轻工制造行业8月社零数据点评：文化办公表现靓丽，持续推荐晨光文具

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业8月社零数据点评 1 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 文化办公表现靓丽，持续推荐晨光文具 增持（维持） 投资要点  社零增速放缓，线上表现相对稳健。2021年8月社零总额3.44万亿元，同比+2.5%（21M7同比+8.5%），较2019年8月同比+3.0%；扣除价格因素实际增长0.9%。除汽车以外消费品零售额2.53万亿元，同比+3.6%。8月社零增速放缓，主要受疫情散发、汽车类表现较弱等因素影响。分渠道看，8月实物商品网上零售额为8210亿元，同比+7.6%（21M7为+4.4%），1-8月实物商品网上零售额合计6.63万亿元，同比+15.9%（21M1-7为15.9%）。8月实物商品网上零售额占社零总额的比例为23.9%，环比+1.7pp，同比+1.2pp。6月电商大促虹吸效应缓解，线上消费表现较为稳健。分品类来看，8月增速前三的品类有：文化办公用品类（同比+20.4%，2019-2021两年复合增速 14.8%）、烟酒类（同比+14.4%，2019-2021两年复合增速 8.6%）、建筑及装潢材料类（同比+13.5%，2019-2021两年复合增速 5.0%）。  文化办公及金银珠宝表现靓丽，家具类淡季增速平稳，日用品类表现偏弱。家具类：8月同比+6.7%（21M7为+11.0%），2019-2021两年复合增速+1.1%，8月为家具建材销售淡季，叠加疫情影响销售表现平稳，但头部公司体现出较强α。地产方面，8月竣工增速环比回升，商品房销售面积降幅进一步扩大。8月房屋竣工面积同比+28.4%（21M7为+25.7%），2019-2021两年复合增速为7.6%（21M7为4.0%）；8月商品房销售面积同比-15.5%（21M7为-8.5%），2019-2021两年复合增速为-2.0%（21M7为+0.1%）。随着新房销售趋缓，后续存量房翻新需求在家具C端消费中的占比将持续提升，龙头企业在渠道变迁中相对优势突出，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、【顾家家居】。文化办公用品类：8月同比+20.4%（21M7为+14.8%）；2019-2021两年复合增速14.8%（21M7为+7.4%）。文化办公用品2021年表现优秀，持续推荐【晨光文具】。日用品类：日用品8月销售表现偏弱，同比-0.2%（21M7为+13.1%）。金银珠宝类：8月同比+7.4%（21M7为+14.3%）；2019-2021两年复合增速11.3%（21M7为+10.8%），保持较强的复苏态势。  投资建议：家具板块竣工保持稳健，中期内新房销售趋缓将加速流量结构变迁，头部企业已体现出较强相对优势，定制类推荐【欧派家居】；软体类推荐【敏华控股】【顾家家居】。文化办公用品推荐【晨光文具】：基本面稳健，龙头优势持续巩固。  风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《7月个护家具阿里电商数据跟踪报告：轻工制造行业专题报告》2021-08-18 2、《轻工制造行业7月社零数据点评：轻工品类整体表现稳健，推荐欧派家居、晨光文具》2021-08-17 3、《轻工制造行业21Q2基金持仓点评：21Q2基金持仓点评：轻工板块延续低配，家具龙头受机构青睐》2021-07-28 [Table_Author] 2021年09月16日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com -9%0%9%17%26%34%2020-092021-012021-05沪深300轻工制造(申万) 2 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图1：社零总额当月同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图2：各品类21年8月增速一览 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图3：线上实物零售当月及累计同比 图4：线上实物零售占社零总额比例 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 2.5%0.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）-20-15-10-505101520-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%当月同比（%，左）增速变动（pcpts，右）7.6%15.9%0%5%10%15%20%25%30%35%当月同比%累计同比%22.7%23.9%10%15%20%25%30%35%网络社零/社零总额 3 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图5：日用品类社零增速 图6：金银珠宝类社零增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图7：家具类社零增速 图8：文化办公用品类社零增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 -0.2%18.3%5.44%-10%0%10%20%30%40%日用品类单月同比日用品类累计同比日用品单月两年平均7.4%45.0%11.3%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比金银珠宝类单月两年平均6.7%23.7%1.1%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%家具类单月同比家具类累计同比单月两年平均20.4%21.5%14.77%-20%-10%0%10%20%30%40%50%文化办公用品类单月同比文化办公用品类累计同比单月两年平均 4 / 4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn