股指期货周报：供需逻辑未改，中证500继续占优

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22002211年年99月月1177日日 中银期货研究部 姓名：严彬 期货从业编号：F3071551 投资咨询编号：Z0015241 电话：021-60816213 电子邮件： Bin.yan@bocichina.com 股指期货周报 供需逻辑未改，中证500继续占优 报告内容 ◆ 行情回顾 本周权益市场全面回调，近期公布的宏观数据大部分不及预期，导致上涨较高的板块均出现显著下跌，但同时市场对于后市有政策逆周期调节的预期，市场情绪并未出现消退。北向资金方面，本周共计净流出88亿元。商品方面，煤炭、有色等供需错配的逻辑并没有证伪，所以顺周期板块的行情更倾向于高位震荡而非高位回落，高利润的背景下，资金暂时不会在短期内兑现利润。总体来看，当前景气板块的数量较少，资金将继续集中在少量的板块中，并持续推升板块价格，且市场情绪维持在高位，IC将继续占优。下周初为中秋假期，假期风险增大，建议保持谨慎态度。 ◆ 策略推荐 期指方面，三品种贴水率均处于上行态势，市场情绪维持良好。中期来看，鉴于商品供需错配没有证伪，但点位较高，所以配置方面建议维持采用谨慎的套利策略，多IC空IF。短期来看，市场有反弹的需求，反弹更多情况下是以大盘股来推动，激进投资者下周开盘后可以尝试持有IH多单。 2021年9月17日 股指期货周报 2 一周要闻回顾 1. 中方正式提出申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）。商务部部长王文涛向CPTPP保存方新西兰贸易与出口增长部长奥康纳提交了中国正式申请加入CPTPP的书面信函。两国部长还举行了电话会议，就中方正式申请加入的有关后续工作进行了沟通。 2. 中国8月份经济“成绩单”集中发布，主要宏观指标同比增速明显回落。其中，8月份社会消费品零售总额增长2.5%，环比回落6个百分点；规模以上工业增加值增长5.3%，前值增6.4%；1-8月固定资产投资增长8.9%，前值增10.3%，其中房地产开发投资增长10.9%，前值增12.7%。国家统计局表示，8月份经济指标回落主要是受国际环境复杂严峻、国内疫情汛情冲击以及上年同期基数抬升等因素影响，但累计值仍保持较快增长，经济运行继续保持恢复态势，经济发展韧性在持续显现，主要宏观指标处于合理区间。另外，PPI短期内可能还会高位运行，未来走势总的看还需要观察。总的来看，随着统筹疫情防控和经济社会发展的扎实推进，宏观政策跨周期调节有效实施，经济运行有望保持在合理区间。 3. 美国部分通胀上行压力开始消退。美国劳工部最新公布，美国8月未季调CPI同比上升5.3%，与预期值一致，前值为5.4%；8月季调后CPI环比上升0.3%，为七个月来最小涨幅，略低于预期值0.4%，前值为0.5%；8月核心CPI环比上升0.1%，创今年2月以来新低。 4. 发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，发改委将会同有关部门加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关；金融机构不得为不符合要求的“两高”项目提供信贷支持。 5. 量化基金正迎来历史性黄金时期，主动量化基金年内收益超主动权益。数据显示，今年以来主动量化基金算术平均收益率为10.78%，表现要好于同期主动权益类基金的9.5%左右平均收益。今年量化产品大放异彩和结构性行情、大小市值风格切换等密切相关。 2021年9月17日 股指期货周报 3 市场行情回顾 国内：本周，国内权益市场出现显著回调，周跌幅方面以科创50为首，周跌幅5.41%；其次为沪深300指，周跌幅为3.14%；其他指数方面，上证指数周跌幅2.41%，深证成指周跌幅2.79%，创业板指周跌幅1.20%，中证500周跌幅2.79%，上证50周跌幅2.78%，恒生指数周跌幅5.87%；行业方面，上周大部分行业回调，周涨幅前三分别为化工（2.80%）、医药生物（2.63%）、公共事业（1.26%）。IF与IH基差延续上行趋势，IC基差同时也反转上行。 国外：外盘指数方面，道指周涨幅0.41%，纳指周涨幅0.44%，标普500周涨幅0.34%；其他股指方面，英国富时100指数周跌幅0.02%；日经225周涨幅0.39%。 图1：全球指数市场周行情 -7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%日经225英国富时100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数创业板指科创50深证成指中证500沪深300上证50上证指数 资料来源：wind、中银期货 图2：申万一级行业指数(周涨幅) -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%家用电器电子通信非银金融国防军工电气设备化工采掘房地产机械设备汽车银行传媒计算机建筑装饰建筑材料综合休闲服务商业贸易交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服装食品饮料有色金属钢铁农林牧渔 资料来源：wind、中银期货 2021年9月17日 股指期货周报 4 股指期货数据分析 基差与跨期价差方面： 图3：IF各合约基差走势 图4：IF基差年化折溢价率 -250-200-150-100-500502021/2/252021/4/252021/6/252021/8/25IF00基差IF01基差IF02基差IF03基差 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2021/3/102021/5/102021/7/102021/9/10IF01基差年化折溢价率IF02基差年化折溢价率IF03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 图5：IF合约跨期价差 图6：IF00空头年化展期成本 0204060801001201401602021/3/12021/5/12021/7/12021/9/1IF00-IF01IF00-IF02IF01-IF02 0123-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2021/7/72021/7/282021/8/182021/9/8IF00-IF01年化展期成本IF00-IF02年化展期成本IF00-IF03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 图7：IH各合约基差走势 图8：IH基差年化折溢价率 -180-160-140-120-100-80-60-40-200202021/2/252021/4/252021/6/252021/8/25IH00基差IH01基差IH02基差IH03基差 -20%-15%-10%-5%0%5%2021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/4IH01基差年化折溢价率IH02基差年化折溢价率IH03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 2021年9月17日 股指期货周报 5 图9：IH合约跨期价差 图10：IH00空头年化展期成本 -40-200204060801001202021/3/12021/5/12021/7/12021/9/1IH00-IH01IH00-IH02IH01-IH02 0123-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2021/7/72021/7/282021/8/182021/9/8IH00-IH01年化展期成本IH00-IH02年化展期成本IH00-IH03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 图11：IC各合约基差走势 图12：IC基差年化折溢价率 -600-500-400-300-200-10001002021/2/252021/4/252021/6/252021/8/25IC00基差IC01基差IC02基差IC03基差 -25%-20%-15%-10%-5%0%2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09IC01基差年化折溢价率IC02基差年化折溢价率IC03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 图13：IC合约跨期价差 图14：IC00空头年化展期成本 0501001502002502021/3/12021/5/12021/7/12021/9/1IC00-IC01IC00-IC02IC01-IC02 01230%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2021/7/72021/7/282021/8/182021/9/8IC00-IC01年化展期成本IC00-IC02年化展期成本IC00-IC03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 2021年9月17日 股指期货周报 6 跨品种价差方面： 图15：IC当月合约与IF当月合约价差 7009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23IC当月合约-IF当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 图16：IC当月合约与IH当月合约价差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23IC当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 图17：IF当月合约与IH当月合约价差 8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23IF当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 2021年9月17日 股指期货周报 7 市场情绪与资金面分析 市场情绪： 图18：两市成交量 图19：IF合约总持仓总成交量 0200040006000800010000120001400016000180002021-03-102021-05-102021-07-102021-09-10深证成指成交额上证指数成交额 16000017000018000019000020000021000022000023000024000060000800001000001200001400001600001800002000002200002400002020/9/182020/12/182021/3/182021/6/18IF总成交量IF总持仓量(右) 资料来源：wind、中银期货 图20：IH合约总持仓总成交量 图21：IC合约总持仓总成交量 0200004000060000800001000001200001400001600001800002020/9/112020/11/112021/1/112021/3/112021/5/112021/7/11IH总成交量IH总持仓量 1800002000002200002400002600002800003000003200000200004000060000800001000001200001400001600001800002000002020/9/182020/12/182021/3/182021/6/18IC总成交量IC总持仓量(右) 资料来源：wind、中银期货 市场资金： 图22：北向资金