周观新股2021年9月第3周：北交所降准入门槛，“专精特新”望迎估值重塑

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2021年09月20日 新股周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 姚皓天 邮箱：yaoht＠tebon.com.cn 相关研究 1.《北上大幅减持钢铁，指数进入压力区域微观流动性跟踪双周报(2021.8.30-2021.9.12)-》，2021.9.14 2.《信用触底，掘金专精特新》，2021.9.12 3.《注册9家过会16家，次新市场平稳——周观新股2021年9月第2周-》，2021.9.11 4.《产业园区REITs价值的一些思考以华安张江光大园REIT为例-》，2021.9.7 5.《休闲服务行业盈利修复加速——深挖财报之2021中报业绩分析》，2021.9.6 北交所降准入门槛，“专精特新”望迎估值重塑 周观新股2021年9月第3周 [Table_Summary] 投资要点：  导读：下调投资者准入门槛，北交所、新三板创新层直接受益，并有望外溢至沪深两市专精特新公司。掘金“专精特新”，背后核心逻辑为盈利、无风险利率、风险评价的改善。  超预期一，盈利破局。共同富裕与制造强国机遇背景下，政策支持专精特新中小企业发展的持续性与力度有望超预期。7月30日年中政治局会议上，“专精特新”概念上升至国家战略层面，进一步明确了专精特新中小企业“补短板”、“填空白”的发展目标，开展补链强链的专项行动，加快解决“卡脖子”难题。9月2日中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会，“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。  超预期二，个人投资者扩容带动无风险利率下行。北交所降投资者准入门槛，微观结构优化，增量资金入市叠加“千人千面”下个人投资者大幅扩容带来的无风险利率下行，北交所专精特新公司有望迎来估值提升机会。根据《新三板2020年市场改革发展报告》，截至2020年末，新三板合格投资者数量达165.82万户，较沪深交所合格投资者数量有一定差距，在北交所门槛降低后个人投资者数量有望实现大幅扩容。银行理财刚兑打破，存款、货币基金预期收益率低位背景下，较低“机会成本”的个人投资者大量入场，有望改善加权之下的市场无风险利率，北交所、创新层专精特新公司迎来分母端改善。  超预期三：政策催化下“专、新”思维逆转，风险评价回落。后疫情时代，中小企业盈利确定性提升。“专”代表专业化，产品的专用性强、生产工艺专有性突出、市场专业特点明显等。“新”代表新颖化，指依靠自主创新、科技转化、联合创新等方式进行生产研发的产品或技术，具有自主知识产权、较高的技术含量和附加值，及显著的经济价值。传统思维下，“专”面临市场天花板低，业务与客户集中度风险高特征；“新”代表高研发投入的苦生意模式。而在政策持续催化，效率转向公平，效率转向安全时代背景下，企业经营稳定性提升，中游制造渐成共识，专精特新中小企业风险评价回落。  风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化。 策略周报 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 北交所降准入门槛，“专精特新”的三个超预期 ........................................................ 4 2. 科创板新股涨幅上升，注册生效待发行36家 ........................................................ 5 2.1. 科创板新股涨幅上升，科创板309.7%、创业板263.6% ............................... 5 2.2. 本周上市公司13家，累计融资106.3亿元 .................................................. 6 2.3. 本周8只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）27.4X ... 7 2.4. 下周已公布3家申购，4家询价；注册生效待发行36家............................... 7 2.4.1. 下周已公布4只注册制新股参与初步询价，关注珠海冠宇 ................... 9 3. 近端次新股指数跌3.4%，交易热度下降 ..............................................................15 3.1. 科创50领跌，近端次新股指数下跌 ...........................................................15 3.2. 次新股交易热度下降 .................................................................................16 4. 风险提示 ...........................................................................................................17 策略周报 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各板块上市、交易制度对比............................................................................. 4 图2：科创板新股首日开盘涨幅回升，高于2021年以来中位数 .................................. 6 图3：创业板首日开盘涨幅下降，高于2021年以来中位数......................................... 6 图4：本周上市公司累计融资106.3亿元................................................................... 7 图5：本周累计上市融资额106.3亿元，高于2020年以来均值 .................................. 7 图6：新股发行平均市盈率（摊薄后,LYR）27.4X ...................................................... 7 图7：排队企业中，注册生效待发行36家 ................................................................ 9 图8：近端次新股指数跌3.4%.................................................................................15 图9：近端次新股指数与主要指数分化扩大 ..............................................................15 图10：近端次新股指数PE（TTM）下降 .................................................................15 图11：近端次新股指数PB（LF）下降....................................................................15 图12：近端次新股换手率下降 ................................................................................16 表1：本周主板2只新股开板，开板涨幅平均数74.6% .............................................. 5 表2：本周科创板4只新股上市，首日开盘涨幅平均数309.7% .................................. 6 表3：本周创业板6只新股上市，首日开盘涨幅平均数263.6% .................................. 6 表4：本周8家公司注册/核准通过，14家公司上市委/发审委会议通过 ....................... 8 表5：下周已公布3家申购，4家询价 ...................................................................... 8 表6：下周4只注册制新股参与初步询价 .................................................................. 9 表7：珠海冠宇归母净利润增速快............................................................................10 表8：孩子王高资产周转率支撑ROE在20%以上 ....................................................12 表9：富吉瑞归母净利润增速较快............................................................................13 表10：同益中毛利水平在可比公司中偏低................................................................14 表11：近端次新股指数成交量减少 ..........................................................................16 策略周报 4 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 北交所降准入门槛，“专精特新”的三个超预期 事件：2021年9月17日，北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者参与准入条件：（一）申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；（二）参与证券交易24个月以上。 北交所、新三板创新层合格投资者资产要求均下调50万元。资产要求较新三板精选层的准入门槛（不低于人民币100万元）有所下降，与目前科创板合格投资者门槛一致。全国股转公司也修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元下调为100万元，基础层投资者仍然维持200万元准入