运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com1杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层宝城期货能化早评20210826品种短期走势中期走势日内观点策略参考核心逻辑概要沪胶2201振荡多振荡维持振荡思路供需有望改善，胶价止跌振荡甲醇2201振荡多振荡维持振荡思路供需预期改善，甲醇高位整理原油2110多振荡上涨多单逢高减持供需预期有所修复，油价止跌反弹1、沪胶（RU）利多因素：1.美国疫情反弹加剧，最新数据显示，近期美国单日新增确诊病例一度超过25万，住院人数持续攀升，达到近半年最高点。更严峻的是，传染性更强的拉姆达变异毒株开始在美国蔓延，现已发现上千例拉姆达变异毒株感染病例。在政策紧缩路径相对明确的预期下，美联储提早启动紧缩周期的可能性较小。从目前情况看，美联储大概率将“鸽声”唱得更久。2.2021年拉尼娜气候属于高发现象，东南亚产胶国时常遭受极端天气袭扰，西南季风盛行给泰国和泰国湾各个产胶国带来多雨天气，甚至出现特大降雨，这导致产胶旺季背景下割胶和运输受阻，从而对天然橡胶生产将产生一定的影响。3.传染性更强的新冠变种病毒“德尔塔”和“拉姆达”毒株已在多个国家和地区传播，使得全球经济复苏前景蒙上阴影，并可能影响割胶劳工输出。4.胶市下游轮胎淡季模式趋于尾声，开工率季节性回升。截至8月13日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，周环比走高0.53个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，周环比上升0.3个百分点。利空因素：1.泰国封禁法令不限制橡胶种植园的生产活动，因此泰国产胶量并未受到较大影响，出口和供应压力依然不减。2.国内终端车市产销量出现环比下滑趋势，重卡7月销量再度同比环比双双走低，需求销量断崖式萎缩。3.受芯片紧缺、原材料上涨等影响，7月份国内汽车市场产销同比和环比均呈现下滑。据显示，2021年7月，中国汽车产销分别完成186.3万辆和186.4万辆，环比分别下降4.1%和7.5%，同比分别下降15.5%和11.9%。前7个月，汽车产销分别完成1444万辆和1475.6万辆，同比增长17.2%和19.3%，增幅比前6个月回落7个和6.3个百分点。主导逻辑：随着国内外疫情再度趋于严重，美联储流动性收紧步伐受到阻碍，叠加国内流动性保持充裕，整体宏观氛围偏暖。在胶市下游需求淡季趋于尾声，消费改善预期逐渐增强，同时供应端面临疫情干扰，不确定性增强，导致供需结构预期改善，从而驱动沪胶新主力2201合约呈现振荡偏强的格局。2、原油（SC）利多因素：1.美国疫情反弹加剧，最新数据显示，近期美国单日新增确诊病例一度超过25万，住院人数持续攀升，达到近半年最高点。更严峻的是，传染性更强的“拉姆达”变异毒株开始在美国蔓延，现已发现上千例拉姆达变异毒株感染病例。在政策紧缩路径相对明确的预期下，美联储提早启动紧缩周期的 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com2杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层可能性较小。从目前情况看，美联储大概率将“鸽声”唱得更久。2.伊朗强硬派领导人莱希上台执政，对比温和派的鲁哈尼，伊朗对于伊核协议的强硬态度料恶化美伊关系，并表示在新总统正式就职以前，不会与美国签订伊核协议，从而降低伊朗石油重回市场的可能性以及推迟时间表。3.全球原油库存消费比下降，供需平衡表进一步修复；4.2021年仍是地缘政治高发的一年，给予原油期货较大的溢价空间。利空因素：1.传染性更强的“德尔塔”和“拉姆达”变异毒株的快速传播。受此影响，美国单日新增确诊病例数重新回升至25万例以上。而随着夏季逐渐过去，北半球秋冬季到来以后，预计未来两个月内美国的日增病例或再次达到20万。虽然疫苗依然是对抗德尔塔变异毒株的最有力武器，并且是经济顺利重启的重要保障，但眼下很多国家的疫苗接种率依然偏低（欧美只有30%左右），疫苗覆盖率远达不到“群体免疫”所需的75%的目标。2.北半球夏季出行消费旺季趋于尾声，陆上原油库存去化速度料放缓，炼厂开工率也面临回落的压力，原油需求潜力下降。3.随着经济复苏、原油供需等因素变化，未来OPEC+产油国之间的分歧矛盾会愈演愈烈。众所周知，产油国因利益而结成联盟，同样也会因为利益分配不均或油价上涨以后产生的利益分歧而再度出现联盟瓦解。整个OPEC+产油国联盟分裂的风险明显增加，这给OPEC+产油国能否继续维持联盟关系埋下了隐患。随着该组织的内部矛盾持续扩大，未来油市供应偏紧预期将大幅降低。而原油依靠供应偏紧获得的溢价则存在收敛可能。4.减产执行率下降；美伊关系缓和，伊朗原油出口解禁。主导逻辑：原油供应预期变得确定，而需求预期仍存在较多变数，主要影响因素就是疫情仍在发酵，全球接种效应不平衡且偏慢，新的变异病毒德尔塔和拉姆达毒株具备更强的传播性和感染性将导致全球疫情重新陷入危局，从而诱发原油需求再度萎缩，对油价构成新的挑战和压力。一方面是确定性的原油产量供应，另一方面，是存在变数和挑战的原油需求前景，油市供需结构存在转弱风险，供需平衡表也面临由供需缺口转向供需过剩的可能。3、甲醇（MA）利多因素：1.欧美经济复苏以后，对于甲醇的需求显著增长，推动价格回升；2.目前国内煤制甲醇装置成本处于亏损状态，在行业低利润甚至负利润状态下，将迫使产业链利润分配再平衡，利润率修复驱动因素增强会推动甲醇价格走高。3.处在国内夏季高温阶段，用煤紧张，煤炭资源供应不足或给予甲醇一定的成本支撑作用。利空因素：1.甲醇下游传统消费季节性淡季效应逐渐体现，且影响度越来越大。7—8月是二甲醚、甲醛、醋酸等传统需求淡季。按照往年经验，7—8月需求会比全年平均水平下降10%—15%。2.在新兴消费领域方面，甲醇制烯烃低利润导致企业开工积极性不高。国内MTO整体开工率在83.52%，较上半年90%以上的开工率有一定幅度的回落，预计未来仍有甲醇制烯烃大型装置的计划检修。3.随着海外装置复产以后，甲醇船货到港将逐渐增多，预计7月中旬至下旬期间，港口甲醇库存将步入累库阶段。4.1.从美联储2021年7月议息会议内容来看，美联储虽然没有释放Taper的信号，但在声明中给出了关于Taper触发条件的新指引。鲍威尔也表示已在讨论关于Taper的具体条款，因此美联储已经在为下一步Taper信号的释放做准备。预计未来几个月美国就业市场在财政退坡后有可能会超预期改善，美联储可能会基于就业市场的变化在8-9月释放Taper信号，年底或明年初执行。5.7月底国家政治局会议强调做好大宗商品保供稳价工作，针对煤炭等大宗商品价格持续上涨表示关注，在政策打压预期的影响下，煤炭价格继续上涨的空间受限，对甲醇的成本支撑效应减弱。主导逻辑：短期角度而言，受益于国内煤炭资源紧张，煤炭价格再度反弹的带动，同时国内甲醇企业装置亏损率抬升，导致甲醇在成本因素支撑下，期价止跌反弹。在强成本和弱供需的博弈下，预计后市甲 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com3杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层醇2109合约仍将以区间振荡的模式为主。从长期角度来看，国家政策强调做好大宗商品保供稳价工作，煤价遭遇政策顶打压，续涨空间受限，对于甲醇的成本支撑作用弱化。后期需要关注煤炭价格走势变化，同时海外甲醇船货到港情况，这在一定程度上会加重港口累库节奏。·以上仅供参考，不构成投资建议，请注意风险控制！·请仔细阅读下方《免责条款》 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com4杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层宝城期货各地营业部宝城期货北京营业部地址：北京市朝阳区望京西路甲50号1号楼7层1-09内701单元电话：010-64795128宝城期货长沙营业部地址：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室电话：0731-85239858宝城期货大连营业部地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室电话：0411-84807260宝城期货邯郸营业部地址：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室电话:0310-2076686宝城期货嘉兴营业部地址：嘉兴市南湖区竹园路100号环球金融中心1408室电话:0573-82689030宝城期货昆明营业部地址：昆明市五华区科普路与王筇路交叉口绿地创海大厦办公楼19楼11号电话：0871-65732801宝城期货南宁营业部地址：南宁市青秀区东葛路延长线118号青秀万达西3栋13楼1306室电话：0771-5532168宝城期货青岛营业部地址：青岛市西海岸新区井冈山路157号金石国际广场A座1602室电话：0532-81111856宝城期货沈阳营业部地址：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106电话：024-31257633宝城期货深圳营业部地址：深圳市福田区滨河路与彩田路交汇处联合广场A栋塔楼A2803电话：0755-83209976宝城期货武汉营业部地址：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心A座0708室电话：027-88221981宝城期货温州营业部地址：温州市鹿城区瓯江路鹿港大厦1幢901室-1电话：0577-89999719宝城期货郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室电话：0371-65612648 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com5杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。