2021年9月8日 并购优塾 捷顺科技VS五洋停车VS科拓股份： 智能停车系统产业链2021年9月跟踪报告 今天我们要跟踪的产业链，是智能停车系统。从产业链的大类分类来说，可以把它归为汽车后市场，也可以归类为智慧交通市场。 对新能源汽车产业链，虽然一些环节目前局部出现过热状态，需要注意风险，但其实，相关的产业链很大、很宽，如果能把视野放得更广一些，在大的长周期增长逻辑不变的情况下（新能源汽车渗透率提升、智能化渗透率提升），其实仍然能够找到很多前景不错，同时还未被过度定价的细分产业链。 智能停车系统，就是相关产业链中的一个细分赛道。 捷顺科技，2021年中报，实现营业收入5.5亿元，同比增长37.91%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长55.37%。其2020年全年实现营业收入13.71亿元，同比增长17.78%；归母净利润1.6亿元，同比增长12.31%； 五洋停车，2021年中报，实现营业收入7.06亿元，同比增长8.51%，实现归母净利润0.67亿元，同比下降26.11%。其2020年全年实现 2021年9月8日 并购优塾 营业收入16.32亿元，同比增长26.34%，归母净利润1.48亿元，同比下降4.49%。 科拓股份，已在创业板已提交招股说明书，其2020年全年实现营业收入5.61亿元，同比增长26.37%；归母净利润0.76亿元，同比增长80.76%。（暂无中报数据） 图：智慧停车产业链脑图 来源：塔坚研究 2021年9月8日 并购优塾 根据机构对行业增长情况的预期情况来看： 捷顺科技——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模大约为17.9亿元、22.94亿元、28.80亿元，预期同比增速约为30.58%、28.1%、25.56%。 根据近三年前三季度收入占全年收入的平均比重56%计算，2021年前三季度收入需达到10.02亿元左右，同比增长36.19%，才能符合市场预期。 五洋停车——暂无wind机构一致预测。 科拓股份——暂无wind机构一致预期。 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）智能停车领域的三家龙头，业绩变动的原因是什么？ 2）这条产业链企业，未来发展方向是什么？关键经营数据变动如何？ （壹） 智能停车系统，是指，综合运用视频识别、超声波检测、移动支付、云计算、AI、大数据分析、IP对讲等技术，为各类停车场（市政、交 2021年9月8日 并购优塾 通枢纽、医院、商业地产、住宅等）提供智能化改造，以实现停车场的智能收费（免取卡收费）、车库综合信息管理、车位引导等功能。 图：智能停车系统 来源：科拓股份招股书、塔坚研究 智能停车系统业务，又包括系统集成和运营服务两种交付方式。 智能停车系统集成，是指仅向客户提供智能停车系统安装、搭建和后续定期维护、升级，收费模式属于“一次性+定期维护”（类似装修公司）。 2021年9月8日 并购优塾 而运营服务，是指安装智能停车系统后提供“代运营服务”。 运营服务的相关软硬件与系统集成业务类似（包括视频免取卡收费系统、视频监控设备、各类传感器，车场运营平台等），目的同样是实现停车场无人收费以及实时展示停车场运营情况。 除了系统之外，运营服务进一步将车库的日常运营管理进行接管。其本地客服和技术服务人员平时负责定期巡查车场运行情况、处理投诉问题；而一旦车库临时出现问题，他们需要到现场处理协调和维护设备。所以，运营服务的收费模式为按期收取服务费（类似物业费）。 （贰） 我们先看各家的收入结构： 捷顺科技——2020年年报收入13.71亿元，91.51%来自智能停车系统（12.55亿元），8.19%来自软件销售（1.12亿元）。 2021年9月8日 并购优塾 图：捷顺科技收入结构 来源：塔坚研究 智能停车系统，包括智能停车场管理系统（总收入占比63%）、智能门禁通道管理系统（总收入占比24%）、智慧停车运营（总收入占比4%）三大类。 软件销售，是指以天启智慧物联管理平台停车场云托管、云停车、云门禁为代表的软件及云服务，提供B端智能停车运营服务，以及C端停车APP服务（“捷停车”APP）。 五洋停车——2020年年报收入16.32亿元。其中，61.53%是主体车库及安装服务（10.04亿元），3.92%来自停车场运营收入（0.6 2021年9月8日 并购优塾 亿元），22.41%是生产线设备及安装服务（3.66亿元），8.94%来自智能物流及仓储系统（1.46亿元）。 图：五洋立体停车设备 来源：五洋停车官网 其中，智能物流及仓储设备增长较快，收入1.45亿元，增幅336.93%。主要原因是卫生事件之后，直播带货等新模式为电商平台及快递物流公司带来增量，仓储物流行业带来了创新机遇。 2021年9月8日 并购优塾 图：五洋停车收入结构 来源：塔坚研究 科拓股份——2020年年报收入5.61亿元，66%来自智能停车系统（3.8亿元），25%来自智慧停车运营管理服务（1.24亿元）。 智能停车系统，主要包括视频免取卡收费系统（总收入占比48%）、车位综合信息系统（总收入占比13%）、车位引导系统（总收入占比5%）三大类。 智慧停车营运管理服务，通过配备停车管理相关软硬件、远程指挥中心、配备专职人员，为停车场提供“无人收费+集中管理”模式的运营管理服务。 2021年9月8日 并购优塾 图：科拓股份收入结构 来源：塔坚研究 综上：五洋停车主要是做立体车库设备（机械工程），偏硬件属性，停车系统运营服务占比小（不足4%）；捷顺科技、科拓股份则是停车系统集成，而收入规模上，捷顺科技是科拓股份的2-3倍。 （叁） 理清了业务构成，我们再来看过去三年三者的收入增长情况。从增速的情况来看，智能停车领域的增速中枢在20%-40%之间，处于高增长状态。 2021年9月8日 并购优塾 在2018-2020年，科拓股份和五洋停车的收入增速高于捷顺科技，但进入2021年，捷顺科技增长加速（科拓股份招股书未披露季度数据，只有年度数据）。 图：收入增长（%） 来源：塔坚研究 捷顺科技——2020年全年，新签合同订单17.37亿元，同比增长增长34.34%。 因卫生事件影响，导致项目交付周期拉长，相关收入（13.71亿元）同比增长17.78%，低于订单金额增长。其中，软件及云服务业务实现销售收入1.12亿元，同比增长28.06%。 2021年9月8日 并购优塾 五洋停车——因卫生事件影响，2020年Q1收入增速下滑，Q2逐渐恢复。 而2021年上半年，其收入增速受到了制造业务萎缩（主要是自动化生产线相关）拖累，另外，其停车设备和停车场运营相关业务增速分别为6.14%和22.29%，同样低于行业水平。因此，其整体收入增速低于捷顺科技。 从利润增长情况来看：科拓股份 > 捷顺科技 > 五洋停车。 图：归母净利润增长（%） 来源：塔坚研究 2021年9月8日 并购优塾 科拓股份在2019、2020年利润保持了高于同行业的增速，主要原因是前期费用投入较大（主要是销售费用和管理费用），利润基数较低。 五洋停车在2021年上半年利润负增长，主要原因是收入增速下滑，叠加大宗原材料涨价影响。 （肆） 然后，我们拉近视角，看看近期情况： 捷顺科技——2021年中报，实现营业收入5.5亿元，同比增长37.91%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长55.37%。 整体来看，其收入各个季度均保持平稳增长，由于Q1收入确认较少而成本费用开支刚性，故其Q1利润均为负数（但逐年收窄）。2020年Q2受卫生事件影响，其收入和利润存在一定波动，2020年Q3之后已恢复。 2021年9月8日 并购优塾 图：捷顺科技收入（左）及归母净利润（右） 来源：塔坚研究、Wind 五洋停车——2021年中报，实现营业收入7.06亿元，同