http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年08月14日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 7月社零文化办公用品增速居首，推荐晨光文具、中顺洁柔 ——轻工制造7月社会消费品零售数据点评  7月扣除汽车类增速8.8%，消费整体保持稳定。7月全国社零总额33073亿元，同比增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%），增速较上月下降2.2pcpts。本月社零增速下滑主要受汽车6月透支消费，本月消费额下滑影响。剔除汽车类后，本月社零同比增长8.8%，整体增速保持稳定。从累计值看，今年社零累计增速在8.0%-8.4%之间小幅波动，1-7月累计同比增长8.3%，社会消费保持稳定。  7月网络社零同比17.1%，城镇社零回落幅度高于乡村。分渠道看，7月线上社零同比增17.1%，1-7月累计同比增20.9%。6月618大促对7月线上消费有一定的分流作用，7月为线上消费淡季。分区域看，城镇社零单月同比增长7.4%（前值9.8%），乡村社零单月同比增长8.6%（前值10.1%），城镇社零回落幅度高于乡村，估计同样是受到汽车消费的影响。  日用品增长稳健，文化办公用品本月增长超预期。轻工板块的品类中，日用品单月同比增长13.0%，增速较上月+0.7pcpts，1-7月累计同比+13.9%，依旧延续了稳健而强势的表现。家具类单月同比+6.3%，增速较上月-2.0pcpts，1-7月累计同比+5.8%。今年以来家具类累计增速稳中向上，呈逐渐复苏态势。文化办公用品类单月同比+14.5%，增速较上月+8.0pcpts，1-7月累计同比+5.6%。文化办公用品社零增速单月波动较大，本月增速提升较多一是因为去年同期低基数影响，二是因为6月企业、政府采购受网关检修影响递延至7月。金银珠宝类单月同比-1.6%，增速环比-9.4pcpts，1-7月累计同比+2.9%。金银珠宝类本月波动较大，且今年以来品类增速中枢明显低于去年，珠宝行业压力偏大的情况下中小品牌或出清，行业格局将加速调整。  投资建议：日用品板块：必选消费确定性较强且受到减费降税的有力支撑，防御性得到持续验证，推荐关注下游需求刚性的生活用纸品类，持续推荐渠道拓展空间充足，拓品类打开成长天花板，木浆低位盈利能力释放的生活用纸龙头【中顺洁柔】；家具板块：贸易摩擦缓和利好软体板块，推荐关注海外布局获得相对优势低于关税压力的【敏华控股】【梦百合】【顾家家居】。定制类行业逐渐走向分化，推荐关注B端绑定龙头房企快速放量、C端渠道布局完善的行业领军者【欧派家居】及整装云赋能家装公司，攫取前端流量的【尚品宅配】。金银珠宝板块：龙头与行业增速分化明显，集中度持续提高，推荐关注轻资产扩张的【周大生】；文化办公板块：大办公打开市场空间，精品文创推动文具消费升级，推荐关注C端传统渠道与创新渠道结合、B端科力普市场拓展顺利的【晨光文具】；云视频与B2B业务构筑“产品+技术+服务”一站式办公服务平台的【齐心集团】； 0%10%20%30%40%上证指数轻工制造核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 轻工制造行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 造纸和包装板块：贸易摩擦影响包装纸需求，包装纸价格或维持低位，长期关注集束包装绑定GPI、进军QSR包装将受益于环保限塑趋势的快消包装龙头【吉宏股份】；深度绑定中烟，有望带领电子烟行业规范发展的【劲嘉股份】。  风险提示：原材料价格大幅波动，中美贸易摩擦加剧，地产调控超预期，行业景气度下降。 行业动态点评 http://www.cgws.com 图1：社零总额同比增速 图2：城镇及乡村社零单月同比 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图3：网络零售额（亿元）及增速 图4：网络零售额占社零总额比例 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图5：各类别单月社零同比增速及增速环比变动 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 7.6%7.9%8.3%5%6%7%8%9%10%11%社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）社零总额累计同比%7.4%8.6%5%7%9%11%13%城镇同比（%）乡村同比（%）17.1%20.9%0%10%20%30%40%50%020004000600080001000012000网上实物商品零售（当月值，亿元）当月同比%累计同比%18.3%00.050.10.150.20.250.3网络社零/社零总额14.5%13.0%11.6%10.9%9.9%9.7%9.4%7.6%6.3%3.0%2.9%1.0%0.4%-1.1%-1.6%-2.6%-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.0-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%当月增速增速环比（pcpts） 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：日用品类社零增速 图7：家具类类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图8：房屋竣工面积单月同比 图9：商品房销售面积单月同比 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图10：金银珠宝类社零增速 图11：文化办公用品类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 0%5%10%15%20%日用品类单月同比日用品类累计同比6.30%5.80%0%5%10%15%20%零售额:家具类:当月同比零售额:家具类:累计同比-0.6%-11.3%-30%-20%-10%0%10%房屋竣工面积当月同比房屋竣工面积累计同比-60%-40%-20%0%20%40%60%19-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-08一线二线三线四线及以下合计-5%0%5%10%15%20%25%金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比-10%-5%0%5%10%15%20%文化办公用品类单月同比文化办公用品类累计同比 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com