券商行业周报（2021年第三十五期）：新股定价规则正式落地，北交所开户门槛公布

1 券商行业周报（2021年第三十五期）： 新股定价规则正式落地，北交所开户门槛公布 行业分类：非银 2021年9月20日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.9.17） 沪深300指数 4,855.94 券商II（申万） 7,123.10 行业总市值（亿元） 34,378.27 市净率 1.84 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.9.13-2021.9.17）非银（申万）指数-4.20%，行业排名17/28，券商II指数-3.80%； 上证综指-2.41%，深证成指-2.79%，创业板指-1.20%。 个股涨跌幅排名前五位：长城证券（+3.60%）、东吴证券（+1.38%）、锦龙股份（+1.08%）、西部证券（-0.59%）、中信建投（-0.62%）； 个股涨跌幅排名后五位：申万宏源（-7.45%）、国金证券（-6.75%）、华鑫股份（-6.11%）、华林证券（-6.07%）、招商证券（-5.96%）。 ➢ 核心观点 9月18日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》，沪深交易所同步发布了《修订科创板股票发行与承销业务规则。本次修改将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，同时取消了新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求。本次修订在增加承销商与投资人博弈空间的基础上，也对高价发行进行了一定的限制，对券商投行定价能力提出了更高的要求，对投行综合实力较强的券商更加有利。截至9月20日，我国券商投行业务共计募集资金8.58万亿元，中信证券超过1万亿元，中信建投、中金公司、国泰君安均超过5000亿。在IPO业务实力方面，中金公司以662.65亿元位居行业第一，其IPO融资规模占投行业务总融资规模的10.66%，而大部分头部券商这一比例普遍低于10%。同时，除了中信证券和中信建投这类投行实力突出，长期位居行业前列的大型券商外，民生证券以116.82亿元的募集金额位居行业第7，同时其IPO募集金额占比高达30.50%，东方证券以116.75亿元的水平位居行业第8，IPO募集金额占比也高达10.21%。发行与承销规则的修改对这类IPO实力较为突出的中小型券商同样具有较大的优势。 9月17日，北交所发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。与精选层相比，准入门槛被大幅放开，必然会导致大量投资者的涌入，新三板市场活跃度将大幅提升。同时，多家券商APP支持北交所预约开户，大型头部券商均已提供该功能。同时，由于北交所的规则指定思路基本保持与沪深交易所的总体一致性，因此在科创板和创业板表现优异的券商将同样在北交所具备较大优势，建议关注中金公司、中信证券、中信建投、东方证券等。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业务数据 图1：A股各周日均成交额（千亿元） 图2：A股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 0246810121416182020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-05-012020-05-292020-06-262020-07-242020-08-212020-09-182020-10-162020-11-132020-12-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-170%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600012345678910111220202021累计同比（右轴）-10000100020003000400050006000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-13当日买入净额今年累计买入净额（右轴）1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资融券余额两融余额占A股流通市值(右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴） 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图7：债承规模（亿元）及增速 图8：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图9：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） 图10：股、债基准指数涨幅走势 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 ➢ 行业动态 行业政策 9月16日，证监会发布公告称，为落实中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》部署，中国证监会牵头成立打击资本市场违法活动协调工作小组并顺利召开第一次会议。会议从工作机制、法律责任制度体系等层面对协调小组成员提出了四点要求，剑指财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 9月17日，北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。 9月18日，证监会发布公告称，针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，证监会在加强发行承销监管的同时，对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》进行适当优化。本次修改《特别规定》，取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；删除累计投标询价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业务规则中予以明确。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0246810121416182018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06受托管理资本金总额同比（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00012345678910111220202021累计同比（右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012012345678910111220202021累计同比（右轴）-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-12-312020-02-062020-03-052020-04-022020-05-062020-06-032020-07-032020-07-312020-08-282020-09-252020-11-022020-11-302020-12-282021-01-262021-03-022021-03-302021-04-282021-05-312021-06-292021-07-272021-08-24沪深300指数中债总财富指数(右轴） 4 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司公告 浙商证券（601878）:关于子公司浙商期货有限公司启动混改事宜的公告 9月15日，浙商证券发布公告称，公司第三届董事会第二十五次会议审议通过《关于启动浙商期货有限公司混改的议案》，同意启动浙商期货有限公司混改工作，并以2020年12月31日为基准日，启动浙商期货增资涉及的资产评估等前期工作，具体混改方案成熟后再行提交董事会审议。浙商期货本次混改不涉及本公司对其控制权的变动。增资完成后，浙商期货仍然纳入本公司合并报表范围，对本公司的日常生产经营没有重大影响。 国泰君安（601211）:关于回购注销部分A股限制性股票的公告 9月15日，国泰君安发布公告称，公司第六届董事会第二次临时会议及第六届监事会第三次临时会议分别审议通过了《关于提请审议公司回购注销部分A股限制性股票的议案》，对公司A股限制性股票激励计划部分A股限制性股票进行回购注销。自公司首次授予A股限制性股票至2021年9月8日，本激励计划首次授予的激励对象中共有11人与公司协商一致解除劳动合同或劳动合同到期终止，不再具备激励对象资格，本次回购的回购价格为7.08元/股。本次拟回购注销的限制性股票合计1,778,000股，占本激励计划首次授予A股限制性股票的比例约为2.25%，占截至目前公司总股本的比例约为0.02%。 中国银河（601881）:关于申请执行案件进展的公告 9月16日，中国银河发布公告称，公司与被执行人杨振华、