再融资新规修订事件点评：再融资时间间隔缩短，助力上市公司流动性补充

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 11月9日证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，明确配股、发行优先股或非公开发行股票募集资金可全部用于补充流动资金和偿还债务，以及时间间隔从18个月缩短至原则不少于6个月等关键内容。 一、 二、分析与判断  缩短时间间隔将提升再融资便利，缓解上市公司流动性问题 自去年2月再融资规则发布，今年11月的规则调整力度明显，明确了资金用途、缩短了时间间隔，有助于缓解当前困境上市公司流动性紧张和股权质押风险的急迫问题，托底政策密集出台将持续改善市场预期。去年2月原规则要求增发、配股和定增的时间间隔不得少于18个月，考虑到4-6个月的审核期，原规则下再融资周期将达到2年。新规出台后，这一周期将会缩短至1年，并且实施回购的上市公司在一定规模内将不受到时间间隔的限制，将大幅提升再融资便利。  新规将促进定增需求释放，有望逐步提升再融资规模 去年2月再融资规则发布以来，2017年再融资规模同比-30%。截止至今年10月末，再融资规模较2017年同期同比-23%。但其中优先股1200亿元、配股182亿元好于去年同期，增发规模共计6663亿元同比-35%，其中定增规模2903亿元，同比-45%，是今年再融资总规模下滑的主要原因。11月再融资新规落地，有望提升定增发行效率，释放上市公司定增募资的市场需求，推动再融资规模增长。  投行业务有望长期受益，大型优势券商业务优势明显 前三季度上市券商投行业务收入同比-29%，业绩承压明显。中长期来看，投行业务实力领先的大型上市券商有望受益于再融资新规落地。截止至11月9日，股权发行承销规模居前的是中信建投、中信证券和华泰联合。其中，增发、配股和优先股主承销金额排名靠前的是中信建投、中信证券、华泰联合。增发承销收入居前的是中信建投、国泰君安、华泰联合，CR5为49%，大型券商业务优势明显。 二、 三、投资建议 近期股权融资政策密集出台，科创板、试点注册制和再融资新规对股权融资的长期发展形成助力，预计股权融资规模逐步提升，投行业务领先的大型券商业绩有望率先实现业绩改善。重点推荐投行业务实力领先的中信证券和华泰证券，预计2018-2019年EPS1.05、1.17和1.03、1.14，PB1.37、1.33和1.37、1.31，维持推荐评级。 三、 四、风险提示： 1、项目过会率不及预期；2、募资规模不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 11月9日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.92 0.94 1.05 1.17 1.37 1.33 1.26 推荐 601688 华泰证券 16.73 1.29 1.03 1.14 1.37 1.31 1.24 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -28%-19%-10%-1%8%17-1118-0218-0518-0818-11非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.券商10月经营数据：10月业绩同环比下滑，估值水平有所回升 2.行业事件点评:扩宽科创企业股权融资渠道，投行业务有望长期受益 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/点评报告 再融资时间间隔缩短，助力上市公司流动性补充 —再融资新规修订事件点评 点评报告/非银行金融 2018年11月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。