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本篇研报分析了基于消费的资产定价模型(CCAPM)下的股票久期风险溢价变化。研报将久期风险溢价的变化分为四个阶段:经济衰退、货币宽松但经济尚未修复、经济开始修复和经济、货币政策均恢复至常态。在经济衰退阶段,价值股的现金流风险溢价上升幅度大于成长股,久期风险溢价曲线向上抬升;在货币宽松但经济尚未修复阶段,现金流风险溢价继续上升,贴现率风险溢价继续下降;在经济开始修复阶段,现金流风险溢价下降,久期风险溢价曲线变缓;在经济、货币政策均恢复至常态阶段,久期风险溢价曲线由斜向下变为斜向上。研报还指出,疫情对风险溢价的影响有所不同,但整体而言,疫情下的风险溢价比纯需求冲击时的要大。