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8月财政数据显示，1-8月财政收入同比18.4%，比2019年同期增长9.5%；1-8月财政支出同比3.6%，比2019年同期增长1.5%；1-8月政府性基金收入同比14.2%，比2019年同期增长16.8%；1-8月政府性基金支出同比-7.3%，比2019年同期增长12.3%。今年财政支持基建力度的边际改善空间还有多大？很大程度上取决于今年财政还剩多少钱投基建——我们测算9-12月财政还剩约2.65万亿投基建，仅比去年同期多2000亿。不考虑其他因素，相当于拉动9-12月基建投资增速2.6个百分点、拉动全年基建增速1.1个百分点，判断年内财政资金支持基建力度仍有边际改善空间，但相对受限。财政何时进一步支持基建？或要等到明年年初：除自身增量外，财政资金对基建的实际拉动，还需要考虑其撬动作用，主要是项目端如何配合和政策基调何时转向——我们看到项目端边际改善的信号已现，但“资金跟着项目走”重点着眼的时点或仍是明年年初，政策基调明确转向稳增长或要等到12月。
