券商行业周报（2021年第三十三期）：北交所成立再现政策利好，券商中报业绩表现亮眼

1 券商行业周报（2021年第三十三期）： 北交所成立再现政策利好，券商中报业绩表现亮眼 行业分类：非银 2021年9月4日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.9.3） 沪深300指数 4,843.06 券商II（申万） 6,985.48 行业总市值（亿元） 33,885.26 市净率 1.81 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.8.30-2021.9.3）非银（申万）指数+3.63%，行业排名6/28，券商II指数+5.00%； 上证综指+1.69%，深证成指-1.78%，创业板指-4.76%。 个股涨跌幅排名前五位：申万宏源（+15.09%）、中信建投（+14.86%）、第一创业（+13.70%）、华泰证券（9.94%）、东兴证券（+9.29%）； 个股涨跌幅排名后五位：东方证券（-5.48%）、南京证券（-4.72%）、华鑫股份（-1.91%）、锦龙股份（-0.32%）、东方财富（+0.90%）。 ➢ 核心观点 9月2日晚，国家主席习近平宣布将继续深化新三板改革，设立北京证券交易所。同日，证监表示，北交所的组建是以现有的新三板精选层为基础，总体平移精选层各项基础制度，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构。北交所的成立将全面利好券商行业发展，最直接的影响是将提供更多股权融资项目，为券商投行业务带来新的利润增长点。其次，为券商投资业务提供新的标的，北交所主要服务于创新型中小券商，这类公司大部分属于成长期，目前估值水平较低，且有较大增长空间。66家精选层企业中，14家存在券商参股的情况，精选层企业的上市将带动直接或间接持股券商投资收益的增长。同时，北交所的建立有利于拓宽“专精特新”中小企业的融资渠道，吸引更多回流资本和外资进入A股市场，对券商财富管理、资管、传统经纪业务等，也会带来客源增减、市场活跃度提升、做市商制度稳定市场波动等间接的利好作用，提升证券公司在内的资本市场服务科研和实体经济的能力。 截至8月31日，41家上市券商业绩已全部公布完毕，41家上市券商共计实现营业收入3078.14亿元，同比增长27.86%，远高于行业8.91%的增速。合计实现归母净利润1015.37亿元，同比增长30.24%，远高于行业8.58%的。截至6月末，上市券商合计总资产合计99490.28亿元，同比增长22.47%，与行业21.05%的增速基本持平，合计实现净资产19946.14亿元，同比增长17.20%，略高于行业14.35%的增长水平。整体加权净资产收益率5.31%，同比增加0.62pct。 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 细分业务来看，2021年上半年，在市场交投活跃、注册制逐步落地、资管业务主动管理转型接近尾声、公募基金市场火爆等多重因素的作用下，上市券商各项业务整体表现出色。40家上市券商（除东方财富）合计实现代理买卖证券业务净收入614.37亿元，同比增长24.11%，超出行业13.16pct，在营收中占比20.13%，同比下降0.54pct。其中，中信证券以67.42亿元的高额收入远超其他券商，紧随其后的是国泰君安、中国银河、广发证券、招商证券，共13家券商上半年该项收入超过20亿，上市券商CR5为35.19%，同比下降0.12pct。从营收占比来看，方正证券该项业务在营收中的占比超过50%，长江证券超过40%，共21家券商代理买卖证券业务收入在营收中的占比出现下降，其中，太平洋证券和中原证券降幅超过10%，与之相反的是，天风证券占比增长了10%以上。 40家上市券商合计实现证券承销业务净收入264.37亿元，同比增加30.51%，高出行业4.64pct，合计在营收中占比8.66%，同比下降0.12pct。其中，共有18家券商投行业务占比下降，但整体降幅较小，华林证券占比涨幅最大，同比上涨12.14%。从个股业绩表现来看，中信证券、中金公司、海通证券、中信建投、华泰证券投行业务收入位居行业前五，上市券商CR5为46.54%，同比增长2.93%。2021年上半年，中小券商投行业务收入涨幅较大，共9家券商涨幅超过50%，仅申万宏源一家券商净资产位居行业前9。 40家上市券商合计实现受托客户资产管理业务净收入229.80亿元，同比增长28.08%，较行业整体水平高出26.84pct，在营收中占比7.53%，同比上升0.04pct，与上年同期基本持平。资管业务收入CR5为67.98%，同比上升9.41pct。其中，中信证券、广发证券分别以55.72亿元和48.29亿元的收入水平远超其他上市券商，且二者均实现了69%以上的高额增长，此外，涨幅超过60%的还有东方证券、兴业证券和中金公司。东方证券、海通证券、华通证券位居资管收入行业3-5位。从营收占比来看，大部分券商资管业务对营收的贡献较小，仅广发证券（+26.82pct）、第一创业（+ 29.30%）和中银证券（+ 22.65%）资管业务在营收中的占比超过20pct。40家上市券商资管业务营收占比均有所上升，其中8家券商涨幅超过10pct。 自营业务实现利息净收入298.25亿元，同比增长20.81%，超出行业8.89pct，在营收中占比9.69%，同比下降0.56pct，利息净收入CR5为46.63%，同比增长3.37pct。其中海通证券、国泰君安、中国银河、广发证券、中信证券利息净收入超过20亿元，位居行业前5，而山西证券、红塔证券、天风证券、中金公司净利息收入为负。从增速来看，第一创业、中原证券、东北证券、中信证券、东方证券共五家券商涨幅超过100%，共15家券商出现负增长。从营收占比来看，自营业务在营收中占比较大的券商多数为中小型券商，其中，国元证券和南京证券占比超过30%，占比超过20%的共6家。共20家券商自营业务在营收中的占比为正增长，涨幅均小于5%，而占比负增长的券商中，国海证券、国联证券、国信证券占比跌幅均超过10%。 40家券商实现证券投资收益（含公允价值变动）865.10亿元，同比增长11.28%，超出行业11.98pct。在营收中占比28.10%，同比下降4.19pct，证券投资收益CR5为46.54%，同比增长3.45pct。其中，中信证券以114亿元的收入位居第一，中金公司、华泰证券、海通证券、国泰君安、招商证券投资收益在50-100亿之间。招商证券（+70.27%）和国泰证券（+64.54%）在头部券商中实现较高水平的增长。仍有20家券商投资收益出现负增长，其中有10家券商降幅超过20%。从营收占比角度来看，投资业务对券商营收的贡献普遍较高，占比超过30%的券商共16家。但另一方面，2021年上半年，由于市场波动等原因，大部分上市券商投资收益贡献出现缩减，占比下降的券商共27家。 随着券商业绩的公布，共35家券商持股基金的业绩也相继公布。总的来看，35家公募基金共实现营业收入509.63亿元，净利润145.54亿元，共29家净利润实现正增长，9家基金公司涨幅超过100%。其中易方达基金分别实现营业收入和净利润67.73亿元和18.41亿元，净利润实现了75.56%的较高水平增长。营业收入大于20亿的基金公司中，汇添富基金（+140.76%）、兴证全球基金（+127.83%）和景顺长城基金（+103.93%）均实现超过100%的净利润增长，前两者净利润均超10亿元，业绩表现突出。仅中信建投基金一家出现营业收入和净利润的负增长。 总体来看，经纪、投行、自营和投资业务在营收中的占比均出现下滑，这主要是由于未被统计的代销金融产品等业务、公募基金等业务的收益在2021年上半年大幅增长，对各项传统业务贡献率造成挤压。另 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一方面，除经纪业务外，各项业务的集中度均有所上升，行业马太效应显著，头部券商位置进一步稳固。建议关注综合实力较强，财富管理转型较为成功，且业绩表现超预期的券商，如兴业证券、广发证券等。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 4 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业务数据 图1：A股各周日均成交额（千亿元） 图2：A股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）0246810121416182020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-05-012020-05-292020-06-262020-07-242020-08-212020-09-182020-10-162020-11-132020-12-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-200%20%40%60%80%100%0500010000150002000012345678910111220202021累计同比（右轴）-10000100020003000400050006000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-2