有色金属月报-铜：需求初现回暖迹象，铜价震荡偏强

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 范芮 从业资格证号：F3055660 投资咨询号：Z0014442 相关报告 2021年年度报告-铜市需求前景可期，新一轮牛市即将开启 2021年2月报告-铜市高位震荡等风来 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 需求初现回暖迹象，铜价震荡偏强 摘要 铜精矿：矿山罢工扰动有限 废铜：废铜供应紧张，需求流向精铜 精炼铜：国储抛储持续，加工费走高刺激精铜生产 终端需求：线缆需求有增加迹象，铜管去库预示空调生产有望回升，芯片短缺问题持续影响汽车行业 结论：若美联储无明确货币政策信号，铜价将震荡偏强 2021.8.30 有色金属策略研究 有色金属月报-铜 国元期货研究咨询/有色金属月报 铜.月度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、鹰派言论部分内化，市场需待明确信号 ................................................................................. 1 2.1全球新冠疫情反复，疫情影响淡化 ............................................................ 1 2.2美联储鹰派言论一度撼动市场 .................................................................... 2 三、罢工影响微弱 铜市供应持续宽松 ........................................................................................... 3 3.1铜矿扰动频发，实际影响有限 .................................................................... 3 3.2废铜供应紧张，消费淡季缓释矛盾 ............................................................ 3 3.3加工费持续回升 精铜供应仍然宽松 .......................................................... 3 四、资金原料双向配合 终端需求可期 ........................................................................................... 4 4.1铜价回落促进采销，线缆生产仍将回暖 .................................................... 5 4.2铜管持续去库，空调生产力度可期 ............................................................ 5 4.3 芯片持续短缺 汽车生产难言乐观 ............................................................. 6 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 7 铜.月度报告 图表 1 伦铜走势 ........................................................................................................................................... 1 图表 2 全球经济状况 ................................................................................................................................... 2 图表 3 年度长单加工费 ............................................................................................................................... 4 图表 4 国内线缆生产情况 ........................................................................................................................... 5 图表 5 铜材环节开工情况 ........................................................................................................................... 5 图表 6 国内汽车行业现状 ........................................................................................................................... 6 铜.月度报告 1 / 8 一、行情回顾 8月铜价震荡回落，从图形上看，可大致分为两个阶段：8月初至8月中旬，铜价持续承压于5日均线偏弱运行，但回落较为平稳；8月17日起，受全球恐慌情绪蔓延拖累，铜价连续快速大跌三日，伦铜日内一度下破关键技术位9000美元一线，后市场情绪逐渐稳定，铜价也开始了修复行情。 图表 1 伦铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、鹰派言论部分内化，市场需待明确信号 8月全球宏观市场情绪出现了明显的波动：8月初德尔塔病毒在全球范围再度扩散令市场对经济恢复以及需求回暖产生明显忧虑情绪，加之美国制造业数据不及预期，市场对货币政策缩减明显关注度降低。后美联储公布7月会议纪要内容意外偏鹰，快速引发市场轩然大波。 2.1全球新冠疫情反复，疫情影响淡化 7月末开始，全球新冠肺炎新增感染人数再度出现明显增加，美国8月新增确诊人数均值较7月确诊人数增加将近一倍，英国、俄罗斯、德国、意大利、伊朗等国家出现明显的感染人数增加态势，国内也陆续在江苏、湖南、河南等地发现德尔塔病毒新增感染病例，一时间，疫情忧虑再度引发市场关注。后全球 铜.月度报告 2 / 8 各主要国家制造业PMI先后公布，中国7月官方制造业PMI为50.4，不及预期值50.8, 美国7月ISM制造业指数为59.5，不及预期值60.9，亦不及前值60.6，美元持续震荡走势，但市场对于美国和中国的经济恢复前景充满忧虑，由此带来需求预期悲观，对铜价构成一定压力。 不过此忧虑情绪并未对市场产生过多负面影响，随着美国7月就业数据的公布，94.3万人的新增非农就业人口以及5.4%的失业率均好于预期值，美联储多位官员释放年内收紧货币政策的言论风向，疫情的影响逐渐消散。 图表 2 全球经济状况 数据来源：公开数据整理，国元期货 2.2美联储鹰派言论一度撼动市场 北京时间8月19日凌晨，美联储公布7月会议纪要显示，多数联储决策者认为，若经济复苏符合预期，可能适合今年开始放慢购债步伐，多人认为应确认Taper时点和加息时点无关。本次会议纪要对引发市场轩然大波，美元重获上行动力，美股一度大跌并引发VIX指数快速飙涨，仅三个交易日VIX指数便上涨近35%，大宗商品市场整体走弱，铜价也难逃波及，空头快速入场打压令铜价连续两日录得大跌。但由于宏观市场利空情绪大于实质，市场整体下跌的持续性较差，美元虽然一度逼近关键技术位93.47附近，但未能有效上破，美股也在短暂下跌后持续收复失地，市场恐慌情绪明显收敛。 铜.月度报告 3 / 8 9月全球宏观市场仍将有望继续围绕主要经济体经济回暖进程以及美联储货币政策风向展开。需要注意的是，美联储收紧货币政策的预期在上半年的5-6月已经产生一定的价格内嵌作用，8月后半月虽预期再度重拾，但并未能有效帮助美元持续走强，由此个人认为，若无明确货币政策转向信号，9月宏观市场的整体环境仍然相对温和。 三、罢工影响微弱 铜市供应持续宽松 3.1铜矿扰动频发，实际影响有限 南美有多家矿山8月进行薪资谈判，受此影响，BHP旗下Escondida铜矿、JX Nippon Coppe旗下位于智利的Caserones矿场、智利国家铜业旗下Andina以及El Teniente铜矿先后发生罢工。不过由于矿山罢工多持续时间较短，因此并未对铜价产生明显影响。 据外媒报道，Glencore计划在今年年底前重启其在刚果Mutanda Mining铜钴项目，该矿此前已闲置约两年。此外，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿已经正式启动生产，秘鲁mina justa开始全面投产，grasberg产量持续增加，铜精矿供应力度持续增加。 从另一个角度来看，下半年铜精矿供应持续宽松预期也已经在加工费中得到证实，目前国内进口铜精矿加工费为58.74美元/吨，已经较上半年低位回升近一倍，可见铜精矿的供应正如市场预期一般，持续处于释放进程。 3.2废铜供应紧张，消费淡季缓释矛盾 SMM统计的国内废铜进口数据显示，6月国内自马来西亚进口的废铜环比仍有减少，但进口自日本、美国、中国香港、泰国等主要废铜来源国家和地区的废铜量环比回升。8月国内废铜供应仍然相对紧张，上半月含税精废价差持续处于500、600元/吨的水平，但下半月期货盘面快速回落令精废价差快速收窄，甚至自8月19日起持续处于倒挂状态，此为去年4月末以来首次。 受此影响，国内废铜杆企业开工率在8月也继续回落至57.39%，精废价差持续收窄甚至倒挂引导废铜需求流向精铜，据SMM给出的精铜杆开工率预测数据，其预计8月国内精铜杆开工率约为70.86，环比7月预测值有所回升，但不及7月国内精铜杆企业71.94%的开工率。目前消费淡季特征较为明显，因此废铜紧张并不是产业链突出矛盾。 3.3加工费持续回升 精铜供应仍然宽松 三季度国内有云南锡业、安徽友进冠华新材料、包头华鼎铜业、广西金川有色、吉林紫金铜业等冶炼 铜.月度报告 4 / 8 厂计划检修，涉及铜冶炼产能82万吨，推算影响产量4.79万吨，检修力度较为集中的时间在9月。根据冶炼厂排产计划，9月国内将有广西金川、吉林紫金铜业、烟台国润等合计60万吨的冶炼产能计划检修，根据推算影响精炼铜