油脂周报：mpob报告利空引回调，植物油仍偏震荡
油脂周报：mpob报告利空引回调，植物油仍偏震荡银河农产品部研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要8月MPOB报告利空，9月出口明显恢复，累库有限。印尼市场尚无压力报价坚挺。美国7月生柴消费再度不及预期，美豆油消费受累。国内棕油供需紧张，远期仍存缺口。国内豆油供应紧张预期加剧，低库存下基差上行。国内菜油库存去化缓慢，四季度后供应紧张。 3GALAXY FUTURES国际市场—马来8月如期大幅累库，但9月出口大增周五的mpob报告因8月末187万吨库存而高于市场预期176万吨而偏空，但实际分项看，8月产量环比12%与MPOA的预估值相差无几，库存的超预期增长主要由于8月出口不及预期以及国内消费略偏低所导致。本周以来马棕盘面的强势完全不顾近期马来供需数据的利空，因此此轮价格的上涨并不来自于8月供需数据，甚至忽视8月数据的利空。9月1-10日马来出口大幅增长，环比增长50%。8月马来出口受到印尼市场挤占，印尼自7月以来出口LEVY下调80美金刺激印度等销区的大量采购，令马来出口骤降，但9月后印尼出口税再次上调，而印度采购量依然较大，这部分增量可能将更多体现在马来市场。因此虽然马来至年末大概率继续累库至200万吨以上，但产量低增速下价格可能维持高位震荡，甚至震荡上行。 4GALAXY FUTURES国际市场—印尼尚无压力，价格坚挺GAPKI公布7月的供需数据，7月印尼棕榈油产量环比下降10%至444万吨，因出口LEVY下调，印尼出口价格相对于马来更具有优势进而刺激7-8月出口大增，7月末印尼棕榈油库存仅增长40万吨至455万吨。8月印尼出口势必较好，因此印尼8月库存或将继续维持无压力水平。前期平衡表对印尼的情况稍显悲观。目前看随着印尼9月提高出口关税后价格较为坚挺，价格较马来更显强势，因此短期看印尼并未出现前期预期的库存压力。本周传言印度政府可能下调粗制植物油进口关税5-6%，同时下调精炼植物油进口关税9-10%，目的为遏制国内通胀压力。前期印度采购量较为充足，近期虽然利润较好但采购放缓，不排除下调关税后再进行采购。另外近期印度疫情得到大力控制，随着解封棕榈油消费也将得到提升。 5GALAXY FUTURES国际市场—7月生柴数据再度不及预期马棕盘面与美豆油盘面走势分化，说明近期国际棕榈油的基本面在供应偏紧的情况下依然偏强，而相对比前几个月走势最强的美豆油在“吐”消费升水，即前期盘面交易的生柴话题近期不及预期下盘面相应走弱。7月美国总生柴产量预计不及预期，其中BD产量环比下降2万吨至49万吨，RD产量环比增1万吨至23万吨，虽然RD产量维持上升趋势，但BD产量仍受到原料价格高企的抑制而产量下降。若按照7月维持6月豆油44%的添加比计算的话，7月美豆油生柴消费可能再次不及30万吨，美豆油库存将逐步累积。虽然短期美豆油走熊因需求回落，但作为主要生柴原料，2022年后随着生柴产量增长美豆油消费仍有较大增长前景。综合考虑美豆盘面等因素，预计美豆油盘面在52-53美分有较强支撑，而在60以上有较大上涨压力。 6GALAXY FUTURES国内市场—进口利润倒挂加深，未来低库存将持续最近的国内植物油市场最亮眼的实属现货的表现，虽然盘面上涨，但现货上涨的幅度更大，尤其棕榈油现货绝对价格，突破了十年新高而达到9500元/吨的高位。盘面上涨基差跟得上表现出当前国内供需依然紧张的事实。截止上周末国内港口低棕库存小幅下降2万吨至37万吨，仍处于偏低水平。之前报告中我们提到国内油脂除了菜油，豆油和棕油均处于强现实弱预期，但目前看弱预期似乎也并不弱，至少本周的进口利润依然在继续恶化中反映印尼价格的坚挺。在低进口利润下近期新增买船较少，10月以后预期到港量依然偏低，库存难以大幅累积。此轮单边价格的强与现货高升水、产地报价坚挺以及受其它供应紧张的大宗商品的联动影响。未来棕油转弱可能需要看到产地主动卖货、国内气温下降后需求转弱以及其他大宗商品下跌的联动影响。目前看棕油仍处于高位偏强震荡格局。 7GALAXY FUTURES国内市场—豆油库存逆季节性下滑，基差继续走强本周全国一豆基差继续上涨100元/吨不等，市场成交情绪较好，主大豆供应预期紧张推动基差上行。截止8月末，全国豆油库存反季节下降至80万吨出头，远低于往年同期。8月豆油实际表观消费较好，仅次于去年同期的水平。9-10月市场对缺豆预期较为一致，油厂开机率将下滑，这在近期油粕上涨的现货和远期基差可以得到验证。除了供应预期紧张，四季度为油脂的季节性消费旺季，基差本身易涨难跌，因而对于国内豆油基差继续看强，单边上亦维持震荡偏强思路。 8GALAXY FUTURES国内市场—菜油基差小幅走强，库存维持高位10月以后供应逐步紧张支撑近期基差走稳。截止上周菜油港口库存继续维持40万吨以上高位，小品种植物油如葵花油玉米油等价格下跌，对菜油价差缩小，抑制菜油消费，在近期供应充裕预期下，库存去化缓慢。但10月后菜油到港预期下降，四季度为菜油消费旺季，预计届时库存将会明显下滑。市场对四季度后菜油有一定补库热度。21-22年度加菜籽产量预计下降430万吨至1470万吨，下一年度全球菜籽进入紧张状态，目前看进口利润深亏国内有较大采购缺口。继续维持多菜油01多配思路，但近期去库速度较慢将影响强势程度，关注库存变化。 9GALAXY FUTURES油脂策略推荐单边：①基本面：8月MPOB报告利空，但产量符合预期，需求不及预期，近期随着9月出口好转预计利空有限，整体震荡偏强。美豆油与马棕走势分化。国内棕油现货紧张，远期仍有采购缺口，预计单边价格继续维持坚挺，关注7800的支撑。豆油基差上行，消费向好，未来将累库幅度较慢。菜油四季度后面临供应偏紧，但短期库存高企，上涨持续度可能受限。整体而言，植物油市场仍偏于震荡走势。②宏观面：国内大宗商品整体走势偏强，部分供应紧张预期的品种继续突破新高。通胀预期浓厚。套利：等待yp01扩大机会。期权：继续持有底部支撑位的卖出看跌期权。 10GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 11GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 13GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 14GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨）马来西亚生柴月度出口量（单位：吨）印尼生柴月度产量（单位：吨） 15GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 16GALAXY FUTURES24度棕榈油进口利润马来24度fob价格（单位：美元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 17GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油日度成交量（单位：吨） 18GALAXY FUTURES国内棕油供需24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油日度成交量（单位：吨） 19GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内菜油月度消费（单位：万吨） 20GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 21GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 22GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn
