多空博弈加强，油脂短期或维持高位震荡格局

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 多空博弈加强，油脂短期或维持高位震荡格局 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂走势略有分化，豆油、棕榈油先跌后涨，菜油震荡走弱，但下方支撑仍然较强。从现货价格来看，油脂各现货价格走势继续弱于盘面，基差呈现收敛格局。从资金面情况来看，成交活跃度与沉淀资金均有所下降，概因主力合约换月及部分多头资金止盈。从外盘表现上看，美豆油走势受国际油脂价格影响略强于美豆，周内先跌后涨。马棕油仍在3350一线维持高位震荡，减产背景下走势仍较为坚挺。 后市展望 棕油方面，上周马来MPOB报告继续坐实减产一事，供给端的利多驱动仍然存在，但由于盘面此前已充分交易减产预期，进一步提涨动力将弱于此前，更多为提供支撑作用。需求端角度来看，继印度调低马棕油进口关税后，12月上旬马棕油出口并未见到好转，因此在产量和出口同步下降的情况下，盘面多空力量博弈将加强，短期料继续维持高位震荡格局。 豆油方面，美国USDA供需报告中对于年度的大豆库存调降幅度不及预期，短期将给美豆带来回调压力，但从中期角度来看，拉尼娜对于南美产区的影响仍然存在，未来在天气因素的提振下美豆大概率存在续涨可能，国内豆油成本端支撑仍然较强。从国内豆油基本面来看，由于库存持续去化，若无马盘影响，豆油未来在油脂中的走势将偏强。 菜油方面，鉴于菜籽库存持续维持低位，油厂压榨开工率也不超30%，菜油供给面仍然短缺，除价格高之外不存在下跌基础，短期重点关注其他油脂走势对菜油的弱联动效应及中美、中加之间关系变动对盘面的影响。 整体上看，产地减产问题仍然存在，且话题热度可能一直持续到明年一季度，加之眼下即将步入国内油脂春节备货阶段，油脂多方暂占上风。相对强弱关系上，各油脂短期走势或有分化，其中菜油>豆油>棕油。 操作建议 单边：上周五棕油05合约突破前高后回落，上冲动力暂看不足，关注其在6300附近支撑情况，若支撑较强，短多可继续入场。 套利：产业套利方面，短期粕类走势较弱，可酌情做空油粕比。跨品种方面，豆棕05合约价差已回落至900附近，可重新入场做多。 报告日期 2020-12-13 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2008,2002019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-23豆油 4,0006,0008,0002019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-23棕油 6,000.008,000.0010,000.0012,000.002019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-23菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 9 三、后市展望....................................................................... 10 四、操作建议....................................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 8 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 8 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 8 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 8 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 .................................................................. 9 图22 菜油仓单数量 .................................................................. 9 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 10 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 10 图28菜油压榨利润 .................................................................. 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 7954.00 0.61% 210.50 -28.96% 22.57 -37.89% 棕油 7,022.00 4.84% 243.41 -38.37% 6.27 -71.55% 菜油 9,572.00 -1.80% 153.88 -22.23% 5.08 -43.14% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 38.29 美分/磅 -0.31% 28.65 -3.53% 9.42 -32.04% 马棕油 3407.00 林吉特/吨 -0.93% 10.81 -16.97% 5.94 -1.22 上周，国内油脂走势略有分化，豆油、棕榈油先跌后涨，菜油震荡走弱，但下方支撑仍然较强。从现货价格来看，油脂各现货价格走势继续弱于盘面，基差呈现收敛格局。从资金面情况来看，成交活跃度与沉淀资金