敬请阅读末页的重要说明 2021年09月03日 星期五 商品期货早班车 招商期货研究所 黄金市场 招商评论 贵金属 鲍威尔在杰克霍尔央行年会上的讲话持续发酵，贵金属价格震荡。而克利夫兰联储主席则成为美联储官员中第一个对通胀问题表示担忧的官员。其表示虽然美国经济正在强劲复苏，但她还不相信最近的通胀读数足以实现美联储一年前调整的物价稳定目标。换而言之，她认为存在上行风险，美联储需要密切关注价格变化。虽然如此，但是我们还是从美联储官员的讲话中发现美联储对于就业相对乐观；我们观点不变，在经济复苏的背景下，贵金属属于空头配置。操作上，贵金属建议逢高沽空。 基本金属 招商评论 铜 伴随美联储近期偏鸽信号和欧央行官员偏鹰讲话，ADP数据不及预期以及初领失业金人数略超预期，美元指数震荡下行。关注今晚20:30非农数据。 国内社会库存和保税区库存继续下行，华东华南平水铜现货升水分别维持200元和250元左右高位，精废价差1000元左右。在精铜废铜进口不畅的情况下，国内精铜现货偏紧格局可能延续。 流动性收紧预期明确，经济增长放缓，建议逢高抛空。观点仅供参考。 铝 海外氧化铝厂受到爆炸事故，飓风影响等有减停产，加上海运费，铝土矿，烧碱价格以及能耗双控政策，氧化铝价格继续大幅上行，国内普遍上行到3000元以上。供给方面虽然云南可能小幅复产，但广西依然会受到能耗双控影响，压产预期强烈。 现货方面，国内库存继续下行，华南维持对当月100元左右升水，华东平水，我们预期现货紧张程度会继续持续，库存继续去化。 在出现新的不利边际变化之前，维持多头持有或者逢低买入建议。观点仅供参考。 锌 整体上限电难言结束，抛储大概率也将贯穿下半年，库存作为博弈结果是重要导向之一，抛储货物预计最早下周到达下游。消费方面依旧无明显改善，供给不足制约下，乘联会预计8月乘用车市场零售同比下降13%，海外车市依旧处于紧张局面。当下供需格局之下，除非其中某一方的因素持续发力，使供需格局有所变化，或者矿端大幅不及预期成为制约冶炼产量的新因素，否则或将难以走出震荡的行情。 镍 镍的供需结构依旧是短缺的，持续去化的低库存背景下，NPI形成强支撑，镍价暂易涨难跌。目前更多在交易现实，但预期的松也是共同预期，盘面体现出震荡上行到高位震荡，未来大概率走震荡下行路径，只是拐点的时间不定。可以确定的是对于做多的窗口期越来越窄，若镍价无法由于低库存和印尼扰动之下持续冲高，那么后期抛空压力会增大。镍可短线波段操作，10合约区间暂看13.8w到15w。 黑色产业 不锈钢 消息面上，华东大厂传由于限电而限产30%到年底，期货价格应声上涨。300系由于原料价格高企的问题已进入即期亏损，现货一度升水1500元，而锡佛两地300系冷轧库存三周累积后在昨日显示去化，都不支持不锈钢继续短线下跌。短线观望，长期依旧看空不锈钢，基于对宏观走弱的判断以及印尼镍铁和不锈钢产能大幅投放带来的供给放量以及成本下移，只是下跌过程中会有限产消息以及成本支撑的对抗。 锰硅 昨日硅铁期货减仓上行，日内节奏表现为开盘增仓触及涨停，午后减仓回调一半涨幅，硅锰多呈跟随态势价差走扩14%。自发改委点名后合金主产区陆续动作，能耗双控年度任务完成驱动增强，硅锰广西双控减产落定进入兑现阶段，硅铁陕西尚在演绎且青海暂未上场，两地硅铁产量8月累计值同比增幅分别42%、25%。府谷县印发能耗预警调控方案要求加大高耗能产业调控力度确保完成第三季度节能任务，包括兰炭、金属镁及铁合金在内的行业三季度能耗目标环比-40%、8-9月均目标较7月实际值-75%，按产量倒推9月已几无能耗指标不排除一刀切可能，若按文件所示2021年能耗暂以持平计算，9-12月需月均减产7.86万吨折环比 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 -75%，以国家年均增速1.9%计算也需月均减产7.41万吨折环比-71%，影响总量预期高达14%。硅铁现实缺预期更缺的基本面带动期现同涨，现货出厂成交站上一万，已有钢招定价10300-10800盘面升水有限。硅锰广西双控及内蒙限电合计影响13%约11.23万吨，盘面周度最大涨幅已基本定价，现货出厂持平8100-8200，河钢询盘8500贴水盘面，建议硅锰多单逐步平仓，多硅铁空硅锰组合继续持有 焦煤 昨日焦煤表现强势，夜盘震荡。消息面，山西乡宁地区某煤矿运输过程中不慎死亡一人，涉事煤矿面临停产，周边煤矿生产或受影响；山西省要求9-10月煤矿进行渗水检查。基本面，本周坑口依旧持续去库，库存持续创新低，且产量并未增加。根据政策文件来看，2020年开始的三年煤矿安全大检查行动，今年任务艰巨，安监力度并未放松，后续产量释放需要打个问号。蒙煤通关有所恢复，但由于防疫措施繁杂，力度有限。整体还是维持去库格局。估值端，仓单上涨至3200及以上。操作上，依旧维持逢低多配观点不变。同时警惕终端需求超预期下行，煤矿超预期增产等可能利空的出现。 焦炭 昨日焦炭表现强势，夜盘震荡偏强。消息面，山东环保组入驻，全省焦化厂面临50%左右限产；济宁地区多数焦企被要求关停（煤耗超标）；邯郸高炉限产加严；焦企开始第九轮提涨，幅度200元。基本面，本周焦炭整体去库，其中钢厂累库、焦企去库、港口去库。供给端低基数，山东限产可对冲出口下滑可能，需求端铁水环比微增。整体依旧维持偏紧格局。此外，成本端的持续上移，也对焦炭形成强力支撑。估值端，九轮落地后，仓单打达到4000元左右。操作上，依旧维持逢低多配观点不变。同时警惕终端需求超预期下行，限产不及预期等可能利空的出现。 动力煤 昨日动力煤日盘强势，夜盘弱势。消息面，坑口正进行煤价督察行为，部分保供增产煤矿面临限价压力。基本面，坑口产量有所增加，从样本情况来看，已超过前几周水平，保供影响开始体现；沿海日耗高位震荡，但全国需求下行；海煤发运下行。整体格局依旧是，近端偏强，而预期淡季季节性走弱。估值端，港口价格1150元左右，即便全面压价，也仍在1000左右。操作上，依旧不建议参与。 农产品市场 招商评论 豆粕 国际端，基本面消息，USDA周度出口销售显示，截至到8月26日当周，21/22年度美豆周度出口销售净增213万吨，高于市场预期。价格维度，短期美豆无论是供给预期还是美国飓风影响出口均利空，CBOT大豆驱动偏弱。国内端，大豆阶段性到货下降，基差偏强，M11-1正套格局，不过远端单边跟随外盘成本端。观点仅供参考！ 油脂 国际端,隔夜市场无新消息。SPPOMA预估马棕8月产量环比增加2.7%，而出口端ITS预估8月环比下降16%，8月库存预期上升。不过大格局来看，整体近端库存依旧处于相对低位。价格维度，短期市场驱动偏弱，不过中期核心依旧是关注马来产量恢复进程，目前同比仍是减产。而国内油脂整体库存不高，或阶段性偏震荡，且倾向于逢低买。观点仅供参考！ 生猪 昨日全国生猪均价 13740元/吨，今日北方市场预计小幅下调200元/吨左右，南方市场价格相对稳定，短期内偏弱调整，9月中下旬因中秋国庆需求好转或带动小幅上涨。四季度受冻肉压制以及供应持续增加，供过于求的矛盾难以化解，中秋十一节后至12月前为需求淡季价格继续走弱，12-1 月受春节提振需求上涨，但高位仍受供应过多的压制，全年价格预计在12000-15000元/吨左右运行。短期现货持续走弱带动盘面创新低，建议逢高做空不变，前期空单继续持有。注意疫情、政策、冻肉等影响。 能源化工 招商评论 尿素 现货市场价格窄幅上调，尿素整体回暖。基本面看，9月检修有所增加，上游日产预计下降，企业库存在45.3万吨（+1.4），偏中性。需求端，农肥需求处于空档期，短时需求无大增量，但前期价格大幅下调使得下游接受度提高，备肥有所启动。工业需求方面，原料价格持续回落，下游复合肥企业，板材企业补库进场。出口方面，印度招标再度传言临近，利好市场心态。综合看，供需阶段性宽松成为主要矛盾，但煤价、气价偏强仍有托底支撑，且下游低价陆续采购跟进增多，交投氛围有所好转。中线来看四季度冬储和备肥强度虽然未明朗，但利好预期仍在，关注成本端煤炭价格高位持续性以及年末限气行情。操作上，逢低试多01合约为主。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 甲醇 近期甲醇走势偏强，供需面没有太多增量变化，推动甲醇重心上行的驱动仍来自成本端，基差稍显弱势。基本面看，部分检修装置回归，供应量边际提升，开工率在70.94%（+1.06%）。国外装置看，海外主流生产地区装置运行稳定，伊朗SABALAN 165新装置提升负荷中。需求端，下游MTO/MTP开工率在77.35%（-3.71%），目前烯烃端利润压缩明显，关注负荷潜在调整，而传统下游仍处于消费淡季，难以形成需求有效拉动。沿海甲醇库存方面，最新沿海库存在92.6万吨（-3.28），后市到港量仍中性偏多，但港口卸货不畅使得库存累积放缓，且海外高价下转口仍存一定利好，后期随着下游消费的转好，库存中枢提升幅度预计有限。就中期而言，四季度在环保、国内外限气和碳中和长逻辑压减供应端等利好因素下，甲醇基本面仍相对看好。操作上，关注01合约波段操作机会。风险点在于煤炭价格大幅波动。 沥青 本周沥青数据：开工率-2.5%，厂库库存-4%，社会库存-2.9%，基本面整体好转，但受近期燕山石化正式开售70A级沥青且报价2920，大幅低于近月盘面价格。山东地区青岛价格上调30元/吨，个别地炼及贸易商出货压力较大，市场参考价至2920-3270元/吨，主流成交多在低位。本周齐岭南稳定生产，带动区内开工增加。近月09合约进交割继续收基差，对12合约也有明显压制。目前盘面12合约盘面利润在亏损70元左右，现货综合生产利润亏损200元，随着09合约交割及需求有好转迹象，可关注做阔利润(BU12合约-原油)机会 燃料油 8月新加坡燃料油库存均值为2206万桶，较2021年7月份2344万桶的燃料油库存均值减少138万桶或5.89%,近期新加坡燃料油库存整体呈现去库态势。低硫方面，9月份进入新加坡的低硫燃料油套利到货量略低于8月份，预计到货量在 210-220 万吨左右，而且预计10月份到货量可能继续下滑。供应收紧支撑低硫燃料油市场走势坚挺。高硫方面目前中东及南亚地区发电需求仍处于旺季，燃料油消费量继续增长，液化气市场的强势(高硫燃油自八月初开始对LNG具有发电经济性)也巩固了这种季节性的支撑效应。LU2110-FU2110为736元/吨，高低硫价差处偏低水平 LLDPE 周四华北现货价格成交8230元/吨，低价基差减50，成交一般，美金现货持稳，进口窗口关闭。上游库存去化放缓，仍处于往年同期水平；社会库存小幅去化，处于五年正常水平；港口库存随着进口下降延续去化，处于正常偏低水平。国内三季度投产偏多，进口量环比回升同比减少，总供应环比回升同比增速不大，九月起随着农地膜旺季逐步到来，需求环比转好，9/10供增双增，表需压力不大，上周末美国飓风影响PE 装置在400多万吨以上后面观察飓风影响时间，短期震荡为主，8000以下做多10/11合约继续持有（进口窗口附近平仓）。中期来看，大部分装置集中在三四季度左右投产，8-10月压力不大，01表需增速偏高，四季度供应压力加大，01震荡偏空为主。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。 PP 周四华东低价现货成交在8450元/吨，基差01加100，非标价差持稳，成交一般，海外美金现货持稳，进口美金窗口关闭，出口窗口关闭。上游库存去库放缓，仍处于往年同期正常水平；社会库存小幅去化，处于正常水平；港口库存小幅去化，处于中等水平。短期随着检修装置复产，叠加浙石化配额下来新装置开车预期提前，震荡为主（短期飓风有好的反弹可以逢高做空）。中期来看：下半年仍处于扩产周期，四季度压力大，逢高做空为主。长期处于扩产大周期，逐步去利润，可以继续关注做空PP利润的策略。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。观点仅供参考！ 苯乙烯 周四现货成交在元8800元/吨左右，基差平水附近，海外美金现货小涨，美金进口窗口关闭。随着海外检修装置复产，后期进口逐步回升