2021年中报点评：中报业绩依旧亮眼，发展逻辑不断印证

公司深度研究 | 中兴通讯 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 中报业绩依旧亮眼，发展逻辑不断印证 中兴通讯（000063.SZ）2021年中报点评 公司深度研究 | 中兴通讯 公司评级 买入 股票代码 000063 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 33.72 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张真桢 15905811012 zhangzhenzhen@research.xbmail.com.cn 相关研究 中兴通讯：向阳生长市场份额持续提升，固本培 元 科 技 实 力 引 领 发 展—中 兴 通 讯（000063.SZ）深度覆盖报告 2021-08-19 中兴通讯：主营业务边际改善 后发优势逐步显现—中兴通讯（000063）2020 年年报点评 2021-03-25 中兴通讯：广电正式入局拉动5G投资，新应用拉动可期—中兴通讯（000063.SZ）跟踪报告 2020-12-31 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2020-092021-012021-05中兴通讯通信设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：8月21日，公司发布半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入530.71亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润40.79亿元，同比增长119.6%。21年Q2实现营收268.29亿元，同比增长4.3%，较上一季度环比增长2.2%；实现归母净利润19.0亿元，同比增长76.1%。 公司业绩快速增长，经营性现金流净额创历史新高。分业务来看，2021年H1公司运营商业务收入350.52亿元，同比增长0.2%（三大运营商上半年投资完成度仅为36%）；政企业务收入56.67亿元，同比增长17.7%；消费者业务收入123.52亿元，同比增长66.6%。21年H1公司毛利率为36.1%，同比提升2.71pct，环比提升6.07pct。21年H1公司归母净利率为7.7%，同比增长3.75pct。2021年H1公司经营性现金流净额为70.28亿元，同比增长244.3%，净现比为1.54，均为近五年最高水平。 各业务线条成果丰厚，市占率持续提升。公司在2021年6月移动与广电的5G 700GMHz无线网主设备380亿元集采中获得 31.0% 的份额；在2021年7月的电信联通2.1G无线网主设备采购中获得35.6%的份额，市占率持续提升。公司政企业务聚焦六大领域，2021年4月发布GoldenDB v6.0，助力国有大行架构转型。公司消费者业务发力消费升级，发布新一代屏下摄像5G手机中兴 Axon 30 5G。公司的5G移动互联终端运营商市场市占率全球第一。 投资建议：公司H1业绩符合预期，贴近业绩预告上限，各业务领域成果丰厚。预计下半年随着运营商投资力度加大，疫情进一步恢复，公司营收及利润将继续快速增长。我们维持盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润64.87/85.99/106.03亿元，对应 EPS 1.40/1.85/2.29元/股，维持“买入”评级。 风险提示：人民币汇兑风险，疫情加剧风险，中美贸易摩擦加剧风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 90,737 101,451 115,633 131,071 147,441 增长率 6.1% 11.8% 14.0% 13.4% 12.5% 归母净利润 (百万元) 5,148 4,260 6,487 8,599 10,603 增长率 173.7% -17.3% 52.3% 32.5% 23.3% 每股收益（EPS） 1.22 0.92 1.40 1.85 2.29 市盈率（P/E） 30.4 36.7 24.1 18.2 14.7 市净率（P/B） 4.1 3.6 3.2 2.7 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年09月01日 公司深度研究 | 中兴通讯 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 索引 内容目录 公司业绩快速增长，现金流净额创历史新高 ............................................................................ 3 各业务线条成果丰厚，拓展业务打开新增长空间 ..................................................................... 5 图表目录 图1：2016年-2021H1公司营业收入与同比增速 ................................................................... 3 图2：2016年-2021H1公司归母净利润与同比增速 ................................................................ 3 图3：2016年-2021H1公司各业务营收占比 ........................................................................... 4 图4：2016年-2021H1公司各地区营收占比 ........................................................................... 4 图5：2016年-2021H1公司毛利率与归母净利率 ................................................................... 4 图6：2016年-2021H1公司公司销售/管理/财务费用率 ......................................................... 4 图7：2016年-2021H1公司存货/应收/应付周转率 ................................................................. 5 图8：2016年-2021H1公司经营性现金流净额与净现比 ........................................................ 5 图9：2015年-2021H1公司研发投入及研发费用率 ................................................................ 5 未找到图形项目表。 公司深度研究 | 中兴通讯 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 公司业绩快速增长，现金流净额创历史新高 2021年H1公司营收和净利润持续增长。2021上半年，公司紧抓5G、新基建发展机遇，市场份额持续提升，同时积极推进业务拓展，实现运营商、政企、消费者业务协同发展，营收、净利润持续增长。21H1公司实现营业收入530.71亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润40.79亿元，同比增长119.6%，业绩符合预期。21年Q2实现营收268.29亿元，同比增长4.3%（三大运营商上半年投资完成度为37%），较上一季度环比增长2.2%；实现归母净利润19.0亿元，同比增长76.1%，公司在 Q1 处置了中兴高达股权，实现税前收益约 8.1 亿元，扣除这部分收益后，Q2归母净利润环比增长22.6%。 图1：2016年-2021H1公司营业收入与同比增速 图2：2016年-2021H1公司归母净利润与同比增速 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Wind、西部证券研发中心 分业务来看，1）2021年H1运营商网络收入350.52亿元，同比增长0.2%。三大运营商上半年5G投资偏审慎，中国移动5G相关资本开支仅完成全年投资目标的45.6%，中国电信完成27.8%，中国联通尚未披露上半年5G资本开支具体数额，但上半年资本开支仅占全年资本开支计划的20.4%。下半年随着移动、广电的700MHz和电信、联通的2.1GHz建设全面展开，5G网络建设有望提速；2）上半年由于公司国内服务器及存储设备营收快速增长，政企业务增长明显。21H1公司政企业务收入56.67亿元，同比增长17.7%; 3）上半年公司消费者业务收入123.52亿元，同比增长66.6%。公司在消费者业务的品牌、产品、渠道方面的系列革新成果显现，21H1家庭终端营收同比增长超90%，手机营收同比增长超40%。 分地区来看，1）21H1受益于国内5G与新基建建设，国内市场实现营收359.55亿元，同比增长13.2%，占总营收的67.8%； 2）受益于疫情对线上社交、网络购物和远程办公等需求的拉动作用，上半年国际市场实现营收171.2亿元，同比增长10.8%，占总营收的32.3%。 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%020040060080010001200201620172018201920202021H1营业总收入（亿元）同比(%)-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%-80-60-40-200204060201620172018201920202021H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%) 公司深度研究 | 中兴通讯 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 图3：2016年-2021H1公司各业务营收占比 图4：2016年-2021H1公司各地区营收占比 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Wind、西部证券研发中心 21H1公司毛利率为36.1%，同比提升2.71pct，环比提升6.07pct，主要原因是运营商业务毛利率上升。2020年由于5G建设尚处初期，运营商投资预算有限，设备商竞争激烈，公司毛利率同比下降5.78pct。目前上述影响因素已消除，毛利率已连续五个季度实现环比提升。随着下半年5G建设加速以及自研基带芯片的量产应用，公司盈利能力有望持续提升。 21H1公司归母净利率为7.7%，同比增长3.75pct，扣非归母净利率为4.0%，同比增长2.07pct（公司在 Q1 处置了中兴高达股权，实现税前收益约 8.1 亿元）。2021年H1公司销售/管理/财务费用率分别为7.9%/4.8%/0.9%，同比-0.49pct/-0.01pct/-0.43pct，均实现同比降低，彰显公司良好的费用管控能力。未来随着规模效应显现，公司净利率有望持续提升。 图5：2016年-2021H1公司毛利率与归母净利率 图6：2016年-2021H1公司公司销售/管理/财务费用率 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Wind、西部证券研发中心 公司营运能力提升。2021年H1公司存货周转率为1.71次，同比提升0.02次，自2017年H1下降以来首次出现提升。应收账款周转率为 3.48次，同比上升 0.91次，自2018年以来持续提升；应付账款周转率为 1.83 次，同比上升 0.44次。在外部环境面临挑战的情况下，公司资产周转率持续提高，体现公司良好的供应链管理能力。 公司经营性现金流净额创2016年以来历史新高。2021年H1公司经营性现金