医药生物行业周报：持续看好医疗服务板块投资价值，政策支持社会办医基调不变

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 医药生物 2021年09月19日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-坚定看好康复医疗服务，市场潜力大，政策全方位支持》-2021.9.12 《行业周报-《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系》-2021.9.5 《行业点评报告-《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，完善医疗服务价格体系》-2021.9.1 持续看好医疗服务板块投资价值，政策支持社会办医基调不变 ——行业周报 蔡明子（分析师） 古意涵（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790121020007 ⚫ 一周观点：持续看好医疗服务板块和零售药店板块长期投资价值 看好医疗服务板块：政策支持社会办医基调不变，政策支持社会办医，完善医疗服务价格体系，医疗服务龙头受益。民营医院通过聚焦专科，能够更明确的定位需求，与公立医院形成互补，亦形成差异化。民营医疗服务龙头长期积累的医师、技术资源、管理经验、口碑等将助力强者恒强，行业集中度有望提升。 看好零售药店板块：9月15日，广东省医保局等部门联合发文，要求广东省各地要于2022年1月1日前制定出台实施细则，建立谈判药品“双通道”管理机制。《实施意见》从7个方面对建立“双通道”管理机制提出要求，包括确定“双通道”管理药品范围，建立“双通道”定点零售药店管理机制等，提出参保人可持外配处方到“双通道”药店购药，有望推动处方加速外流，院外市场加速发展。零售药店龙头依托其上游的议价能力，院边店、建设DTP药房、建设特慢病统筹医保资质门店等的优先布局，更加具备承接处方外流的优势。 ⚫ 国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益 通过对国内创新药企业对外授权项目的梳理，我们发现近年来国内创新药公司逐步从引进来（license in）到走出去（license out），对外授权项目上在近两年更是快速涌现。在药物类型上，包含了小分子、单克隆抗体、双特异性抗体、细胞疗法、疫苗以及ADC药物等，各类技术创新药百花齐放。我们认为，国内创新药企业与医药外包公司的深度合作奠定了外包公司国内业务快速增长的基础。从时间上，国内创新药企业也是最近几年开始快速“走出去”，交易规模也是越来越大，表明中国创新药自主研发能力快速增强，国产创新药正加速进入全球药品市场，行业高景气刚刚开始。更深层次上看，创新药项目不断向海外授权，那么伴随着创新药企业成长的国内医药外包公司也会成为全球医药制造的深度参与者。 ⚫ 推荐及受益标的 我们坚定看好创新药产业链的高景气，推荐为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司；继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性： 推荐标的：昌红科技、康泰生物、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、药石科技、皓元医药、羚锐制药（以上排名不分先后）。 受益标的：金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份（以上排名不分先后）。 ⚫ 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 -14%-7%0%7%14%21%27%2020-092021-012021-05医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 一周观点：持续看好医疗服务板块投资价值，政策支持社会办医，完善医疗服务价格体系 ..................................... 3 2、 一周观点：国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益 ..................................................................... 4 3、 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 .................................................................................................................... 7 4、 本周医药生物指数上涨2.63%，细分子板块涨跌参半 ................................................................................................... 12 4.1、 医药生物板块行情：本周医药生物指数同比上涨2.63%，强于上证5.04个pct .............................................. 12 4.2、 子板块行情：医药子板块有涨有跌，医疗服务涨幅最大 .................................................................................... 12 4.3、 医药市盈率行情：医药生物估值34.67倍，对全部A股溢价率为151.19% ..................................................... 13 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图1： 近五年医药外包公司的国内业务复合增速较高 ........................................................................................................... 6 图2： 本周医药生物同比上涨2.63%，强于上证5.04个pct ............................................................................................... 12 图3： 医药子板块有涨有跌，医疗服务涨幅最大 ................................................................................................................. 13 图4： 医药生物估值34.67倍，对全部A股溢价率为151.19% .......................................................................................... 13 表1： 国内创新药公司对外授权创新药项目药物类型多样 .................................................................................................... 5 表2： 创新药公司与医药外包公司进行了全面深入的合作 .................................................................................................... 7 表3： 沪深股医疗服务板块2021-2023年PE分别为115.7/67.4/49.3倍，2021-2023年PEG分别为5.8/1.8/1.5倍 ........ 8 表4： 港股医疗服务板块2021-2023年PE分别为119.2/71.3/50.9倍，2021-2023年PEG分别为1.5/1.4/1.8倍 ............ 8 表5： 沪深股医药商业板块2021-2023年PE分别为18.3/14.9/12.1倍，2021-2023年PEG分别为1.0/0.7/0.5倍 .......... 9 表6： 港股医药商业板块2021-2023年PE分别为6.7/5.9/5.1倍，2021-2023年PEG分别为0.5/0.4/0.3倍 .................... 9 表7： 沪深股中药板块2021-2023年PE分别为28.4/22.5/17.9倍，2021-2023年PEG分别为2.5/1.1/1.0倍 ................ 10 表8： 港股中药板块2021-2023年PE分别为9.2/8.1/2.9倍，2021-2023年PEG分别为0.7/0.6/0.2倍 .......................... 10 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 15 1、 一周观点：持续看好医疗服务板块投资价值，政策支持社会办医，完善医疗服务价格体系 （1）政策支持社会办医基调不变，持续看好医疗服务板块投资价值 9月9日，国家医疗保障局发布关于政协委员提案答复函：“党中央、国务院高度重视发展社会办医，鼓励引导社会力量依法举办医疗卫生机构。社会办医是我国医疗服务体系的重要组成部分，是增加医疗机构资源有效供给、满足群众多层次多样化健康服务需求的重要力量。完善政策措施，优化服务流程，对纳入医保定点的医疗机构加强事中事后监管，引导民营医疗机构依法诚信执业，树立良好社会形象。”。 9月10日，《北京市医疗卫生设施专项规划（2020年-2035年）》公布，明确指出：“积极引导和鼓励社会力量举办医疗机构。按照每千常住人口1.5张床位为社会办医疗卫生机构预留规划空间。除核心区外，其他区域可结合CBD、使馆区、丽泽商务区等重点功能区以及大兴国际机场临空经济区、“三城一区”等区域，综合利用医疗卫生用地或其他可兼容用地，积极发展社会办医疗机构。”。 政策支持社会办医基调不变，民营医院通过聚焦专科，能够更明确的定位需求，与公立医院形成互补，亦形成差异化。民营医疗服务龙头面对更高的标准，其长期积累的医师、技术资源、管理经验、口碑等将助力强者恒强，行业集中度有望提升。 （2）政策完善医疗服务价格体系，医疗服务龙头受益 8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。 9月15日，贵州省医保局发布《省医保局等四部门下发关于做好医疗服务价格动态调整工作的通知》（下称“《通知》”），就贵州省医疗服务价格动态调整设置了启动条件和约束条件，并制定调价方案和项目，优化规则和程序。《通知》明确调价优先考虑技术劳务占比高、成本和价格严重偏离的医疗服务项目，重点提高体现技术劳务价值的医疗服务价格如诊疗、手术、护理、儿科、精神、中医等。《通知》与国家医保局发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》保持了基调一致，试点方案明确医疗服务价格管理的重中之重是理顺比价关系、发挥杠杆功能。比如儿科、护理等历史价格偏低、医疗供给不足的薄弱学科项目，需要政策激励；复杂手术等难度大、风险高的医疗服务，需要适当体