研究报告-玉米、淀粉周评 农产品事业部 报告日期 2021-09-16  陈春雷 Tel：025-68908477 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 成本、需求支撑，玉米下跌空间预有限  玉米主力01合约再创年内新低。新作玉米增产预期强烈，除个别地区外，天气影响已有限。新玉米大量上市期不远，陈玉米持续流入市场；港口库存持续回落。国内进口玉米维持高水平，进口成本偏高。替代方面，麦玉价差收窄，小麦替代优势减弱。饲料产能继续增加，生猪需求惯性增加，蛋禽料生产好转；不过猪价低迷，养殖亏损已产生较大损害。深加工方面开机率仍显低迷，下游需求持续受疫情影响。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 一、玉米期价再创年内新低 玉米主力01合约再创年内新低。技术上来看，均线日线级别延续空头排列，周线级别也已转弱，下跌或将延续。现货上玉米价格均呈现回落，鲅鱼圈港口玉米收购价由2610元/吨回落至2500元/吨左右，下跌110元/吨；蛇口港玉米价格由2880元/吨回落至2790元/吨左右，下跌90元/吨。 图1 玉米01合约日K线走势 数据来源：博易大师 二、新作增产预期强 新作玉米增产预期强烈，除个别地区外，未见大的恶劣天气损害，其余主产区的天气影响有限。目前华北新玉米临近收割期，东北地区玉米临近成熟期。早熟新玉米不断上市，贸易商收购偏向谨慎。陈玉米持续流入市场，港口库存持续回落；据中国粮油商务网数据：第36周北方四港玉米库存286万吨，环比下降2.72%，同比增加4.38%；广东港内贸玉米库存10.1万吨，环比下降22.3%，同比下降70.3%；外贸库存49.2万吨，环比下降10%，同比增加108.5%。从数据上看，广东港外贸玉米已取代内贸玉米成为供应主力。 三、进口成本偏高 据中国海关总署：2021年7月国内进口玉米286万吨，同比增长213.2%，环比下降19.9%。从进口量能来说，玉米进口维持较高水平。从进口成本看，美农报告调高产量与库存，而美玉米止跌反弹，美玉米到港成本回升至国内北港玉米收购价上方。随着进口玉米增加，有效补充了国内玉米市场需求，进口成本也起到一定支撑作用。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 图2 国内玉米港口收购价与进口美玉米到港成本 数据来源：中国饲料行业信息网、大商所 四、需求偏向分化 据中国饲料工业协会统计：2021年8月全国饲料产量为2723万吨，环比增长6.5%，同比增长14.9%；生猪继续贡献产能，猪料环比增长6.9%，同比增长41.7%；而禽料有所好转但较去年仍下降，水产维持季节性增长。因猪价持续低迷，养殖成本高企，猪粮比已长时间处于盈亏线下，大型养殖企业也放缓产能扩充步伐。饲企替代现象普遍，不过随着麦玉价差收窄，小麦替代的性价比减弱。深加工方面企业开机率仍相对低迷，企业原料玉米库存相对较低，随着新玉米上市，或将逐渐备库；不过疫情仍持续影响淀粉下游需求。目前看来，饲料需求支撑偏强，深加工需求受限。 图3 国内生猪价格与猪粮比走势 数据来源：中国粮油商务网 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 图4 国内玉米与小麦价差 数据来源：中国粮油商务网 图5 国内淀粉企业开机率走势 数据来源：中国粮油商务网 图6 国内主要地区淀粉企业玉米库存 数据来源：中国粮油商务网 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 五、总结与建议 综上所述，技术上玉米主力延续空头走势，或继续走跌。新作玉米增产预期持续消化，天气的影响时机减少。进口与替代补充市场需求，不过进口成本偏高一定程度支撑国内价格，麦玉价格收窄也令替代优势减弱。需求上饲料产能惯性增长，养殖亏损限制产能进一步扩张；深加工需求偏弱，原料库存偏低，新玉米上市之际或逐渐补库。玉米价格维持偏弱下跌，但下方空间或已有限。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。