板合格投资者户数约165万户，参考沪深交易所投资账户市值分布及投资者在银行提现的其他金融资产，预计北交所设立后投资者户数可达400万户以上。 从市场吸引力看，北交所聚焦服务“专精特新”中小企业，不仅作为上市企业的孵化苗圃，更在于打造成创新型中小企业投融资主阵地，战略定位较精选层更加清晰明确，也更易集结长线资金、完善投资者类型、优化投资者结构。 “基础层-创新层-北交所”层层递进市场结构适宜专精特新企业成长，目前创新层约七成专精特新小巨人符合北交所上市财务标准。北交所上市制度（征求意见稿）明确新增上市公司为在新三板挂牌12个月的创新层公司，根据精选层“财务+市值”准入条件（四项标准至少满足其一），133家创新层内专精特新小巨人中94家满足最低门槛标准一。行业分布上，这些企业主要分布在机械设备、信息技术、电气设备、电子设备等行业；从估值角度，截至2021/9/17，94家专精特新小巨人企业PE（TTM）均值为22X，中位数为17.8X，精选层企业平均PE（TTM）为39.6X，估值提升的空间充足。 ⚫ 投资建议 推荐关注锦波生物（832982.NQ）：入选第三批国家级专精特新小巨人；具备人源化胶原全产业链优势，以研发为核筑强赛道壁垒，通过丰富产品梯度层次、把握红利渠道、加密拓宽全域销售兑现成长性；商客通（836521.NQ）：入选第三批国家级专精特新小巨人；企业级SaaS长跑选手，以渠道优化+产品裂变带动客群质量优化与数量扩 [Table_StockNameRptType] 策略研究 策略专题 [Table_RptDate] 报告日期： 2021-09-18 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com 分析师：王雨晴 执业证书号：S0010520080004 电话：15921910289 邮箱：wangyq@hazq.com 相关报告 无 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 张，业绩长期增长的确定性强。 ⚫ 风险提示 1.政策调整风险；2.市场流动性不及预期风险；3.企业业绩不及预期风险等。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 分析师：王莺，农业与中小盘首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第五名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖。 分析师：王雨晴，中小盘研究员，上海社科院经济学硕士。近四年投行经验，CPA，FRM。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。