油脂月报：短期维持高位震荡，四季度或延续偏紧格局

深度研究，投研一体-1-中州期货研究所油脂月报|2021年8月29日短期维持高位震荡，四季度或延续偏紧格局中州期货研究所|深度研究，投研一体■概况：短期来看，油脂缺乏继续冲高的新驱动因素，棕榈油供应端题材已被市场反复交易，除非出现重大利多，否则较难对盘面有很强的推助作用；美豆产区天气也利于作物生长，单产存在上调空间，对油脂影响程度有限。但基本面支撑仍在，马棕供应偏紧格局目前未见实质性扭转信号，仍是影响后期走势的关键因素，结合目前市场预估数据，8月马棕库存可能回升明显，具体还需等待MPOB月报指引。此外，外部因素会加大盘面波动，29日美联储释放鸽派信号，近期国际原油又触底反弹，对油脂有一定拉升。短期油脂预计以高位震荡为主。对于四季度，油脂偏紧格局或将延续。马棕减产预期还有待兑现，但复产受制是不争的事实；国内豆油累库幅度有限背景下，随需求季节性回暖，大豆压榨节奏将是影响豆油供应的重要因素，基于养殖行业持续低迷的现状，豆粕需求可能难有起色，对豆油供应有一定压制，为后期油厂挺价提供了条件；菜油多头价值更为明显，加拿大菜籽减产背景下，压榨和出口量可能大幅削减，加剧国内菜油进口利润倒挂情况，进口量预计持续萎缩，菜油高库存压力大概率得到缓解，菜油有望成为强势品种。■策略提示：油脂短期维持高位震荡，中长期走势或偏强，可逢低布局菜油多单。联系人中州期货农产品团队 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所一、月度行情回顾本月马盘冲高后小幅回调，截止8月27日，马棕油主连收于4329，较上月下跌0.96%。具体地，8月2日，受多头获利平仓影响，盘面止涨转跌，开启震荡模式等待MPOB月报指引方向；8月11日，报告重大利多落地，盘面被拉升至高点4630；8月16日后又高位回落修整，一方面，马棕复产受制的事实逐渐被市场消化，供应端驱动边际减弱，另一方面受供需松动的消息影响，8月发布的SPPOMA产出高频数据以及ITS出口数据偏利空；8月20日，盘面又止跌企稳，主要因市场预期马棕8月库存回升幅度有限，供应偏紧局面未见实质性扭转信号；截止目前，盘面涨幅逐渐收窄。马棕复产情况仍是市场交易重点。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所本月三大油脂走势基本一致且均完成换月。截止8月27日，豆油01合约收于8980元，棕榈油01合约收于8266元，郑油01合约收于10745元。具体的，月初在马棕复产不佳的市场预期已经资金推助下，油脂走出一波流畅上涨行期，随MPOB报告利多兑现，盘面冲高后回落，小幅调整后企稳，主要因马棕供应端支撑还在且需求有所改善，随国内双节备货启动，油脂消费回升明显；其中，宏观、国际原油以及美国生物燃料等外部因素干扰还加大了盘面波动。目前，油脂保持高位震荡。二、棕榈油基本面分析 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所1、产地情况马棕7月减产且意外去库，增加8月库存重建难度。8月11日MPOB发布的月度供需报告落实了马来复产受制的利空，加之出口好于预期使得反季节降库，马棕供应延续偏紧格局，市场对于今年马来总产量的预期也有年初的丰产格局转变为减产至1820万吨。8月马棕供应将有所缓解，库存可能明显回升。首先，产量预计恢复季节性趋势，但增产幅度可能有限。多家机构数据显示马来产量恢复好转迹象，MPOA发布数据显示，8月前20日马棕产量环比升13.84%，UOB预估增幅也在10-14%之间，SPPOMA发布的8月前25日数据也反映西马产区产量环比增加了8.5%。按目前市场预估的最大增度14%计算，8月产量为174万吨，低于五年平均水平。此外，复产限制因素还存在，马来疫情还未得到有效控制，新增人数还在高位，全面解封还需等待，劳工短缺问题也将持续。其次，ITS数据显示，8月前25日出口环比降幅超10%，具体对三大主要需求国的出口量较上月均缩减。参考其他船运机构数据，8月前25日环比降幅也在12-13%左右。鉴于从6月起马来开始实行全国封锁，国内消费保持刚需状态，预计8月情况与前两个月差不多。综合来看，马棕8月库存将恢复明显，但低于5年同期水平。ITS8月出口高频数据前10日前15日前20日前25日出口量（吨）364,546528,736781,291984,431较上月同期环比-12.8%-23.9%-11.5%-13.4% 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所马棕8月平衡表预测7月8月F环比期初库存16142191496460-7.3%产量1523143170592012.0%进口543815981910.0%出口14083211239322-12.0%国内消费286400271321-5.3%期末库存1496460175155517.0%印尼6月持续增产，库存恢复。据GAPKI，截止6月，印尼棕榈油总产量达490万吨，保持增长势头，且处于历史偏高水平，出口和消费下降使得库存激增45%至415万吨。鉴于印尼棕榈油数据发布较为延缓，市场关注度较低，根据已发布的数据可知，印尼棕榈油今年为丰产年且受疫情影响较小。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所此外，印尼上调9月毛棕出口参考价格至1185.26美元/吨（8月1048.62美元/吨），意味着出口关税从8月的93美元增加至166美元，出口专项税levy保持不变。加之马棕9月毛棕榈油出口税也维持8%不变，为两地报价提供较强支撑。2、国内现状简述国内棕榈油供应格局未有太大亮点。进口成本持续高位，进口利润也未转亏为盈；需求上，日度成交数据较上月有所改善；库存方面，随月底大量到港，已开始持续回升，据我的农产品网数据，截至第33周，全国重点地区棕榈油商业库存约38.05万吨，环比上周增6.2%，但绝对水平处于低位。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所三、豆油基本面分析1、外盘影响因素生物燃料消息昙花一现，但仍需持续关注。8月20晚上，外媒称美国环境保护局（EPA）建议白宫将2021年国家生物燃料混合任务降至2020年的水平以下，随即又有反转消息，2022年或将设置比2021年和2020年更高的生物燃料掺混任务，引起美豆油上下波动，最终以美国行政管理和预算局（OMB）证实未收到EPA的提交申请暂停此次话题，市场立即对前期传闻进行了修正。据悉，关于掺混任务的定论将于11月下旬发布，在此之前会是较长的评论期，消息会加大盘面，关注后续进展。美豆减产格局已定，优良率表现不佳，但都符合预期，产区天气较好，前期USDA发布的过低单产面临上调，市场交易重点向出口销售情况转移。2、国内现状简述首先，8-10月国内大豆到港量偏低，但当前国内大豆商业库存较高，大豆供应较为充足。其次，前期因豆粕库存压力较大导致部分油厂停机压榨量萎缩，受疫情复发影响，中下游补库积极，大豆压榨量又重回高位，根据我的农产品网调查显示，第34周大豆实际压榨量为197.63万吨，开机率为70.09%，豆油产量增加。此外，需求上，本月豆油日度成交量相较上月明显增加，一方面盘面波动加大引发下游商家点价，另一方面，随双节备货启动，消费季节性回暖。受油厂停机和需求向好相继影响，豆油库存持续大幅累库无望，据我的农产品网监测显示，截至第33周，全国重点地区豆油商业库存约93.56万吨，环比上周降0.9%，已连降3周。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所四、菜油基本面分析1、加拿大菜籽情况临近收割，加拿大菜籽产区天气情况持续恶化，冰雹和干旱双重影响下，减产预期增强。据AAFC8月报告，21/22年度加菜籽产量下调至1500万吨，在上年度结转库存本就拮据的背景下，只能通过压缩出口量和压榨量来维持库存，使得全球菜籽和菜油供应紧张局面加剧。加拿大菜籽平衡表2019/20202020/2021F2021/2022F期初库存（万吨）44331370种植面积（千公顷）848184109097收获面积（千公顷）845683209042单产（吨/公顷）2.322.251.66产量（万吨）196118901500进口量（万吨）161320总供应量（万吨）242022161590 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所出口量（万吨）10361090700压榨量（万吨）10131020800其他用量（万吨）573620国内总用量（万吨）10701056820结转库存（万吨）31370702、国内现状简述菜油进口利润持续倒挂，限制远期买船积极性，7月进口量大幅萎缩；库存还在增加，据农产品网站，截至第33周，华东地区主要油厂菜油商业库存约39.3万吨，较上周增11.3%，仍处于高位；需求上，随消费旺季来临，日度成交量小幅回升。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所五、行情展望短期来看，油脂缺乏继续冲高的新驱动因素，棕榈油供应端题材已被市场反复交易，除非出现重大利多，否则较难对盘面有很强的推助作用；美豆产区天气也利于作物生长，单产存在上调空间，对油脂影响程度有限。但基本面支撑仍在，马棕供应偏紧格局目前未见实质性扭转信号，仍是影响后期走势的关键因素，结合目前市场预估数据，8月马棕库存可能回升明显，具体还需等待MPOB月报指引。此外，外部因素会加大盘面波动，29日美联储释放鸽派信号，近期国际原油又触底反弹，对油脂有一定拉升。短期油脂预计以高位震荡为主。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所对于四季度，油脂偏紧格局或将延续。马棕减产预期还有待兑现，但复产受制是不争的事实；国内豆油累库幅度有限背景下，随需求季节性回暖，大豆压榨节奏将是影响豆油供应的重要因素，基于养殖行业持续低迷的现状，豆粕需求可能难有起色，对豆油供应有一定压制，为后期油厂挺价提供了条件；菜油多头价值更为明显，加拿大菜籽减产背景下，压榨和出口量可能大幅削减，加剧国内菜油进口利润倒挂情况，进口量预计持续萎缩，菜油高库存压力大概率得到缓解，菜油有望成为强势品种。 油脂月报|2021-8-29深度研究，投研一体中州期货研究所■免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。■联系我们管理总部200120地址:上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1502室Tel：021-68395023Email：zzzjb@zzfco.net烟台总部264010地址：山东省烟台市芝罘区万达金融中心A座20楼Tel：0535-6692646Email：zzqh@zzfco.net烟台营业部264000地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心20层Tel：0535-6695733传真：0535-6692349Email：zzyt@zzfco.net上海分公司200120上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1503室Tel：021-68580502Email：zzsh@zzzfco.net青岛营业部266071地址：青岛市南京路9号联合大厦19层Tel：0532-85753103传真：0532-85753173Email：zzqd@zzfco.net沈阳营业部110004地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室Tel：024-31258299传真：024-31258292Email：zzsy@zzfco.net临沂营业部276004地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801Tel：0539-8053280传真：0539-8053280Email：zzly@zzfco.net大连