本篇研报探讨了汇率风险溢价的来源和影响因素。汇率风险溢价是指投资外币资产获得的超额收益，其核心是非抛补利率平价不成立。当外币利率较高时，投资外币可以获得正的超额收益，意味着存在正的汇率风险溢价；当外币利率较低时，投资外币获得负的收益，意味着存在负的汇率风险溢价。外币利率较高时，外国消费波动较小，且和本国消费相关性较弱；外国利率较低时，外国消费波动较大，且和本国消费相关性较强。当本国消费波动大于外国，且两国消费相关性不大、甚至负相关时，外币资产是风险资产，需要正的风险溢价。引入便利收益，认定便利收益强的货币是避险货币，反之则是风险货币。美元长期作为避险货币，来自于美国强大的经济政治军事实力。次贷危机后，美元的避险属性却发生了变化，这需要从经济层面来解释。疫情将增强美元的避险属性，主要原因有两方面。
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